文/陳榕

　　近幾個月來，面對基金投資的狂熱，不少基民有點被回報“沖昏了頭腦”的感覺，大多數(shù)基民并沒有對基金投資進行更多了解，更不知道投資中收益和風險的“親密關(guān)系”。其實，只有了解基金的風險，投資者才能在高回報面前保持理性的頭腦。

　　標準差、貝塔系數(shù)與下行風險

　　傳統(tǒng)投資學中，往往通過考察基金過往的風險來衡量基金的風險水平，最常見的工具是標準差、貝塔系數(shù)(β系數(shù))和下行風險系數(shù)。

　　標準差又稱波動幅度，是指過去一段時期內(nèi)，基金每周(或每月)回報率相對于平均周回報(或月回報)的偏差幅度大小。基金每周回報波動越大，標準差也越大。例如，基金A過去52周每周回報率都是1%，那么其標準差為0。基金B(yǎng)的周回報率是不斷變化的，一周為5%，下周為25%，再下周為-7%，那么基金B(yǎng)的標準差大于基金A的標準差。而如果基金C每周都虧損1%，其標準差也同樣為0。

　　單只基金本身的標準差無法顯示其風險大小水平，投資者應將基金的標準差與同類基金或者業(yè)績評價基準的標準差進行比較。如某只基金的標準差為25%，這個波動水平是高還是低呢？如果同類其他基金的標準差大多在20%，25%的波動水平算是較高了。又如你可以發(fā)現(xiàn)兩只基金的回報相似，但波動水平卻有明顯差異，對于不喜歡波動的人來說，了解這一點很重要，畢竟不是每個人都適應坐快車的。

　　貝塔系數(shù)衡量基金收益相對于業(yè)績評價基準收益的總體波動性，是個相對指標。貝塔系數(shù)越高，意味著基金相對于業(yè)績基準的波動性越大。貝塔系數(shù)大于1，則基金的波動性大于業(yè)績基準的波動性。反之亦然。

　　如果貝塔系數(shù)為1，則市場上漲10%，基金上漲10%；市場下滑10%，基金相應下滑10%。貝塔系數(shù)為1.1, 市場漲10%時，基金漲11%,；市場下滑10%時，基金下滑11%。貝塔系數(shù)為0.9, 市場漲10%時，基金漲9%；市場下滑10%時，基金下滑9%。

　　另一方面，標準差和貝塔系數(shù)所量化的對象是回報的波動，而沒有體現(xiàn)基金的下行風險，即虧損的可能性。如上例，盡管基金B(yǎng)的標準差較大，但其風險并不一定比基金C的風險大。換而言之，標準差大的基金可能沒有下行風險，而僅僅是收益波動很大。

　　晨星采用了一種考察基金下行風險的指標，又稱晨星風險系數(shù)，用于衡量與同類基金相比較、某只基金的下行風險。下行風險指基金回報率低于同期無風險收益率，其中，晨星采用中國國內(nèi)一年期銀行定期

存款利率作為無風險收益率。該系數(shù)越高，說明與同類基金相比，該基金的下行風險即虧損率越高。

　　用統(tǒng)計工具作為衡量指標，可以在一定程度上考察基金風險。但投資者應當記住，低的風險衡量指標并不能保證投資的百分之百安全，因為沒有任何指標能完全準確地預測基金未來的風險。

　　關(guān)注你的風險承受能力

　　雖然風險統(tǒng)計指標不能消除基金的風險也并不能預測未來，然而，其一定程度上體現(xiàn)了基金經(jīng)理的投資風格。投資者通過考察該指標挑選適合自己風險承受能力的基金，成為健康、理性投資的基民。這是因為，投資者的風險承受能力在短期內(nèi)是無法改變的，選擇適合自己風險承受能力的基金，而不是一味地追求高回報，則是基金投資中的明智之舉。

　　投資者的風險承受能力主要由以下幾點決定：投資期限的長短、投資目標金額與持有組合金額的比較大小等。其中，如果投資目標的金額與現(xiàn)持有組合的金額差距越大，投資者要求的回報率也就越高。通常，投資目標金額相對較小、投資期限較長，投資者的風險承受能力較高。而如果投資目標金額相對較大，投資期限較短，投資者的風險承受能力就大大削弱了。

　　其次，投資目標的重要性也是重要考慮因素之一。保證個人財務(wù)安全的相關(guān)投資目標往往被視為重要的投資目標。例如，維持現(xiàn)有生活水平，或保證親屬生活水平不受損失，是十分重要的投資目標。而一些奢侈消費的投資目標則往往重要性較低。因此，對于十分重要的投資目標而言，風險承受能力應給予充分的考慮，因為如果該目標未能實現(xiàn)，對投資者自身影響十分大。

　　雖然相對于

股票而言，基金的波動幅度比較低。但是隨著牛市來臨，基金的波動幅度呈現(xiàn)上升趨勢。投資者應當承受合理的組合波動范圍。通常從長期看，高回報伴隨著高波動。有的投資者希望追求高的預期收益，但如果其要承受的波動超過了自身能力，這并不是有益的。這時，應當重新審視自己的預期收益，充分考慮投資目標金額和現(xiàn)有組合金額大小與未來投入金額之間的差距，進行合理的調(diào)整。

　　( 作者單位 Morningstar晨星(中國)研究中心)