張衛星

　　搜索關鍵詞：股市 泡沫 多層次市場

　　中國股市最核心的癥結是什么？是坐莊投機性炒作？是信息不對稱欺騙中小投資者？是市盈率高泡沫太多嗎？還是始終不能擺脫的政策市嗎？為何我們的股市上躥下跳的總是漲過頭跌過頭？……

　　拋開各種表象特征抓住市場中的最核心問題，筆者認為是在中國大地上建立100個股市。如果中國有100個股市而不是現在的只有滬深兩個股市，那么現在股市上的許多的問題就都能夠得到妥善解決。

　　

股權分置問題解決后中國股市當前的最核心問題就是：我們現在只有兩個“國營”的滬深股市和大約1500多家的上市公司，是一個非常“迷你的股市”，孤立的兩個股市和數量有限的上市公司，是中國股市當前各種怪現象的最核心癥結所在。

　　有一位學者在股市4000多點的時候說：中國股市總市值約18萬億只占GDP的70%，而美國股市的總市值大約是美國GDP的150-200%。按此算法，他認為中國

股票市值還是不夠的，中國股指應該到8000點以上。

　　其實這是一個嚴重錯誤的偽命題，如果僅僅只看到市值和股指簡單比較關系，這會嚴重誤導投資者。美國股市市值占到美國GDP的200%以上，我們可以看看他們的上市公司數量有多少家？總體有上萬家了！美國的大型企業，對國民經濟貢獻的最大的一些企業，幾乎全都上市了，由此來計算這些企業的市值和美國國民經濟總量是匹配的。

　　中國總共有1000多萬家企業，能夠達到一般上市公司規模的企業有10萬家左右，如果我們的上市公司也達到一萬家以上，中國大多數優質企業都上市了，在這種情況下我們的股市總市值只有GDP的70%的話，那絕對是被嚴重低估的。

　　但是中國在現在只有兩個股市大約1500多上市公司，這1500多家上市公司從全中國角度看并沒有足夠的代表性，根本不能代表中國國民經濟的總體，不能代表國家的創造力，如果僅僅是這1500多家上市公司的股票市值就占到我們中國國民經濟總量的70%，毫無疑問這個數據是被嚴重高估的，當前的股價水平總體上就一定有泡沫！

　　印度有21個股市，德國有8個股市，美國有多層次的N個股市，而中國這樣龐大的國家卻只有兩個股市。股市數量上的行政審批形成的稀有壟斷，一定就會形成壟斷性溢價。我們的股市的市盈率水平總是處于較高的水平，A股股價總是高于H股股價。大量新股民被“利誘”到這個市場中的時候，嚴重的供求失衡，就會出現失控性的暴漲，就如同今年股市的瘋狂上漲一樣。同樣瘋狂的市場又會引來政府的政策干預，正因為，我們國家是由這樣的“兩個孤立迷你股市”的結構來構成的，所以我們的股市總在政策調控之中，總是漲過頭跌過頭的“非理性大副震蕩”，于是“政策市”就成了中國股市始終擺脫不了的宿命輪回。

　　以上問題得不到解決，中國股市總是在政策市與資金推動模式中反復輪回！

　　(作者為高德黃金總裁)

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　　相信開100家股票交易所是一種虛擬的說法。想當年就曾熱議過開第三家交易所，北京和天津爭得不亦樂乎。關于我國股市規模小的觀點我是同意的，這是產生許多現象的根源。

　　(未經授權，不得轉載)

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