江南

　　“自作孽，不可活。”這是2007年5月21日英國《金融時報》中文網某評論員對“全民炒股”的評論。這個評論認為：“假如中國A股市場不是如此妄自尊大忽視管理層的警告，而肆無忌憚地瘋狂上漲，或許中國央行的大棒落下得不會如此之快、如此之重。”其幸災樂禍之情，溢于言表。

　　筆者注意到，這種輿論并非個案，而是一股勢力，一種潮流。隨著中國A股市場的不斷上漲，一種對“全民炒股”的恐懼和厭惡的情緒正在彌漫，盡管上升到“自作孽”的程度尚屬罕見，但是近階段輿論對于“清潔工”、“保安”、“擦皮鞋的”、“發廊妹”等社會人群炒股現象冷嘲熱諷則絕不罕見。在這個基礎上，呼吁推出“國企上交紅利”、“印花稅提高”，乃至“征收資本利得稅”等利空政策的意見層出不窮。

　　問題是，這些輿論有三個重要的隱含前置條件并不成立，假若在這種虛妄的條件下得出這些結論，則結論非但不可信，甚至有故意妖魔化“全民炒股”的傾向。

　　首先，中國目前的狀況是否“全民炒股”？這個說法不能僅僅靠某些“觀察者”的直觀印象，如身邊多少親戚朋友在談論股票而定。證監會主席尚福林5月16日在中央國家機關工委主辦的部長報告會上提出關于中國

證券市場的一系列觀點，其中一個數據是“9000多萬戶的賬戶中，有3500萬左右長年未動的死賬戶，除去后有6000萬的賬戶，打對折可能也只有3000多萬戶的活躍交易者，3000多萬戶的炒股人群可能并不是很嚴重。”

　　其次，誰沒有“資格”炒股？批評“全民炒股”者的一個立論前提是：“大量市場參與者是不理性且沒有風險意識的，基金跑不過散戶就是市場狂熱見頂的見證。”

　　說這話的人都是專家學者，特別是一些外資投行的“名嘴”，他們對中國房地產市場的預言幾乎全部破產。然而全球史上最成功的共同基金管理人彼得林奇在《戰勝華爾街》中寫道：“我想告訴讀者的一條投資規則是，再也不要相信投資專家的任何建議……業余投資者有很多先天優勢，如果加以啟發和引導，應該比專家還出色。”

　　當然，筆者無意否認基金等機構投資者的專業素養和優勢，但我們同樣找不到有力的論據證明散戶，諸如“清潔工”、“保安”就沒有能力或者資格去投資股市。更沒有理由輕率得出結論———散戶數量增加會導致股市風險加劇。

　　股市本身就是多種思維方式、投資理念和資金實力的博弈場所，不見得最“理性”的人就是最“對”的人，否則當年由兩位諾貝爾獎得主及一大批世界最頂尖的數學家和經濟學家組建的長期資本管理公司就不會一夜潰敗于俄羅斯了。而“股神”巴菲特也曾勸說普通大眾不要買除了指數基金以外的任何基金產品，他說：“要知道，能長期跑贏指數的基金少得可憐。”

　　最后，所謂“央行三招”完全是針對股市嗎？且不說周小川等央行官員都多次表態說“關注的是宏觀經濟而不是股市”，即使從政策本身的面貌來看，也并非有意打壓股市。

匯率方面的變化更多地是為了迎合中美正在進行的戰略談判，從最近一系列鼓勵進口限制出口的措施都清晰可見這一思路；準備金率上調本來就是常規的縮減流動性之舉；至于加息，扣除當前的CPI水平，真實利率僅僅0.06%左右，如果說以前的實際利率為負是在“趕居民存款進入股市”，現在的水平也最多就是“進不進股市隨便你”的態度。僅僅略高于通脹數值的存款利息水平，最多就是勉強保持合理而已，哪里談得上對資本市場的調控？正如央行貨幣委員會委員樊綱說的，政府不會直接干預股市。過往已有教訓，如果政府行政干預直接打壓牛市，那么，未來股市暴跌，熊市不起，股民也會直接要求政府將熊市扶起來，這個代價誰付得起？眼下，政府的首要責任是加強市場監管，維護市場秩序，并提示必要的風險

　　在筆者看來，股票的價格也離不開供求關系，而導致2007年至今股市大漲的一個基本原因就是供求關系失衡，供大大小于求。一方面，貨幣供應量大增。今年以來貨幣供應量增長加快，3月末M0、M1、M2同比增長分別為16.7%、19.8%、17.3%。而到2007年3月末，銀行存貸款差額已經高達11.46萬億元。另一方面，股市的供應量卻在減少。2006年A股的股票籌資額高達5594.3億元，而2007年1到4月份，這個數字萎縮到僅僅864.6億元，這個水平跟熊市中的2005年差不多。

　　當今我國居民的投資渠道很少，主要渠道即股市和房地產市場，在貨幣供給大增、投資渠道反而縮小的情況下，投資品價格上升豈非再正常不過的事情？

　　筆者并非股市專家，此文也并非預測股市只會漲不會跌，目的僅僅是奉勸那些持“自作孽”看法的評論者，切莫以精英心態妖魔化中國普通老百姓的

理財熱情，反給人以“踏空者”酸溜流的直觀感受。

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