劉泉江
本報(bào)見習(xí)記者劉泉江問渠哪得清如許,為有源頭活水來。IPO有序“放票”、新三板加速成長,為“后路”不斷放開的中國股權(quán)市場(chǎng)增添了不少吸引力;從互聯(lián)網(wǎng)到國企改革、移動(dòng)醫(yī)療,此起彼伏、遍地開花的投資熱點(diǎn)似乎也在不斷強(qiáng)化和印證著PE/VC行業(yè)的樂觀邏輯。不過,對(duì)于風(fēng)光一時(shí)的私募市場(chǎng)而言,其持續(xù)的吸引力仍然離不開對(duì)資本源頭的疏導(dǎo)和清理。
近日,中國基金行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)席會(huì)機(jī)制啟動(dòng),基金業(yè)協(xié)會(huì)與各地方股權(quán)投資協(xié)會(huì)的聯(lián)席互動(dòng)成為推動(dòng)PE/VC行業(yè)發(fā)展的又一渠道。與此同時(shí),《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》)發(fā)布,PE/VC將首次以部門規(guī)章的形式納入監(jiān)管范圍。此外,并購重組新規(guī)大幅“松綁”,私募領(lǐng)域的并購熱潮有望延續(xù)。種種跡象表明,監(jiān)管層走在前端完善立法、活躍市場(chǎng)的一系列動(dòng)作大有開渠引水、筑巢引鳳之勢(shì)。
或許,在監(jiān)管者眼中,私募市場(chǎng)不僅僅是一塊塊征戰(zhàn)的沙場(chǎng),引來大將陳兵、資本角逐;而更應(yīng)是一片片溫潤的土壤,以供PE/VC潛滋暗長、開花結(jié)果。
PE/VC主導(dǎo)基金行業(yè)協(xié)會(huì)
溫潤的土壤需要不斷松土、壯肥。2014年7月10日,經(jīng)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)提議,20家基金行業(yè)協(xié)會(huì)在北京共同啟動(dòng)了中國基金行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)席會(huì)機(jī)制。聯(lián)席會(huì)發(fā)起成員包括來自北京、上海、廣東、深圳、天津、浙江、江蘇、山西等地的基金行業(yè)協(xié)會(huì)。這意味著,私募市場(chǎng)現(xiàn)行的監(jiān)管者與地方行業(yè)協(xié)會(huì)之間又增添了一條拓展和推動(dòng)私募市場(chǎng)建設(shè)的新渠道。
目前,基金業(yè)協(xié)會(huì)主要由三類會(huì)員組成———普通會(huì)員、聯(lián)席會(huì)員、特別會(huì)員;而地方基金行業(yè)協(xié)會(huì)則是以特別會(huì)員的身份加入?yún)f(xié)會(huì)。據(jù)記者了解,目前位列特別會(huì)員的地方基金行業(yè)協(xié)會(huì)幾乎清一色都是股權(quán)投資類協(xié)會(huì)。協(xié)會(huì)人士稱,聯(lián)席會(huì)秉承開放、包容、多元的原則,境內(nèi)外的基金行業(yè)協(xié)會(huì)即日起都可以申請(qǐng)參加。
不過,從目前的成員格局看,PE/VC類投資協(xié)會(huì)還是占據(jù)了主導(dǎo)地位。聯(lián)席會(huì)選舉了江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長張偉擔(dān)任聯(lián)席會(huì)首任輪值主席,中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)任聯(lián)席主席。后者是一家成立于2002年的創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)組織,鼎輝、弘毅、中信資本、春華資本均是其旗下會(huì)員。
從監(jiān)管者的角度觀察,聯(lián)席會(huì)的主要關(guān)切似乎也在PE/VC。“聯(lián)席會(huì)是開放、包容、多元的多邊合作框架,是一個(gè)國際化、開放型的合作框架,完全秉承平等、自愿、合作原則,要大力開展合作活動(dòng),目的是繁榮包括私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金在內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)。”中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長孫杰表示。
據(jù)了解,此次聯(lián)席會(huì)簽訂了《中國基金行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)席會(huì)多邊合作諒解備忘錄》。根據(jù)該備忘錄的精神,各參與方表示要相互尊重,積極支持中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募基金登記備案和行業(yè)自律工作,同意在人員培訓(xùn)、行業(yè)研究、政策建議、行業(yè)宣傳、糾紛調(diào)解等領(lǐng)域開展多元化的合作。
證監(jiān)會(huì)[微博]專章規(guī)范創(chuàng)投基金
