有數據統計，2009年共有1184次限售股解禁上市，涉及1127只股票，全年解禁數量為6906億股，大小非解禁2247億股，占全年解禁數量的32.53%，增發制造的限售股解禁為147億股，IPO制造的限售股解禁有4513億股，占全年解禁股的65.35%。以2008年12月31日收盤價計算，解禁市值大約為3.2萬億元。

　　不難看出，IPO制造的限售股問題在2009年將會更加嚴重，限售股的數量已經達到了大小非的2.07倍。如果再加上以前解禁但尚未減持的大小非和限售股，則實際減持數量是一個存量加增量的概念，數據可能會更大。

　　目前大小非只減持了25%左右，仍有大量的存量大小非和限售股正在伺機而動，只要股市一出現反彈，就是他們的減持機會，如果不及時關注和重視這個問題，讓市場自行修復、自我消化，2009年以及未來幾年的中國股市則很難走出困境。

　　如果讓大小非和限售股問題繼續拖延，股市繼續低迷，很有可能一些上市公司在未來因主業受損、資金短缺、結構轉型等迫使下，會不計成本地拋售（大小非和限售股的成本本來就很低），會不可避免地導致股市有可能繼續暴跌。

　　中資股定價權存隱患

　　前段時間，中資銀行股在H股遭遇境外戰略投資者的集體拋售，從而導致港股和A股出現了一定幅度的波動。

　　這個事實說明，中國金融市場的核心定價權很大程度上受到境外資本的影響。可以說，香港的H股也代表著中國經濟。因為中國的核心超大國有企業基本都在境外上市了，這些企業幾乎都代表著國計民生和享受著權力壟斷的超額利潤。隨著“H－to－A”(先發行H股后發行A股)和“A＋H”的進行，使A股與H股市場之間的關系更加密切。A股市場已經不能再獨善其身，而是時常受境外投行、評級公司和境外資本的影響。若境外資本集體拋售大多數核心中資股票，實際上也就變相做空了A股市場。

　　境外機構拋售H股不僅會讓香港市場人心惶惶，同時也會讓“A＋H”模式中的A股異常緊張。因為同是一家企業、同樣的利潤，價格自然沒有理由偏離太多。

　　雖說中國的資本項目并沒有對外開放，中國股市只是小規模地引入了QFII，理論上是似乎有一道隔離外部金融風險的“圍墻”，但實際情形是這道“圍墻”僅僅只是一道“籬笆墻”，漏洞太多、監管不嚴。當務之急，除了積極“筑墻”、“維穩”之外，啟動股市的財富效應，發揮股市推動實體經濟的作用，發揮資源配置和投、融資功能也迫在眉睫。

　　2009年債券市場：

　　穩步向上

　　《中國經濟周刊》記者  王紅茹/北京報道

　　2009年債券市場在1個月內出現“陰陽”兩重天。

　　在2008年第四季進入降息周期時，國內債券市場迎來一片生機，國債、企業債指數一路高歌。債市的強勢表現使得債券型基金實現了不菲的收益。但是在A股回暖和1月信貸大增雙重利空沖擊下，2009年中國債市以巨幅“震蕩”拉開帷幕。2月3日、4日兩天，銀行間債券市場紛紛大幅跳水。

　　2月3日，上證國債指數以0.40%的跌幅創下自3年以來最大單日跌幅。2月4日，債券市場陰霾持續，上證國債指數跌幅仍達0.22%。相反，A股卻在牛年開市后連續出現三連陽，上證綜指2月4日再度大漲，漲幅為2.28%。

　　中央財經大學金融學院商有光博士向《中國經濟周刊》分析稱，債券的價格受利率影響比較大，利率的每一次下調都將對債市造成沖擊。目前中國的利率已經降了多次，再下調的空間不是很大。這使得債券的價格不會像2008年那樣大幅度上漲。2009年債券價格會呈現相對平穩稍微偏上的行情。

　　債市開閘“跳水”

　　債市在2008年A股市場全面進入熊市之際，逆勢飛揚，但是“風水輪流轉”，近來卻陰霾不斷。

　　自從1月12日到1月19日的六個交易日上證國債指數走出六連陰后，時隔半月，債市跌幅再度放大。2月3日，上證國債指數下跌了0.4%，收盤于120.26點，創下3年以來最大單日跌幅。中債銀行間債券指數也下跌了0.31%至129.5959點。

　　此外，交易所國債市場普遍下跌，信用債市場也以下跌為主，但跌幅較小，上證企債指數也微幅下跌。2月4日，債市依然跌勢不改。截至收盤，上證國債指數下跌0.26點，收于120點，跌幅達0.22%，企債指數下跌0.38點，收于132.25點，跌幅0.29%。

　　針對新年伊始中國債券市場便上演“跳水”行情，北京科技大學金融工程系主任劉澄教授向《中國經濟周刊》稱，隨著基礎利率的不斷下跌，債券的收益率不論是持有期債券，還是新發行債券，都會下降，不少收益率已接近為零。這在一定程度上降低了對投資者的吸引力。很多投資者必然會尋找新的投資品種，可能撤離債市，又轉投股市。

　　“現在有個基本規律：股市活躍的時候，債市趨冷；債市活躍，股市就趨冷。股市、債市是一個相反的趨勢。這些資金總要尋找出路。”劉澄教授向記者分析，債券的利率實際上是盯著央行的基準利率，如果央行基準利率降低，新發債券的利率必然也跟著下降，進而導致已經發行債權的投資收益率（利率）也跟著下降。

　　地方政府債券將踏上“破冰之旅”

　　北京科技大學金融工程系主任劉澄教授告訴記者，目前中國的債券市場按發行主體不同，可劃分為國債、地方政府債券、企業債券和金融債券。

　　國債往往是為了彌補國家財政赤字，或者為了一些耗資巨大的建設項目、以及某些特殊經濟政策甚至為戰爭籌措資金。

　　地方政府借債一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫院和污水處理系統等地方性公共設施的建設。同中央政府發行的國債一樣，地方政府債券一般也是以當地政府的稅收能力作為還本付息的保證。

　　銀行、保險公司、證券公司、信托投資公司、資產管理公司等金融機構資金來源不足的時候，發行金融債券能比較有效地解決問題。

　　企業債券比較常見。由于企業主要以本身的經營利潤作為還本付息的保證，因此企業債券風險與企業本身的經營狀況直接相關。如果企業發行債券后，經營狀況不好，連續出現虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風險。從這個意義上來說，企業債券是一種風險較大的債券。

　　“由于擴大內需，中央政府發行國債的規模會擴大；而長期受限的地方政府債券，也將踏上‘破冰之旅’，地方政府的配套資金也將通過債券市場來解決；現在股市低迷，企業被迫要將融資的主戰場轉到債券市場上，企業債券今年發行的規模也會擴大；金融債券的發行量會有突破，但不會太大。因為目前全國的金融體系運行狀況良好，沒有出現資金缺乏問題，負債也比較合理，所以，金融債的發行量應該是趨穩的。”劉澄教授說。

　　關于2009年國債的發行規模，市場上一直眾說紛紜，2000億、5000億，甚至1萬億的數字不斷見諸報端。

　　據劉澄教授介紹，國債就是真實的財政赤字，發國債是發展經濟的一個常規手段，按照法律規定必須由全國人大審批，2009年具體發債規模的謎底將在3月份舉行的全國人民代表大會上揭開。“如果今年發行國債達到1萬億，看上去數字不大，但所起的作用是落實中央的4萬億擴大內需政策。中央通過4萬億投資，能引導地方政府配套投資。”

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