花旗銀行“掛鉤5個股票組合的正數優異表現”：投資價值最差

　　產品名稱 “掛鉤5個股票組合的正數優異表現”結構性投資賬戶人民幣理財產品

　　發行銀行 花旗銀行

　　認購期 2007-09-21至2007-10-26

　　理財幣種 人民幣

　　起息日 2007-10-29

　　到期日 2008-10-27

　　投資期限 12個月

　　起點金額 80000

　　遞增金額 10000

　　預期年收益率 18%

　　提前終止條件 銀行和投資者均不可以提前贖回產品

　　產品類型 保本型

　　2007年9月，胡先生在扎堆的銀行理財產品中選中花旗銀行的“掛鉤5個股票組合的正數優異表現”理財產品。由于股市不穩定，這款產品收益不盡人意，但是令胡先生最為懊惱的卻是這款產品的信息披露怎么也查閱不到，想知道產品掛鉤股票的近期表現也沒有獲取渠道。直到最近，通過中國社科院金融所對銀行理財產品的評價，胡先生才了解到這款產品的超額收益率低至?3.01%而居投資價值最差產品的榜首。

　　產品分析：

　　產品的收益掛鉤5個股票組合，每個掛鉤股票組合由2只股票組成，包括1只目標股票和1只滯后股票。產品的收益設計為：(1)如果具有正數優異表現的股票組合數目等于5，則年收益率為18%；(2)若數目等于4，則年收益率為3.75%；(3)若數目等于3，則年收益率為1.5%；(4)若數目小于或等于2，則年收益率為0。產品的正數優異表現的股票組合就是每一只股票組合中目標股票的表現-滯后股票的表現。

　　這種產品設計的問題是銀行為避開高收益而設立的高收益限制條件。投資者應該注意產品的收益設計，實際上，產品掛鉤10只股票，5只目標股票，5只滯后股票，每只目標股票和每只滯后股票分為一個組，如果投資者想得到18%的高額收益，那么這5個股票組合的表現必須均為正數，也就是每個目標股票與滯后股票的差額均為正。因此，投資者真是如同守株待兔一樣。看來，投資者是被銀行“忽悠”了。

　　值班經理點評：

　　這款產品表現較差，除了因為境外股市下跌之外，更重要的就是產品存在嚴重的結構設計問題。首先，目標股票與滯后股票都屬于同一行業， Bank of America Corporation和Natixis都屬于銀行業，并且都是美國和歐洲國家的上市公司，因此它們股價本身就具有強相關性；其次，滯后股票比目標股票所受到次級債危機的負面影響更大，風險也可能更大，因此股票組合數目肯定不會很理想，從而影響了最終收益。因此，投資者在購買產品前，還要仔細詢問產品的設計是否科學合理。

　　而銀行在推出每個理財產品之前，無論是自身設計還是從國際投行購買，都應充分考慮收益和風險之間的平衡，尤其是對產品的期限結構和所掛鉤的產品要仔細斟酌，防止因期限結構設計不合理或掛鉤產品不科學帶來的潛在投資風險，然后結合期限結構和掛鉤產品的不同挖掘相應的客戶群。(策劃/范俊 文/薛田田 中國人民大學金融與證券研究所研究員陶長高、北京大學光華管理學院博士后羅猛、上海理工大學企業管理專業碩士研究生饒瑋對本文亦有貢獻)