據(jù)我們的匯總，2003年到2007年，F(xiàn)DI總額約為3500億美元。按照張明等的定義和邏輯，這3500億美元，也應該被視為“熱錢”。

　　一些人那么熱衷研究“熱錢”的原因，據(jù)說是擔心一旦經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉，這些“熱錢”大規(guī)模撤離中國，會對中國造成致命的打擊。好吧，既然外面來的錢那么容易就可以離開，那么產(chǎn)生于國內(nèi)或國內(nèi)居民擁有的錢，不同樣也可以離開中國嗎？目前我國居民存款有18萬億人民幣，資產(chǎn)為26.7萬億人民幣(據(jù)陳志武推算)，這些錢按照他們的邏輯至少在理論上都是可以流出去的。當然，更為現(xiàn)實的是有對外通道、已經(jīng)結匯的居民的資金更容易流出去。據(jù)張明估計，2007年我國居民結匯額達1千億美元，那么，推測2003年到2007年居民共結匯為3千億美元不會太離譜，他們的資產(chǎn)呢，按四、五倍算就達1萬2千億或1萬5千億美元。

　　作為佐證，我們可以從另外一個角度來看。根據(jù)美林和凱捷咨詢公司發(fā)布的 《全球財富報告》，2007年中國的富人(HNWI)有41.5萬人。這里，富人的定義為，除了自住的房屋外，擁有1百萬美元的資產(chǎn)。報告未提供這些中國富人共同擁有多少財富，但提供了整個亞太地區(qū)富人的總數(shù)(280萬人)及總資產(chǎn)(9.5萬億美元)，這樣可算出亞太富人人均財富為339萬美元，由此推算出中國富人總資產(chǎn)為1.4萬億美元。結匯的居民和富人二者是有重疊的，為簡化起見，這里就算1.4萬億美元。按照張明等人的邏輯來推導，這1.4萬億美元不也都應算作“熱錢”的一部分嗎？再加上FDI1.75萬億美元，在加上張明原先的估算，結果總數(shù)3.5萬億美元。請注意，我們還未將其他居民的錢算進去。這樣天文數(shù)字的“熱錢”，可以輕而易舉地流出去，能讓人相信嗎？

　　我國的資本管制還有效嗎？

　　看了那么多關于“熱錢”的文章，沒有看到有一篇文章說明這些所謂的“熱錢”是如何迅速進出中國的。而迅速進出恰恰是“熱錢”的一個基本要素。這些文章常常閉口不提我國實行資本管制的這一事實，把跨境資本描繪成無處不在，進出自由。

　　在我國，資本項目下人民幣還不能完全自由兌換，簡單的說，我國目前還是實行外匯或資本管制的。資本管制盡管可能有漏洞，但畢竟還是存在的，單筆、大額的資金是不可能在短時間快速進出中國的，這就涉及到如何判斷我國資本管制是否有效的問題。

　　余永定在一篇文稿中指出，如果我國的資本管制無效的話，中美利差不會長期存在。在這里我再補充一點。在1997年亞洲金融危機的時候，外資可以沖擊泰國，也可以沖擊中國香港，但是無法沖擊中國大陸。因為中國有資本管制，這在當時被稱為最后一道“防火墻”。自從1997年至今，盡管我國在資本項目下的人民幣自由兌換有所進展，例如實施了QFII和QDII，允許居民結匯額由每年2萬美元提高到5萬美元，但是這些都是有限的、局部的、數(shù)量上的，而本質(zhì)上資本項目下人民幣不能完全自由兌換這一基本格局并未改變。所以，同樣，現(xiàn)在也不可能出現(xiàn)“熱錢”攻擊中國的金融市場。

　　目前的情況就像堰塞湖，境外雖然有大量的游資，但是人民幣管制的政策就像大壩將之擋在一邊，雖然這個大壩不那么完美，有管涌也有透滲，但是它還是屹立在那里，使得大量的湖水無法進入壩內(nèi)。

　　來源：經(jīng)濟觀察報網(wǎng)

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