-資產擔保債券(coveredbonds)。

　　政府支持機構并非抵押資產融資取得成功的關鍵因素。許多其他工業化國家并沒有政府支持企業，也實現了與美國差不多的住房擁有率。一個一直廣泛使用的工具是資產擔保債券。資產擔保債券是由金融機構發行的債務憑證，由高質量的按揭貸款或其他資產組成的資產池進行擔保。目前資產擔保債券是歐洲銀行抵押貸款融資的主要渠道，余額約為3萬億美元。這些工具受到許多法律和監管的管理，目的是保護資產擔保債券投資人的利益不受發行銀行資不抵債風險的傷害。法律一般規定擔保資產池中可作為抵押品的資產類別，定義一個最低超額抵押品比率，規定了在資不抵債情況下向投資者償還本金和利息的明確規則，并要求向監管機構和投資者披露信息。此外，政府一般通過銀行監管機構向投資者提供強有力的保證，保證支持債券的資產具備高質量，且資產池得到有效管理。

　　歐洲的資產擔保債券發行并非沒有受到金融動蕩的影響，有些時候，這類債券與政府債券的利差確有上升，但一般來說，歐洲銀行一直能夠找到這類債券的買家。例如，2008年9月，資產擔保債券的總發行額盡管與1年前相比下降了45%，但仍超過160億美元。此外，資產擔保債券的利差一般比高級無抵押債券和抵押資產支持證券要低很多。在整個市場動蕩期間，這種關系一直沒有發生變化，也許是因為在多數歐洲國家，與資產擔保債券相關的監管和法律框架比較全面。

　　到目前為止，美國發行的資產擔保債券發行并不多，原因有以下幾個：

　　第一，聯邦住房貸款銀行(FHLB)可以很方便地利用資本市場，并為抵押資產提供成本較低的融資。此外，作為一種融資來源，資產擔保債券的發行目前并不比聯邦住房貸款銀行的資金更具競爭力。

　　第二，傳統上一直由房地美和房利美對美國的抵押資產進行證券化。政府支持企業享有隱性政府支持，而且證券化業務的規模很大，這使銀行很難使用資產擔保債券來對其高級抵押資產進行融資。

　　第三，與歐洲國家不同，美國并沒有針

　　對保護資產擔保債券投資者的大量法律和監管規定，因此，聯邦存款保險公司近期關于資產擔保債券的政策聲明和財政部關于資產擔保債券的框架意見是非常有建設性的步驟。最后，與通過房地美和房利美的證券化方式相比，資產擔保債券的資本金要求更高，因此，其成本劣勢最近提高了。資產擔保債券確實有助于解決發起-分銷模式相關的一些問題。資產擔保債券屬于表內項目，這意味著發行銀行要面對標的資產信貸質量的風險，與抵押貸款的發起-分銷模式相比，這一特點可以更好地結合投資者與抵押貸款機構兩者的動機。擔保資產池內資產通常得到積極的管理，用類似的優良的資產替換不良資產，從而確保在任何時候資產池中都是高質量資產，并提供貸款修正和測試機制。這類資產的結構一般比較簡單、透明。這些特點，加上在其他國家的成功經驗，使資產擔保債券頗富魅力。盡管如此，由于美國體制的長期特點，對美國銀行業而言，資產擔保債券可能仍不是一個有吸引力的選擇。

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