好買(mǎi)基金研究中心

　　近兩年A股市場(chǎng)總體處于下跌趨勢(shì)，上證指數(shù)持續(xù)在2000點(diǎn)附近徘徊，甚至在今年3月份三度失守2000點(diǎn)大關(guān)。與去年相比，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)更加疲軟態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)從2013年1月4日的2276點(diǎn)下跌到2014年7月8日的2064點(diǎn)，下跌約9%。

　　A股的持續(xù)低迷使得很多單純做股票的產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，未能為投資者賺到錢(qián)。在此背景下，一些新型的不單純依賴(lài)股票市場(chǎng)的對(duì)沖基金脫穎而出。而其中尤以管理期貨(CTA)基金發(fā)展最為顯眼，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)好買(mǎi)基金研究中心對(duì)近年來(lái)成立的所有CTA基金所做的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，去年可謂是CTA基金的發(fā)展元年，從去年至今共有136只CTA基金成立。

　　CTA基金每年成立的數(shù)量

CTA基金每年成立的數(shù)量

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心 數(shù)據(jù)截至2014年7月9日

　　多因素推動(dòng)國(guó)內(nèi)CTA基金異軍突起

　　由于CTA基金和傳統(tǒng)的股票、債券相關(guān)性極低，因此具有較強(qiáng)的配置互補(bǔ)性。從CTA基金在國(guó)際上的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，CTA基金起源于1949年，隨著期貨交易品種的不斷擴(kuò)展和量化技術(shù)的發(fā)展，目前已經(jīng)成為全球?qū)�沖基金中的一個(gè)比較大的類(lèi)別。專(zhuān)注于量化CTA基金的富善投資林成棟曾表示，在國(guó)際對(duì)沖基金整體規(guī)模中，CTA基金約占10%，總規(guī)模約3000億美元，且過(guò)去十年整體規(guī)模增長(zhǎng)了八倍左右。

　　而CTA基金在我國(guó)真正被投資者所熟知其實(shí)是在去年，早些年CTA基金主要以“待客理財(cái)”形式出現(xiàn)。近年來(lái)，隨著公募專(zhuān)戶(hù)和公募子公司發(fā)行渠道的打開(kāi)，以及期貨資管的發(fā)展，CTA基金逐漸開(kāi)始陽(yáng)光化并進(jìn)入中國(guó)投資者的視野。從好買(mǎi)基金所做的CTA基金成立數(shù)量的數(shù)據(jù)也可看出，從2012年開(kāi)始，CTA基金呈井噴式發(fā)展態(tài)勢(shì)。另外，專(zhuān)注于做CTA基金的私募公司也逐漸發(fā)展壯大，投資策略也越發(fā)多元化，由此CTA基金進(jìn)入春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代的百家爭(zhēng)鳴時(shí)期。

　　事實(shí)上，CTA基金這兩年的高速發(fā)展和A股的低迷狀態(tài)分不開(kāi)。原來(lái)投資股票基金的投資者，現(xiàn)在開(kāi)始轉(zhuǎn)投CTA基金。這就是CTA基金發(fā)展的一個(gè)很好的見(jiàn)證。

　　另外，由于CTA基金主要投資于期貨、期權(quán)市場(chǎng)，能夠做到T+0交易，而這卻是股票市場(chǎng)做不到的。且隨著期貨市場(chǎng)新品種的推出，CTA基金會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。比如下半年或?qū)⑼瞥龅闹凶C500指數(shù)期貨產(chǎn)品，將拓寬CTA基金的交易品種。此外，由四大交易所作為股東單位發(fā)起，并即將成立的原油期貨交易所對(duì)CTA基金來(lái)說(shuō)也是一個(gè)很大的機(jī)會(huì)。