毫無疑問,廝殺的戰(zhàn)場(chǎng)還需要共同認(rèn)可的“游戲規(guī)則”。7月11日,中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布該《征求意見稿》,將私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金納入調(diào)整范圍。這是2013年6月中央編辦明確將包括創(chuàng)業(yè)投資基金在內(nèi)的私募股權(quán)基金的管理職責(zé)賦予證監(jiān)會(huì)后,PE/VC首次出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)擬出臺(tái)的部門規(guī)章中。
值得注意的是,創(chuàng)投基金被給予了設(shè)專章規(guī)定的待遇。對(duì)此,證監(jiān)會(huì)表示,創(chuàng)業(yè)投資基金是股權(quán)投資基金的一個(gè)特別種類,由于其主要投資小微企業(yè),屬于市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域,世界各國均通過特別立法,一方面明確財(cái)稅扶持政策,另一方面對(duì)其投資領(lǐng)域進(jìn)行監(jiān)管引導(dǎo),以確保政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
借鑒國際經(jīng)驗(yàn),《征求意見稿》對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作了四方面的特別規(guī)定。一是參照國際通行定義,結(jié)合國內(nèi)實(shí)際,對(duì)“創(chuàng)業(yè)投資基金”概念作了界定———主要投資于未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通股或者依法可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益的股權(quán)投資基金;二是鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金投資創(chuàng)業(yè)早期小微企業(yè);三是明確基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)行差異化行業(yè)自律和會(huì)員服務(wù);四是明確證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采取差異化監(jiān)督管理。
不過,對(duì)于此前業(yè)內(nèi)一直比較關(guān)心的稅收問題,此次征求意見稿并沒有觸及。證監(jiān)會(huì)人士表示,考慮到《征求意見稿》作為部門規(guī)章,無法規(guī)定促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展政策措施以及創(chuàng)業(yè)投資基金稅收優(yōu)惠政策等涉及其他部門職責(zé)的相關(guān)內(nèi)容,證監(jiān)會(huì)擬另行與相關(guān)部門溝通,推動(dòng)促進(jìn)私募基金健康發(fā)展的政策措施早日出臺(tái)。
并購重組大幅松綁
與私募新規(guī)同一天發(fā)布的,還有經(jīng)證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》。修訂后的上述兩個(gè)辦法大幅取消了對(duì)上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為審批,對(duì)不構(gòu)成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為,也取消了審批。
恰巧的是,私募領(lǐng)域方興未艾的并購熱
潮為此番并購新規(guī)提供了生動(dòng)注腳。就在監(jiān)管層并購辦法發(fā)布的第二天,聯(lián)想控股旗下PE機(jī)構(gòu)弘毅投資宣布斥資約9億英鎊(折合人民幣約95.5億元),全資收購英國餐飲品牌PizzaExpress全部股權(quán),成為中國資本出海收購的最新大動(dòng)作。
事實(shí)上,中國并購市場(chǎng)正經(jīng)歷明顯回暖。清科旗下私募通數(shù)據(jù)顯示,僅2014年6月份,中國并購市場(chǎng)已完成127起并購交易,其中披露金額的案例119起,交易總金額約51.15億美元。具體來看,國內(nèi)并購118起,占并購案例總數(shù)的92.9%,披露金額的案例112起,披露金額為37.48億美元;海外并購7起,占比5.5%,披露金額案例5起,披露金額為7.83億美元;外資并購2起,占比1.6%,披露金額的案例2起,披露金額是5.84億美元,占比11.4%。
業(yè)內(nèi)人士表示,并購?fù)顺鍪撬侥际袌?chǎng)成熟的重要標(biāo)志。從全球范圍看,并購基金已經(jīng)超過成長型基金,在私募股權(quán)基金中占主流。數(shù)據(jù)顯示,目前全球超過9000家私募機(jī)構(gòu)管理著超過1.9萬億美元的資金,其中并購基金占比達(dá)到63%。有分析人士稱,在西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上,PE/VC基金通過IPO退出的占比大約只有30%,其余70%都是通過行業(yè)并購整合來退出的。國內(nèi)并購熱潮的興起,也是國內(nèi)資本市場(chǎng)向成熟資本市場(chǎng)過渡的表現(xiàn)。
文章關(guān)鍵詞: 經(jīng)濟(jì)投資行業(yè)
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