嚴禁A股賣空卻連批QFII申請 解讀背后政策算盤 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月20日 12:42 《全球財經觀察》 | |||||||||
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在QFII可能賣空A股的傳言下，外管局卻連批數家境外機構的QFII投資申請以及其他一系列政策，其意圖是為了形成應對熱錢流入的反向對沖機制 文｜舒眉 外管局近期對QFII的態度多少讓局外人有點摸不著頭腦。
近日，瑞士銀行、瑞士信貸第一波士頓、摩根大通等投資銀行分析認為，目前流入中國的熱錢正在迅速增加，金額有幾百億美元之巨。市場此前傳言部分國際對沖基金利用QFII，準備對波動幅度較大的深滬A股進行賣空交易。內地監管部門也向部分QFII發出警告，明令他們禁止從事A股的人為賣空交易。 但另一方面，從11月18日起到12月7日，外管局已連續批準了4家機構的QFII投資申請，分別是比利時富通銀行、加拿大鮑爾集團、德國德雷斯登銀行和法國巴黎銀行。總額度在3.25億美元。 一緊一松，決策層意欲何為？ QFII當家人的信心 截至12月2日，已獲準投資額度的合格境外投資者已達24家，總計金額為32.25億美元。 而與此同時，市場上關于QFII的傳言卻有越演越烈之勢，從對沖基金假借QFII做空A股，到對沖基金借QFII進入中國豪賭人民幣升值。但是傳言中的主角——QFII的當家人對這些傳聞卻極力辯白。 幾乎所有獲得QFII資格的投資銀行負責人在接受記者采訪時都表示，QFII資金是長期看好中國經濟的長線投資資金。他們對外匯管理局的審批管理表示理解，對中國國內資本市場依然充滿信心。 “我們相信外管局樂意看到真正的長期投資者支持中國資本市場，富通銀行這次獲批的整個過程都很順利。”海富通基金管理公司總經理田仁燦向《全球財經觀察》介紹了整個過程。 此次富通銀行獲得外管局批準的1億美元資金主要來源于英國、法國、比利時、荷蘭、盧森堡等國家的機構投資者，最主要的是這些國家的養老基金。 “富通銀行QFII業務的客戶是長期投資者，看好中國股市的長遠發展，我們的申請資金將完全投資中國的A股市場，這和短線操作的對沖基金有著本質的區別。我們的投資者不是看一朝一夕的得失，完全有可能在中國進行10年、20年的投資。”田仁燦談到。 “即使是在上證指數(資訊 行情 論壇)跌破1300點的時候，瑞銀依然很看好中國股市。” 瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴強調。 摩根大通集團的董事總經理朱德淼也表示，可能會存在對沖基金借QFII做空A股的個案，“但絕不是主流”。 “如果單從博弈人民幣升值的角度考慮，付出的代價將會很高。”田仁燦如此說。 而業內人士也普遍認為，對沖基金借QFII資金博弈人民幣升值有操作的可行性，但是卻面臨很多問題。 首先是法律風險，由于中國不允許做空，因而對沖基金和QFII客戶之間的法律協議將不受中國法律的保護；其次是QFII的量還是較小，滿足不了對沖基金的需求；再者由于外匯在中國流動性很差，獲得利潤后很難拿走，另外到期股票能否拋售也有問題；最后金融杠桿太差，中國沒有為衍生產品提供高杠桿，而對沖基金一定要有個好機會，以高杠桿獲利。 外管局“小步快走” 這邊是境外投資者衷心表白，另一邊外管局也有自己的“盤算”。 “對于QFII的投資審批年度總結即將出臺，QFII代表著對于境外資金流入的態度，事實上，外管局最近在資本流出方面也有很多舉措。”面對記者的提問，國家外匯管理局的發言人沒有直接回答，但也指出了問題的另一方面。 