　　控制風(fēng)險(xiǎn)方法各不同

　　由于CTA基金主要投資期貨市場(chǎng)，被很多投資者冠上了“高風(fēng)險(xiǎn)”的帽子。但并不是所有的CTA基金都屬于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，也有很多產(chǎn)品以獲取絕對(duì)穩(wěn)健收益位投資目標(biāo)，并嚴(yán)格控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于CTA基金并不是投資單一期貨市場(chǎng)，而且倉(cāng)位控制靈活。比如，CTA基金可投資品種遍及農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬、外匯、股指和利率等多個(gè)領(lǐng)域。所以，CTA基金其實(shí)是可以有效分散單一市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而各公司控制風(fēng)險(xiǎn)的方法策略有很多，以好買(mǎi)基金對(duì)白石資產(chǎn)的調(diào)研為例，白石在風(fēng)險(xiǎn)控制方面主要是對(duì)單一投資品種設(shè)置投資上限。當(dāng)基金某一策略回撤達(dá)某一個(gè)閥值時(shí)，會(huì)止損離場(chǎng)。所以，縱觀白石產(chǎn)品業(yè)績(jī)，很少出現(xiàn)連續(xù)的較大下跌，凈值曲線(xiàn)基本都穩(wěn)步保持上升。比如旗下產(chǎn)品白石組合一號(hào)，2012年5月成立以來(lái)，截至2014年6月6日，凈值最大回撤為2.6%。白石旗下其他幾只產(chǎn)品的歷史最大回撤也不到1%。

　　而璽鳴投資則主要是以事前風(fēng)控為主要措施，其主流交易策略包括主觀交易、同產(chǎn)業(yè)對(duì)沖交易、套期交易三種策略，但精密研究是這些策略的核心。璽鳴在進(jìn)行一切投資操作之前，都會(huì)注重進(jìn)行精密的研究，比如研究所投資標(biāo)的產(chǎn)品目前所處的大周期以及季節(jié)性特點(diǎn)等，以求在投資前就能夠最大化控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　從個(gè)人英雄主義到追求團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

　　近年來(lái)，期貨私募逐漸陽(yáng)光化，其規(guī)模也開(kāi)始發(fā)展壯大。早前期貨行業(yè)的個(gè)人英雄主義、大起大落的明星操盤(pán)手形象慢慢淡化，取而代之的是以團(tuán)隊(duì)、專(zhuān)業(yè)形象出現(xiàn)的期貨私募群體。這樣一來(lái)，可以更好的利用團(tuán)隊(duì)各成員的專(zhuān)業(yè)背景，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

　　以專(zhuān)注于量化CTA基金的富善投資為例，富善的投研團(tuán)隊(duì)具有清一色的理工科背景，團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)背景涵蓋數(shù)學(xué)、物理、化學(xué)、統(tǒng)計(jì)、金融工程、計(jì)算機(jī)等，且團(tuán)隊(duì)成員均有數(shù)年國(guó)內(nèi)外量化投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。可謂是一個(gè)人才云集的投研團(tuán)隊(duì)，并且團(tuán)隊(duì)各成員間注重分享。而為了能夠更好的激勵(lì)團(tuán)隊(duì)，總經(jīng)理林成棟設(shè)立了合伙人制度。

　　另外，白石資產(chǎn)、璽鳴投資等私募目前也都是以團(tuán)隊(duì)示人，并且越來(lái)越注重團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)背景，價(jià)值認(rèn)同等。不僅注重產(chǎn)品的投資及風(fēng)控管理，也更加注重進(jìn)行團(tuán)隊(duì)的管理。

　　在A股持續(xù)低迷的背景下，CTA基金因具有和傳統(tǒng)資產(chǎn)如股票、債券等相關(guān)性較低的特點(diǎn)，可以作為投資者配置互補(bǔ)的方向。另外，雖然CTA基金投資于杠桿較高的期貨市場(chǎng)，但仍然有許多產(chǎn)品是以獲取穩(wěn)健的絕對(duì)收益為目標(biāo)，并嚴(yán)格控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高的投資者而言，在挑選CTA基金時(shí)可以著重挑選一些凈值回撤控制較好的產(chǎn)品。