基金稱銀行股估值長期將下降 交行定價已經(jīng)不菲

　　申萬巴黎基金管理公司高層談基金投資

　　基金應(yīng)追求“絕對收益”

　　本報訊 在眾開放式基金反復(fù)宣傳“基金凈值雖跌破面值但卻超越了大盤”之際，申萬巴黎卻在國內(nèi)首家推出了追求“絕對收益”的基金——“盛利強化配置混合型基金”。目前 ，該基金正在工商銀行等多家代銷機構(gòu)發(fā)售。

　　目標底線是戰(zhàn)勝通貨膨脹率

　　何為追求“絕對收益”概念的基金呢？申萬巴黎總經(jīng)理唐熹明稱，目前的開放式基金幾乎全為相對收益基金，即其收益相較大盤指數(shù)而言的收益。盛利強化配置基金則強調(diào)絕對收益概念，即基金追求凈值在面值之上且凈值增長為正數(shù)，為持有人切實賺錢。此基金每年的絕對收益目標的底線是戰(zhàn)勝通貨膨脹率，因為這是持有人最基本的投資收益目標。

　　這是否僅僅是一個概念呢？它實現(xiàn)承諾投資目標的概率有多大？唐熹明認為，絕對收益不僅僅是盛利強化基金標榜的一個概念。申萬巴黎的外方股東巴黎資產(chǎn)管理公司在海外已有豐富的操作經(jīng)驗，且客戶多為養(yǎng)老基金和固定基金。此合資基金正是引進了外資股東的投資技術(shù)經(jīng)驗和風(fēng)險管控模型。

　　此人士亦坦承，目前中國國內(nèi)缺乏套利工具，絕對收益基金還不能做到高收益。但盛利基金能通過投資優(yōu)質(zhì)債券和央行票據(jù)及流通性較高的優(yōu)質(zhì)股票而實現(xiàn)絕對收益。

　　機構(gòu)投資者愿意選擇特定資產(chǎn)管理

　　此前有傳言稱，中國證監(jiān)會正在加緊制定基金管理公司開辦特定資產(chǎn)管理的相關(guān)管理辦法。唐熹明向本報記者證實了這一消息。此人士稱，證監(jiān)會已向包括該公司在內(nèi)的基金管理公司下發(fā)了有關(guān)管理辦法的征求意見稿。

　　此人士透露，在有關(guān)征求意見稿中，機構(gòu)投資者委托基金管理公司進行資產(chǎn)管理的最低門檻為100萬元，即只要機構(gòu)投資者擁有100萬自有閑置資產(chǎn)即可委托基金公司代為理財。“這個門檻太低，我們希望它能提高。”

　　基金管理公司特定資產(chǎn)管理與開放式基金的代人理財有何差異呢？唐熹明稱，開放式基金面向全社會募資，并須定期披露投資組合報告。而基金公司的特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)僅限于機構(gòu)投資者，且設(shè)置較高的門檻。基金公司接受單個機構(gòu)投資的委托理財業(yè)務(wù)后，根據(jù)委托方的投資收益目標、風(fēng)險承受能力及資金期限等，為委托方度身訂做理財投資方案。基金公司為機構(gòu)投資者理財可以保本但不能保利，后者受制于政策。

　　眾所周知，在目前開放式基金的投資者中，機構(gòu)投資者是中堅力量。倘若基金公司可以為機構(gòu)投資者特定理財，機構(gòu)投資者是否將棄開放式基金而更青睞特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)呢？唐熹明坦承，由于每一份特定資產(chǎn)管理方案更個性化且基金公司無需定期披露投資組合，機構(gòu)投資者可能更傾向于基金公司的特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　股權(quán)變動頻繁易導(dǎo)致道德風(fēng)險

　　證監(jiān)會正在悄悄檢查某些基金管理公司的違規(guī)行為成為基金市場的另一個熱點話題。基金圈內(nèi)一知情人士向媒體透露，目前，證監(jiān)會正在檢查某些基金公司的違規(guī)行為，而基金公司向機構(gòu)大戶高層輸送利益為檢查重點。

　　基金公司的道德風(fēng)險一時成為基金持有人關(guān)注的焦點。對此，申萬巴黎基金公司基金經(jīng)理徐荔蓉指出，如果一家基金公司的股權(quán)和團隊較穩(wěn)定，其發(fā)生道德風(fēng)險的概率就較小；反之，基金公司發(fā)生道德風(fēng)險的概念就較大。長期以來，整體而言，合資基金股權(quán)變動頻率低于內(nèi)資基金公司，因此合資基金發(fā)生道德風(fēng)險的概率相對較小。(記者 謝艷霞，實習(xí)生 郭曉莉)

　　◎ 個案

　　交行實際定價并不低

　　申萬巴黎認為，國內(nèi)銀行股估值長期將呈現(xiàn)下臺階的趨勢

　　本報訊 交通銀行股東大會通過的“A+H”上市模式引發(fā)內(nèi)地銀行板塊整體大幅下挫，而投資者普遍認為首個“A+H”的交行將極具投資價值。但申萬巴黎基金公司基金經(jīng)理徐荔蓉近日在廣州接受本報記者采訪時卻指出，國內(nèi)銀行股估值長期將呈現(xiàn)下臺階的趨勢，即便采取“A+H”同股同價的定價原則，交通銀行的估值亦不低。

　　本報曾率先報道交通銀行在上月召開的臨時股東大會審議通過了其“A+H”上市模式，并擬定在今年底或明年初上市募資200億元。市場揣測，一旦實現(xiàn)“A+H”上市模式，交通銀行很可能采取“同股同權(quán)同價”的定價模式。市場傳言，交行IPO的定價可能為2.5～3.0元，遠低于目前已上市的五家銀行股價。

　　銀行板塊和交行股是否具備投資價值呢？申萬巴黎基金經(jīng)理徐荔蓉稱，就全球來看，以市凈率而言，中國銀行股的估值仍然偏高。而且中國銀行股壞賬率高，資產(chǎn)收益及資本收益率卻較低。另一方面，未來幾年內(nèi)，中國將處于加息周期，加息必然導(dǎo)致銀行成本抬升。因此，中國銀行股估值在一定時期內(nèi)，將呈現(xiàn)下臺階的趨勢。該公司對銀行股的看法是“中性”，目前僅少量持倉一只銀行股。(記者 謝艷霞，實習(xí)生 郭曉莉)

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