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截至本周初，900家左右的上市公司中報顯示，上半年社保基金對其持倉結構進行了重大調整，持倉結構更為分散。四大特征其一，分散性投資傾向相當明顯。一方面，截至本周初，僅有7只股票持股在500萬股以上；另一方面，社保當前的持股數已經達到111只，可見持股相當分散。去年底，社保基金共在73家上市公司流通股10大股東名單中亮相。而周初亮相的900家上市公司中，10大流通股股東中出現社保基金的就已經達到111家。照此比例，預計最終會有將近180家左右的上市公司被社保相中，這將超過去年兩倍。
其二，七大重倉股分屬六大行業。7只重倉股的情況如下：持股量在1000萬股以上的社保重點持倉股票有兩只：分別是鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)和中原高速(資訊 行情 論壇)，持股分別為1011萬股和1248萬股；持股量在500萬至1000萬股之間的社保重倉股有5只：深能源(資訊 行情 論壇)、中金嶺南(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、紫江企業(資訊 行情 論壇)、華泰股份(資訊 行情 論壇)。由上可知，七大重倉股分屬六大行業：鋼鐵、高速公路、電力、有色金屬、包裝業、造紙業。
其三，既選擇調控行業，也要瓶頸股票。社保重倉股中不乏屬于調控行業的鋼鐵股、地產股，如韶鋼松山、鞍鋼新軋、太鋼不銹(資訊 行情 論壇)等等；同時，社保對于運輸類股票、能源類股票高度關注。如高速公路板塊中的皖通高速(資訊 行情 論壇)、中原高速、福建高速(資訊 行情 論壇)、楚天高速(資訊 行情 論壇)都是社保基金新增的重倉股。此外，在社保基金新增的個股中，物流、資源、地產、電力設備、生物醫藥、家電等行業同時占據主流地位。
其四，舍“大”就“小”傾向明顯，其中對小盤科技股、醫藥股加倉更加明顯。社保基金深度介入中小盤的個股有瑞貝卡(資訊 行情 論壇)、用友軟件(資訊 行情 論壇)、鳳竹紡織(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、天士力(資訊 行情 論壇)、天藥股份(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)和方興科技(資訊 行情 論壇)；與此同時，社保基金2003年底重倉持有的韶能股份(資訊 行情 論壇)、山推股份(資訊 行情 論壇)和曙光股份(資訊 行情 論壇)等大盤股目前已經退出。
QFII和基金之外的第三路線
首先，社保和基金之間存在一些理念差別。如基金重倉的20只股票中，社保基本沒有染指。基金由“二八”向“一九”收縮，而社保反而擴大戰線。
其次，社保與QFII之間同樣存在較大區別。兩市近900家公司公布了中報。我們注意到，社保基金在其中111家公司中亮相，而QFII只投資了其中15家。再橫向對比，2003年社保累計投資了73家上市公司，而QFII只投資了19家上市公司。值得注意的是，從下注額來看，QFII重倉持有的福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)持股均在2000萬股以上，持股在1000萬股左右的還有浦發銀行(資訊 行情 論壇)和燕京啤酒(資訊 行情 論壇)。反觀社保基金，其最大持倉也僅為1200余萬股。
我們認為，有四大因素使得社保和基金在投資理念上形成巨大差別。其一，社保穩健第一，基金盈利第一；其二，社保惟“安全”是瞻，其次才考慮流動性和盈利性，基金在2003年以后，高度關注股票的流動性，進而使得大盤股“登堂入室”；其三，社保注重長期，基金關注短期。對于一個基金經理的評價，基金公司并未給出太長的時間，這就要求其持股要有較強的短期盈利性，而社保則不同，社保理事會給了操作者更長的考察時間；其四，社保基金操作者多為基金公司的精英階層，他們和一般基金經理還是有一些不同。(中證資訊 徐輝)
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