2005年滬深股市必走牛 宏觀技術諸利好等待釋放

　　2005年A股市場很可能鑄就歷史性大底，進入綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)11年的上漲周期

　　分析宏觀面、政策面、技術面，經(jīng)過認真細致的全方位搜索，投資者可以欣喜地發(fā)現(xiàn)有諸多的理由支持2005年的滬深股市轉強、走牛。本報記者韓萌攝

　　本報訊 據(jù)《成都晚報》報道，回顧2004年的滬深股市，除了前4個月產(chǎn)生了一波中級上漲行情之外，其余時間的表現(xiàn)都難盡如人意。

　　權威統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)投資者在今年都出現(xiàn)了不同程度的虧損。可以毫不夸張地說，2004年留給投資者更多的是失望。不過，天下沒有只跌不漲的股市，冬天過后必然是春天。面對撲面而來的2005年，七股市投資者期盼滬深股市能夠一路走好。

　　目前，有必要對2005年的宏觀面、政策面、技術面3個重要方面加以深入的分析。經(jīng)過認真細致地全方位搜索之后，投資者可以欣喜地發(fā)現(xiàn)，有諸多的理由支持2005年的滬深股市轉強、走牛。

　　A 利好之宏觀篇

　　1、宏觀經(jīng)濟有望軟著陸

　　點評：在市場化“微調”手段的作用下，2005年宏觀經(jīng)濟有望逐步實現(xiàn)軟著陸。

　　有關落實“國九條”的積極股市政策也有望在今年春季前后逐步落實出臺。國內證券市場將在“軟著陸預期”與“積極股市政策”的雙重刺激下得到提振。從財政政策和貨幣政策取向上來看，宏觀經(jīng)濟軟著陸將從2005年下半年開始逐步從預期走向現(xiàn)實。2004年針對投資過熱尤其是固定資產(chǎn)投資增長過快，中央斷然采取嚴厲措施，有效地抑制了經(jīng)濟過熱的勢頭，而2005年政府仍將延續(xù)2004年的宏觀經(jīng)濟政策，但將從“強調”過渡到“微調”。

　　一旦來自宏觀面的不確定性大幅度得到消除，A股市場因宏觀因素所帶來的估值水平下降趨勢將得到抑制，市場將出現(xiàn)觸底回升。

　　2、物價水平保持相對穩(wěn)定

　　點評：2005年國內的物價走勢如何，這是各方關注的焦點。中國要素市場包括土地、資金、勞動力和資源在內的生產(chǎn)要素價格被嚴重低估是導致投資過熱的重要誘因。今年初國家限制地方政府對水、電、煤氣等公用事業(yè)的提價，但在下半年，這些提價措施則陸續(xù)推出，并導致居住類價格明顯上漲，已對CPI形成新的上升壓力。預計2005年的物價水平可能維持在5%的心理底線附近，全年物價平均水平可能在3%-5%的溫和通脹區(qū)間內波動。

　　溫和的通貨膨脹有利于今年要素市場化改革的推進。

　　3、放寬人民幣可兌換限制

　　點評：2005年央行將進一步放寬對人民幣可兌換限制，但這并不意味著會一步到位實現(xiàn)人民幣的自由兌換。自2004年10月底央行宣布9年多來首次加息后，中國政府官員已在多個國內或國際場合一再表示，政府匯率機制改革的最終目標是由市場決定匯率，實現(xiàn)人民幣的自由兌換。但監(jiān)管層在短期內實現(xiàn)人民幣自由兌換這一問題上仍然顯得“顧慮重重”，原因之一即在于在某種程度上擔心資本可能因此外流。

　　4、企業(yè)發(fā)債利率市場化

　　點評：按照現(xiàn)行規(guī)定，中國企業(yè)發(fā)債的債券利率最高不得超過同期銀行儲蓄存款利率的40%.這種限制被許多市場人士視為企業(yè)債利率不能隨行就市，進而造成一、二級市場利率倒掛及債券發(fā)行困難的主要原因之一。隨著利率市場化改革不斷推進，企業(yè)發(fā)債利率上限隨動的改革將來不會成為限制。