的確，與加快QFII的投資申請相對應，央行和外管局在資本賬戶管制和外幣管理方面同樣動作頻頻。 10月27日，國家外匯管理局出臺政策，以便利和支持跨國公司外匯資金內部運營；11月10日，央行公布新的《金融機構外匯存款準備金規定》，宣布從2005年1月15日起，內外資金融機構的外匯存款準備金率統一調整為3%；11月16日，央行發布《個人財產對外轉移售付匯管理暫行辦法》，放松移民將合法財富轉移海外的限制；11月17日，央行又調整境內居民個人自費留學購匯政策，自費留學換匯進一步放寬；中國人民銀行還決定自11月18日起上調境內商業銀行美元小額外部存款利率上限，一年期美元存款利率上限提高0.3125個百分點，調整后利率上限為0.875%。 12月2日，中國人民銀行又發布公告稱，從明年元旦開始，中國公民出入境、外國人出入境每人每次攜帶人民幣限額由原來的6000元上調到2萬元。12月8日，國家外匯管理局又發布實行《企業和預算外單位公務出國外匯管理政策》。 政策的不斷推出，不禁使人想到11月9日，國家外匯管理局副局長魏本華曾這樣描述近期的政策方向：“在順序方面應是先放松流入、后放松流出；先放開長期資本流動，后放開短期資本流動；先放開對金融機構的管制，后放開對非金融機構和居民個人的管制；先放開有真實背景的交易，后放開無真實背景的交易。我們近期正在研究和將要出臺的資本項目管理政策主要集中在資本流出方面，我們深信隨著新措施的出臺，中國的資本項目將進一步開放，從而為跨境資本流動及中國資本市場的發展創造條件。” 上述舉措在一個半月內集中出手，從中不難看出，當前政策取向有著一個顯著的變化：中國外匯管制可能趨向于由“嚴進嚴出”逐漸轉為“寬進寬出”。這些政策意在減輕結匯壓力，提高外幣貸款成本和鼓勵資本流出，有利于在短期內減輕人民幣升值壓力。 “為了達到供求關系的動態平衡，外管局正在形成應對熱錢流入的反向對沖機制，這些政策的出臺說明外管局正在小步快走，努力應對熱錢流入的挑戰。下一階段，類似的操作還將繼續。”中銀國際的首席經濟學家曹遠征博士為外管局的舉動給出了注解。 QDII放開的前奏 “海外熱錢的流入使得短期需求增大，因此扭曲了人民幣的正常供求關系，如果此時順應市場的預期調整匯率，熱錢的抽逃，會導致經濟的急劇波動，甚至出現大起大落，鬧到無法收場的局面，現在熱錢正在和我們賭時間，我們應該將自主權控制在自己手中。而積極地建立反向對沖機制，其中包括幾個層面，上述政策主要是從外匯管理的角度，還有鼓勵中國企業去海外投資，包括開放QDII都是下一步政策可能涉及的方面。”曹遠征談到。 “資本項目有秩序開放是長期的趨勢，無論是加快QFII的審批，還是現在出臺的這些政策，都是在為這個目標努力，國內資金投資海外也的確是市場的需要。”瑞士信貸第一波士頓首席經濟學家陶東顯然同意曹遠征的看法。 事實上，社保基金的境外投資計劃于今年2月便獲批準。而人們對于其何時能投出第一筆資金的關注更是持續了整個2004年。 社保基金境外投資受關注的一個重要原因，是人們一直把社保基金境外投資看作是QDII的突破口。 社保基金究竟何時能進行第一筆投資，社保基金理事會的投資管理處處長鄭克平向《全球財經觀察》表示：“具體的籌備工作已經就緒，但還在等待社保基金投資海外的具體管理辦法出臺。” “社保基金投資海外的具體管理辦法目前正在制訂中。財政部、外匯管理局、保監會等部門正就辦法進行最后的協商，管理辦法有望早日出臺。”鄭克平說。 根據知情人士透露，目前，社會保障基金到境外投資所需的每項批文均已取得，一切準備就緒。預計最快今年年底會有首批資金赴中國香港投資。
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