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　　理性看人民幣匯率

　　新的匯率改革以來，人民幣雙向波動加大，匯率決定的市場化因素不斷增強。但是一段時期以來,人民幣匯率波動加劇,特別是特朗普贏得總統選舉后，寬財政、緊貨幣的政策取向使得美元升值預期提升。

　　人民幣匯率變化不僅取決于人民幣的供求關系，還取決于美元和一籃子貨幣匯率的變化。我國經濟增速下降，非金融企業杠桿高企，私人資本流出增多,美元短期強勢,市場參與者對人民幣貶值預期加大，以及離岸市場投機資本賣空等都在一定程度上加大了市場波動。但綜合考慮國內外經濟金融狀態，我國人民幣不存在持續貶值的基礎，中長期仍是穩定的有吸引力的貨幣。

　　第一，美元升值難以持久。有觀點認為美國可能再次進入“里根時代”，并推測美元會持續升值一段時期。這有一定道理。但要看到，里根當選總統前，美國經濟增長率不斷下降，通脹、失業率高，美國政府負債率僅為40%，這使得里根政府有條件大量發行國債、減稅、提高利率；而當前美國失業率處于次貸危機以來的最低水平，美國政府負債率2015年達到105%，通脹處于快速回升的通道，大規模減稅和加強基建計劃會加劇通脹預期。此外，里根信奉自由主義，希望維持美元強勢貨幣，而特朗普認為強勢美元會傷害美國的制造業。這些條件和理念的差異將使得美元升值難以持續。

　　從歷史看，貨幣超調存在沖高回落可能。美聯儲加息預期導致市場對美元走勢反應敏感，甚至不排除短期有“超調”可能。一旦加息預期“落地”，美元指數將可能沖高回落。比如1985年美國與日本等國簽訂“廣場協議”，以聯合干預外匯市場的方式誘導美元對主要貨幣匯率貶值，此后美元貶值的速度甚至快于此前的升值速度。

　　第二，我國經濟基本面長期向好。我國經濟保持中高速增長、經常項目保持順差、外匯儲備充裕、國內儲蓄率高、財政狀況良好。近期，國內經濟增長的穩定性進一步提高。隨著“一帶一路”戰略實施和人民幣國際化推進，各國央行調整外匯儲備幣種結構有了更多選擇，人民幣資產吸引力提升，也將對人民幣匯率起到穩定作用。我國正在穩步推進結構性改革和金融改革，包括降低企業杠桿率、促進消費升級、放開服務業以及增強社會保障體系。這些改革將增強中國經濟的韌性，吸引外國資本流入，增加人民幣穩定的基礎。

　　第三，我國參照一籃子貨幣確定匯率，其他籃子貨幣也相對于美元貶值，形成自動沖銷效應。在人民幣對美元匯率貶值的同時，人民幣對一籃子貨幣匯率仍保持了基本穩定。由于其他貨幣特別是新興經濟體貨幣對美元的貶值幅度較人民幣更大，人民幣相對一籃子貨幣匯率還略有升值。

　　面對更為復雜的國內外政治經濟環境，我國既要堅定推進以市場為基礎的改革，也要加強宏觀審慎管理，加強對跨境資本流動的監測和管理。當前，應推進企業更加有效地進行對外投資，有效有序走出去；進一步改善人民幣匯率形成機制，更加合理均衡地生成匯率；加強與市場進行有效溝通，管理好人民幣匯率預期，增加市場主體的適應性和承受能力。

　　中國不同于小型的經濟體，保持獨立的、與國內經濟發展相契合的匯率政策十分重要。中國需要繼續保持有管理的浮動匯率制度的改革方向，使人民幣幣值保持在合理區間。