　　5、中央經(jīng)濟工作會議指出，解決好“三農”問題是全黨工作的重中之重

　　點評：對農業(yè)和農村經(jīng)濟的大力支持，對農業(yè)類上市公司構成實質性利好。

　　2004年，由于股市整體低迷，農業(yè)股整體處于低位，預計農業(yè)類個股2005年會有較佳的表現(xiàn)。

　　6、管理層提出2005年要繼續(xù)加強和改善宏觀調控，實行財政政策和貨幣政策的“雙穩(wěn)健”

　　點評：穩(wěn)定運行的經(jīng)濟大環(huán)境，必然為資本市場的發(fā)展提供良好的發(fā)展機遇，2005年的資本市場資金面也將因此而出現(xiàn)總體寬松的局面。

　　7、2005年將繼續(xù)增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用，促進消費升級

　　點評：我國整體消費穩(wěn)定增長的局面正在形成，2005年的消費將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。隨著取消對外商投資商業(yè)企業(yè)在地域、股權和數(shù)量等方面的限制，國際商業(yè)巨頭進入中國搶灘圈地的步伐將大大加快，商業(yè)股的機會也正在與狼共舞中產(chǎn)生。

　　8、預計2005年有可能還會升息，但相信央行會采取分類、小步、多次、總量和結構調整相結合的手段，并結合其他市場化手段，采取組合調控、相互搭配的方式影響宏觀經(jīng)濟的總量和結構

　　點評：升息周期對宏觀經(jīng)濟和行業(yè)以及相關企業(yè)的影響，關系到未來很長一段時期內投資人的投資成敗。

　　從各國股市的經(jīng)驗看，市場的估值水平變化與利率變化之間存在明顯的負相關性，加息將給市場帶來估值壓力。如果央行采取“小步多次”的手段，會使這種壓力得到有效化解。

　　9、2005年信貸政策會擯棄去年過度緊縮的做法，從而將“有保有壓”落到實處，信貸總量也會適度放松

　　點評：“有保有壓”有利于延長景氣周期。同時，信貸總量的適度放松，將更好地適應企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需求，避免多數(shù)行業(yè)因流動資金需求不能及時得到滿足而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈條的斷裂。

　　B 利好之政策篇

　　1、新股發(fā)行詢價制啟動

　　點評：原來的新股發(fā)行價格由承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。而這兩方均與發(fā)行價格有著直接的利益關系，IPO詢價制啟動之后，兩方定價變成了多方定價。而且，定價的多方由富有市場經(jīng)驗的機構組成，會使定價程序更加透明、客觀。

　　2、保險資金直接入市

　　點評：預計2004年末保險業(yè)總資產(chǎn)可達12000億元。按保監(jiān)會“投資比例的上限為去年末總資產(chǎn)的5%”規(guī)定計算，2005年保險資金能夠用于股票投資的金額最高可達600億元。保險資金一般采取長期、價值型投資策略，保險資金入市將為2005年的股市帶來長期穩(wěn)定的資金。

　　3、分類表決制全面實施

　　點評：分類表決制的全面實施，實際上是對濫用上市公司控制權的行為形成機制制約，使中小股東能夠充分擁有話語權，這是保護社會公眾投資者合法權益的具體體現(xiàn)。

　　4、券商集合受托理財

　　點評：集合理財?shù)囊粋�重大好處是增加資金供給，活躍市場。券商是市場中除基金以外又一個合規(guī)的機構投資者，券商的資金實力得到增強，市場活躍度無疑會得到提升。在如今券商增資擴股難度大、發(fā)債不理想的情況下，集合理財是有限的幾個能增加券商資金實力的渠道之一。

　　5、降低證券交易印花稅

　　點評：降低證券交易印花稅是與國際股市接軌的舉措之一。降低印花稅可以使我國證券市場的交易成本與國際成熟股市趨于一致。同時，交易成本的降低，也會吸引大量增量資金積極入市。

　　6、商業(yè)銀行設立基金公司

　　點評：商業(yè)銀行存貸款增幅能否長時間保持在合理區(qū)間，是影響股市行情的重要因素之一。商業(yè)銀行設立基金公司將為存貸款增幅合理定位提供保證，避免商業(yè)銀行存款分流股市資金。

