QFII多項政策欲破冰 證監會外管局尚未完全一致

　　不久前，證監會基金部主任孫杰曾率隊前往外匯管理局商議QFII有關政策，內容包括降低QFII的準入門檻，加大QFII審批量等，但外管局方面并未完全與證監會達成一致

　　本報記者　鄧妍

　　讓合格境外機構投資者(QFII)進入中國A股市場遭遇的最大政策限制即將松動。《財 經時報》了解到，在證監會與外管局最新一輪會晤中，證監會提出將QFII匯入中國資金鎖定期縮短的建議，外管局已表示同意。

　　國家外匯管理局一位官員近日向本報指出，在與證監會的會晤中，外管局還同意設立“分賬戶”制度。此外，國稅總局已原則同意對QFII的投資收益予以免稅。

　　外管局公布的最新數據顯示，24家QFII共獲得投資額度34.25億美元。

　　近期，有關QFII做空A股市場，以及中國推出QFII后是否應努力納入指數制訂機構摩根士丹利資本國際(MSCI)編制的摩根士丹利國際指數的討論異常激烈。但在這位官員看來，前者存在認識誤區，后者更不可能在短期實現。

　　外管局、證監會態度并非一致

　　在今年1月31日《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)出臺后，有關部委專門組成六個專題工作小組，以逐項落實《意見》中的各項政策措施。外管局牽頭負責其中最后一項專題——完善QFII試點。外管局一位官員透露，由于今年股票市場在持續低迷三年后依然不振，外管局專題研究小組承受的壓力非常大。

　　據他了解，證監會期望通過加大QFII進入中國A股市場的數量和額度，以提升QFII對A股市場的積極影響力。但外管局對此的看法并不一致，外管局認為，QFII投資額度目前占中國A股市場的權重太小，即便加速QFII進入A股的步伐，也難發揮很大作用。

　　按照目前24家QFII共獲得的投資額度34.25億美元(折合人民幣約283億元)計算，其所在A股市場1萬億元以上市值中所占的比例，只是滄海一粟。“更何況，QFII有30%的投資額度仍是銀行存款，并未完全進入A股市場。”這位官員強調。

　　他告訴《財經時報》，不久前，中國證監會基金部主任孫杰曾率隊前往外匯管理局商議QFII有關政策，內容包括降低QFII的準入門檻，加大QFII審批量等，但外管局方面并未完全與證監會達成一致。

　　鎖定期可能縮短

　　外管局這位官員透露，證監會基金部在此次與外管局的會晤中，提及降低準入門檻，讓海外更多的養老金、社保基金進入中國A股市場。對此，外管局認為，該進入中國A股市場的QFII都已進來，無需再降低門檻。此外，證監會建議繼續加大QFII的審批量，但外管局的情況是，QFII的年度審批額度目前已經用完。

　　這位官員同時向本報指出，盡管雙方存在分歧，但分歧不完全是雙方會晤的主基調。這次會晤中，雙方達成了多項共識。其中，證監會提出將QFII匯入中國資金的鎖定期縮短，外管局對此表示同意。

　　此前，對于QFII們而言，最大的限制就是一年內不能將匯入中國的本金拿出來；即便一年后也是每一季度才能拿出20%，分期、分批匯出資金的政策讓很多的海外投資者都難以接受。

　　一位QFII中國證券部主管告訴《財經時報》，并非國外機構投資者反對進入A股市場，而是國外很多基金都不能鎖定，他們對于鎖定基金的市場通常不進入。

　　對于一些高質量的客戶，QFII只有提供一些變通方法幫助他們進入中國A股市場。“如果我們的客戶由于自身原因不能將錢投入到有資金進出限制的市場，我們可以說，如果你要把資金拿出來，我們可先墊付，我們自己的資金鎖住沒問題。這也算是作為中介機構提供的一種有代價的服務”。

　　據了解，變通方法在半開放的市場，如印度、韓國、臺灣等地均會采用。

　　記者注意到，盡管資金鎖定對吸引海外投資者造成一定阻礙，但QFII的一些高層管理人員最初并不贊同要盡早取消這一限制的建議。在他們看來，中國的監管層有自己的考慮，且臺灣當年在引入QFII時也設置了類似限制。

　　外管局這位官員指出，在會晤中，外管局表示，對不同的QFII進行分類將有必要。

　　“分賬戶”將破堅冰

　　雙方達成的共識還有QFII的分賬戶將被允許開立。

　　此前，QFII并不允許設立分賬戶。中國的監管部門所承認的拿到QFII資格的機構，只有瑞銀集團、摩根士丹利、高盛等。通過這些QFII進入中國的其他國際投資機構，都只能登記在這些QFII的名下，而“分賬戶”的意思，就是可在瑞銀集團等QFII下面再為這些國際投資機構開設賬戶。

　　早在2003年10月，瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴就曾告訴《財經時報》，不允許設立“分賬戶”的機制，讓QFII們望而卻步。瑞銀集團是第一家獲中國證監會批準的QFII，并于2003年7月在A股市場投下第一單。目前，瑞銀集團以8億美元的獲批投資額度高居24家QFII之首，并被外管局有關人士譽為QFII“急先鋒”。

　　據袁淑琴透露，“分賬戶”是臺灣在QFII第二輪的改革中制訂出的規則，這樣可讓QFII的客戶感覺更舒服，操作起來也更方便。此外，監管模式是證監會監管QFII，QFII具體監管分賬戶下的客戶。

　　外管局這位官員指出，在與證監會的會晤中，外管局已同意設立“分賬戶”制度，但可能規定，一個分賬戶的投資額至少要1000萬美元。此外，每一分賬戶背后的投資人身份也要公開 。

　　納入MSCI短期無望

　　這位官員向《財經時報》強調，近期股票市場盛傳QFII賣空A股，其中需要澄清的一個認識誤區是，類似瑞銀集團等國際大投行對于中國股票市場一直非常看好，他們所購買的股票都是其背后客戶的選擇。

　　這位官員同時告訴記者，最近一些市場人士鑒于對臺灣QFII的研究指出，中國股市在推出QFII制度后是否可以納入MSCI指數？

　　在他看來，這種建議恐怕在短期內難以實現。他向《財經時報》解釋說，一旦中國股市被納入MSCI指數，海外很多指數型基金必須進入中國股市，以平衡他們的持倉權重。據估算，將有約1000億到2000億美元資金流入中國股市。而目前國內的現狀是，資本項下資金流入太多，這種形勢將決定納入MSCI短期內不可能實現 。