機構謀變下一個安全地帶

　　在“5.30”之前，天天拉漲停、股價飆升一個月漲幅高達50%的個股，大都是中小盤股。而具有高安全邊際的大盤藍籌股漲幅卻落后于大盤。像招商銀行(600036)，其在1月4日以16.99元開盤，在5月30日以20.07元收盤，在長達5個月的時間里漲幅僅為18.13%；又如工商銀行(601398)，在1月4日至8月8日期間，滬綜指累計上漲了74.29%，而工商銀行僅上漲了5.29%。

　　但在此次藍籌財富之旅中，萬科A、招商銀行等大盤藍籌的財富效應可謂分外耀眼。但是，按照普遍預期的2007年業績40%以上的增長率計算，滬深300的動態市盈率已到達34.5倍。萬科A、招商銀行、民生銀行等曾經安全的藍籌股，似乎也變得不安全起來。

　　從7月6日到8月10日，地產王者萬科A(000002)的股價從18.50元飆升至33.76元，漲幅高達82.486%。盡管市場普遍看好萬科A未來的高成長性，但是其預期收益率卻迅速下降。在2005年，萬科的市盈率在10倍左右，機構認為其未來10年的穩定增長水平在35%左右。在2006年，萬科A總市值由200億元增長到2200億元，股價漲幅達到10倍。長期持有萬科A的投資者獲取了豐厚的收益。

　　然而，從目前來看，即便考慮到其在2007年凈利潤將增長122%，每股收益增長50%的短期前景以及其在2008年到2013年的穩定增長，萬科A的潛在收益率已經下降到25%左右。可以說，萬科A目前的股價基本上將其未來發展與潛在收益增長都反映出來了。

　　與此同時，目前萬科B股比A股低10元左右，長遠看其預期收益率將顯著高于其A股。這意味著原本處于低估值的大盤藍籌股萬科A，已經開始變得不再安全。同樣的情況，也開始或者已經出現在其它優質的品種上。例如：招商銀行、招商地產、中國平安等等。市場人士認為，目前隨著權重高價股的股價不斷推高，“合理估值”正在演變成“合理泡沫”，許多個股如中國鋁業等，已經超過香港H股價格將近一倍。

　　當萬科A、招商銀行、民生銀行等曾經安全的藍籌股，變得不安全起來時，誰將是下一個越安全越賺錢的品種呢？

　　正當投資者如履薄冰般持有手中的績優藍籌時，8月8日，權重股工商銀行的漲停，給市場又帶來一次巨大沖擊。

　　當天，橫盤蟄伏了144個交易日的權重股工商銀行，伴隨著上市以來的最大成交額以9.83%的漲幅報收。從今年1月4日至8月8日，滬綜指累計上漲了74.29%，而工商銀行僅上漲了5.29%。作為A股總市值最大的個股，工商銀行沖擊漲停意味著機構正在大舉介入。

　　自8月8日至8月13日，工商銀行(601398)和中國銀行(601988)的4個交易日連續飆升，漲幅分別達到了22.2%和16.63%。業內人士分析，這兩個高安全邊際的個股漲停，并不單純是藍籌股的行情，它意味著機構正在從價值低估中挖掘投資機會，在尋找下一個越安全越賺錢的投資品種。

　　今年以來，工行的階段漲幅明顯落后于大盤。從估值來看，工行具備相對的優勢。以8月9日收盤價計算，工行的市盈率僅為28.43倍，這一估值水平不僅在兩市銀行中是最低的，跟其它行業板塊相比也具備相對優勢。據統計，目前市盈率最低的三大行業分別是黑色金屬21.96倍、化工22.17倍、紡織服裝32.80倍。可見，工行的相對估值目前處于A股市場的低端。

　　可見，機構資金大舉進入工商銀行主要是為了謀求足夠的安全邊際。而這種被動的投資方式，之前并不多見。機構投資偏好的轉變與市場目前的估值狀態關系密切。從目前來看，A股市場中大部分個股股價的向上空間都在短期內受到極大制約。或者說，至少從短期看，A股市場可供機構投資者選擇的投資品種已經不多了。

　　然而，對于機構投資者來說，完全空倉是不現實的。正是在這種必須持有一定數量股票，而有吸引力的投資品種又不多的情況下，機構投資者的投資偏好開始發生變化。他們開始轉向挖掘低估值的個股，尋找著下一個越安全越賺錢的品種，繼續譜寫著越安全越賺錢的投資主題。