基金QFII投資策略點評謹慎樂觀中尋求主題突破

http://whmsebhyy.com 2004年11月19日 00:55 證券日報

　　基金公司報告顯示：多數基金開始尋求從景氣周期、瓶頸行業、消費升級之外挖掘新的投資主題

　　□興業證券王春

　　近期，部分基金管理公司最新的投資策略報告陸續出臺。與前期不同基金對周期性行

業估值和市場整體估值的爭論相比，在明年行業整體增長線條輪廓不再清晰，堅信結構性調整仍將是未來市場主流之時，多數基金開始尋求從景氣周期、瓶頸行業、消費升級之外挖掘新的投資主題。隨著博時主題投資基金公開亮相，基金在持倉品種上的新一輪動態調整和投資方向上的深度挖掘已經處于緊鑼密鼓之中，但是，市場最終朝哪個方向演繹，實際上除了場內機構是否能夠真正堅守自己所宣揚的投資主題之外，還將取決于不同基金當前排名所決定的投資積極程度，以及保險資金、社保資金、企業年金、私募資金等其它場外機構投資者對上述投資方向的認同程度。

　　博時策略

　　主題投資“與時俱進”

　　去年的博時價值基金以34.35%的年凈值增長率而傲視群雄，其所重倉持有的上海汽車(資訊行情論壇)、長安汽車(資訊行情論壇)等也成為了歷史罕見的大牛股。但時過境遷，今年的博時價值基金迄今為止僅僅取得了-3.31%的凈值虧損，與今年的合豐成長、嘉實增長等基金20%以上的收益已經不可同日而語。在博時基金四季度投資策略報告中，我們發現之前一直堅定看好汽車股的博時基金也開始有所轉向，對轎車行業的配置已經低于標準權重。與此同時，博時基金明顯加強了對航空機場、公路、煤炭、醫藥和農資等行業的挖掘，但是對于上述已經基金群集的板塊而言，上述板塊能否進一步上漲并彌補博時基金在汽車股上的虧損，則仍然存在較大的不確定性。

　　與此同時，在最近發布的主題行業投資專題報告中，博時基金仍然堅持一貫的“工業化、城市化和消費升級”的三大主題投資思路，并繼續將汽車、電力、金屬分別作為消費升級、城市化和工業化過程的首選投資品種。如此看來，博時基金的汽車情結并沒有因為汽車股的下跌而出現根本性的轉變。在三季度投資組合中，上海汽車依然是博時價值基金的第一重倉股，而其十大重倉股中除了上港集箱(資訊行情論壇)和外運發展(資訊行情論壇)外，其余八只均是消費升級概念股，相比之下博時基金似乎對“消費升級”更加情有獨鐘。

　　易方達策略

　　持續關注“業績成長”

　　易方達旗下的多只基金在今年均取得了不俗的業績，其中基金科匯(資訊行情論壇)取得了16.77%的凈值增長。在易方達基金最新的策略報告中，其主要堅持對行業與上市公司“大主題”下的深度挖掘和細分，即在堅定當前持股品種的情況下，通過“自下而上選股、重個股輕大勢”，進一步加強公司內在價值和業績成長層面的動態考察，微調煤炭、中藥、機場、電力等品種中的倉位分布和投資機會。

　　而從今年三季度易方達旗下7只基金的重倉股分布來看，不難發現上海機場(資訊行情論壇)、長江電力(資訊行情論壇)、貴州茅臺(資訊行情論壇)、中集集團(資訊行情論壇)等四季度重點推薦的品種也均是其三季度重倉持有的品種。毫無疑問，上述股票在今年以來一直維持強勢是易方達基金脫穎而出的關鍵。但是，易方達基金對上述股票的堅守是否會步入博時基金汽車股的后塵，仍然值得擔憂。當然，易方達在四季度策略中，也提出了部分三季度尚未完全重倉的行業公司，如那些原料價格出現松動情況下，成本下降對公司業績的正面支撐作用的公司，如棉紡織品、食品中的肉制品行業等。但是，考慮到易方達基金重倉股的集中度，筆者預計其大幅度調整倉位結構的難度很大。

　　南方策略

　　努力尋求“方向突破”

　　南方基金目前管理著430億的資金規模，在基金市場占據舉足輕重的地位。但是，在今年的基金市場排名中，除了南方穩健以6.65%的凈值增長率排名進入前20名外，其余各基金品種均表現一般。顯然，能否借助年底最后的機會改變平庸局面，成為了南方基金當前所考慮的重點。在其最新的投資策略報告中，強烈看多的態度溢于字里行間，南方基金明確指出，目前市場正當乍暖還寒時，處于一個贏面大于輸面的階段，從目前到明年春節這段時間將是一個良好的建倉機會，并進一步指出跨年度市場將走出一個震動盤升的行情。

　　在策略報告中，南方基金繼續看好煤炭，金融、港口、高速公路、旅游酒店、電力等行業。但分析南方基金三季度投資組合可以發現，上述行業公司似乎并不完全是南方基金三季度重倉股。長江電力、中集集團、寶鋼股份(資訊行情論壇)、中興通訊(資訊行情論壇)等股票均在南方三季度重倉之列，但由于南方基金對上述股票的持有集中度顯然不如嘉實等基金，這直接影響了其今年以來的凈值表現。

　　因此，南方基金下階段看好的行業公司與其三季度持有的股票存在明顯的差距，有可能是希望通過調整倉位結構求新求變，以改變凈值增長一般的局面。

　　應該說，由于各家基金公司當前所處于的排名地位和倉位結構不同，其最新的投資策略仍然存在一定的差異。在股票選擇上，都十分強調結構性調整市場中的投資主題和上市公司價值的深度挖掘。對于今年已經處于領先地位的基金公司來說，其更加關注手中持倉結構的微調，即大投資主題下的進一步細分挖掘；而對于在今年表現平平乃至落后的基金公司來說，其尋求新的投資主題和投資方向的愿望則更加強烈。

　　瑞銀策略

　　機會來自“價格管制放松”

　　在瑞銀(UBS)2005年中國投資策略報告中，UBS認為各種價格的變化依然是2005年中國投資主題的風向標。隨著中國市場經濟的進一步深化，7個嚴格控制的行業內提價將成為2005年的投資主題。從目前情況來看，UBS所預測的第一個做出調整的管制價格煤價已經通過“煤電聯動”松動，按照UBS預測，2005年汽油和柴油，鐵路服務，港口操作、水和天然氣，國有企業工資，電價也將依次放開。應該說，瑞銀的投資思路依然圍繞著“價格提升帶來的企業業績增長”的思路，但與去年周期性行業價格上漲的不同之處在于，公用事業價格上漲具備更強的剛性，從而具備更多的防御特征。

　　進一步地，我們分析瑞銀(UBS)及其相關的投資機構在持倉品種上的表現來看，去年年底瑞銀(UBS)及其相關機構進入十大流通股東的中興通訊、浦發銀行(資訊行情論壇)、ST黑豹(資訊行情論壇)、新農開發(資訊行情論壇)、巴士股份(資訊行情論壇)、大唐電信(資訊行情論壇)、吉恩鎳業(資訊行情論壇)、強生控股(資訊行情論壇)、模塑科技(資訊行情論壇)等股票已經在今年9月底全部退出，而與此同時，瑞銀(UBS)明顯加強了港口、消費品的投資力度，如深赤灣(資訊行情論壇)A、燕京啤酒(資訊行情論壇)等。那么，隨著2005年新的投資主題的出現，瑞銀(UBS)及其相關機構是否會繼續加強公用事業、港口、電力等防御性品種投資呢？我們不妨拭目以待。