　　7、建立上市公司誠信基金

　　點評：推出上市公司誠信基金的意義在于，便于投資者、媒體等社會各界關注和監(jiān)督上市公司及相關人員的職業(yè)操守、誠信狀況，增強上市公司誠信守法、規(guī)范運作的意識，提高上市公司的社會公信力，從而維護中小投資者的切身利益。

　　8、股票質押貸款

　　點評：股票質押范圍、主體范圍將進一步拓寬，券商質押貸款的總規(guī)模也會進一步加大，并且質押貸款期限也將有所延長，進而從本質上降低券商融資的成本。

　　9、解決股權分置

　　點評：滬深上市公司有2/3的股份是非流通股，這意味著滬深股市還不是健全的市場。作為機構投資者的券商，在一個不健全的市場里與諸多方面進行博弈，必然承受巨大的風險，只有解決股權分置才能從根本上化解證券業(yè)面臨的巨大風險。

　　10、券商必須完成五項內控

　　點評：證監(jiān)會明確要求券商必須在2005年完成自營與客戶賬戶分戶管理等五項內控。2004年券商丑聞頻曝，實施“五項內控”將從根本上保護中小投資者的利益。鼓勵合規(guī)資金入市點評：鼓勵更多的合規(guī)資金入市，是“國九條”的一個重要政策取向。另一方面，調整了4個年頭的滬深股市，投資價值在2005年將得到充分的體現(xiàn)，這意味著市場本身對合規(guī)資金的吸引力會大大增強。

　　11、央企重組大幕拉開

　　點評：央企直接和間接控股的上市公司有112家，所有112家上市公司的主營業(yè)務收入和凈利潤占滬深市場所有上市公司主營業(yè)務收入和凈利潤的比例分別為38.6%和45%.隨著2005年央企重組大幕的拉開，央企下屬上市公司的盈利能力有望進一步增強，兩市上市公司的整體業(yè)績也將因此而明顯提高。

　　C 利好之技術篇

　　1、鑄就歷史性大底

　　剖析：2005年A股市場很可能進入綜合指數(shù)11年上漲周期(1990年-2000年)相對應的5年半調整周期的后期階段。這一階段的股市，將在劇烈的結構性調整中度過，短期陣痛難以避免。滬指為此可能付出的代價是下探至1150點一線(1995年“5.19”行情啟動前的點位)。最終，具有長期投資價值的歷史性大底將在2005年出現(xiàn)。

　　2、“科技成長”主題投資

　　剖析：2004年最后一個季度出現(xiàn)的主題投資傾向，實質上是主流機構為2005年從絕對價值投資階段向相對價值投資階段過渡作出的鋪墊。因為受宏觀調控影響，絕對的價值投資已經(jīng)走入死胡同。只有主題投資才能使基金擺脫市盈率束縛，從而創(chuàng)造更多的個股波段機會。

　　在主題投資的情況下，具有良好成長預期的科技股無疑最值得關注，其中的“三小龍”：3G、網(wǎng)絡游戲、數(shù)字電視更是魅力無窮。

　　3、優(yōu)質藍籌將成稀缺品種

　　剖析：隨著社保基金、保險基金、企業(yè)補充養(yǎng)老基金、QFII等穩(wěn)健型陽光資金的入市，真正意義上的優(yōu)質藍籌股在2005年會成為稀缺品種。而優(yōu)質藍籌股受到追捧必然會促使股指走強。

　　4、市盈率降至歷史低位

　　剖析：目前A股市場的平均市盈率和市凈率水平已經(jīng)處于歷史低位。從A股P/E水平與10年期國債到期收益率倒數(shù)的差值比較來看，當前的市場狀況與2003年2-3月以及11月時的情況非常類似，并且從絕對收益水平來看也明顯高于前兩次。暫時不考慮加息所帶來的風險收益率繼續(xù)提高的因素，完全可以預計，2005年A股市場進一步下跌的空間非常有限。

　　5、基金降低債券資產(chǎn)比例

　　剖析：許多基金公司表示，從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，2005年有必要進一步降低債券等固定收益資產(chǎn)比例，逐步提高股票、基金、可轉債等變動收益資產(chǎn)比例。很多基金公司都表示，要繼續(xù)關注封閉式基金的穩(wěn)定到期收益；借助ETF等指數(shù)化基金交易工具進行積極的基金資產(chǎn)配置；增持浮息債和可轉債等變動收益品種。