“零收益”產(chǎn)生爭議，在于銀行沒有揭示產(chǎn)品的核心風(fēng)險

　　□ 本報記者 張勝男

　　銀行理財產(chǎn)品的“零收益”事件愈演愈烈，浦發(fā)、民生、深發(fā)展等銀行先后被投資者“口水討伐”，要求銀行替?zhèn)�人補(bǔ)償收益，挽救損失。

　　天津大學(xué)金融工程博士后房振明說：“銀行在發(fā)行理財產(chǎn)品的時候?qū)⒆约褐蒙硎峦�，由投資者單獨承擔(dān)整個投資行為的風(fēng)險，本無可厚非，但是不在產(chǎn)品說明書里準(zhǔn)確揭示風(fēng)險，或者說風(fēng)險揭示不完全，就是銀行的不是了。要明確地告訴投資者，標(biāo)的股票的選股依據(jù)，基本面和宏觀背景，風(fēng)險的核心所在�！�

　　購買銀行理財產(chǎn)品，應(yīng)該是在全面了解風(fēng)險的前提下仍認(rèn)為有利可圖的投資行為，銀行在盡了全面風(fēng)險揭示的義務(wù)之后，投資行為與結(jié)果完全是個人的事情。

　　揭示的不是核心風(fēng)險

　　上述零收益事件其實并非個案，很多銀行理財產(chǎn)品的設(shè)計原理皆大同小異：掛鉤一籃子股票或指數(shù)，根據(jù)相應(yīng)觸發(fā)日的股價表現(xiàn)決定投資者收益，要求投資者根據(jù)自己對一籃子股票或指數(shù)的看漲/看跌判斷，決定是否具備購買該產(chǎn)品。

　　為什么這類產(chǎn)品容易出現(xiàn)“零收益糾紛”？房振明分析說：“最讓我質(zhì)疑的是銀行選股的能力和動機(jī)，標(biāo)的股票和指數(shù)漲跌的可能性。這些疑問，在產(chǎn)品說明書中并未得到體現(xiàn)。對于投資者來說，是最大的風(fēng)險所在�！�

　　以東亞銀行正在發(fā)售的“聚園寶”-系列7為例，該產(chǎn)品說明書的第一段寫道：若閣下看好江西銅業(yè)、中國石油化工、中國交通建設(shè)及中國平安保險之前景，并希望在股票上升、橫行或甚至輕微下跌的情況下仍有機(jī)會賺取優(yōu)厚收益，東亞“聚圓寶”投資產(chǎn)品-系列7(人民幣)(“保本投資產(chǎn)品”)將會是一種理想的投資方案。

　　實際上，這個產(chǎn)品對于個人投資者來說，相當(dāng)于買了一個固定收益產(chǎn)品(保本部分)和一個具有收益上限的看漲期權(quán)。

　　房振明說：“這個產(chǎn)品中，最大的風(fēng)險點在于掛鉤的四只股票的未來市場表現(xiàn)需要投資者自己判斷，但購買此類產(chǎn)品的投資者通常沒有時間精力和相應(yīng)的研究能力。整個產(chǎn)品說明書，文字圖表共10頁，僅在‘優(yōu)點’一欄中，以營銷性質(zhì)的語言，而非客觀的深度分析，對四只分別屬于金屬、石化、基建、保險行業(yè)的股票進(jìn)行了概述，不足400字。其余的大量篇幅都在解釋幾個觸發(fā)點的實現(xiàn)條件和投資者可能得到的幾種收益結(jié)果。至于為什么選擇這四個行業(yè)，為什么選擇這四個公司，他們的投資價值在哪里都沒有闡述。投資者如果僅依靠這份產(chǎn)品說明書的引導(dǎo)而購買該產(chǎn)品，不啻于一種賭博行為�！�

　　買不買一個人的賭局

　　現(xiàn)在普遍流行的銀行理財產(chǎn)品，相當(dāng)于把投資者置于一個信息完全不對稱的環(huán)境中，問投資者：你認(rèn)為某若干只股票在未來幾個月中會漲嗎？如果是，那你可以購買這個產(chǎn)品。但是，為什么是這幾只股票呢？為什么要我相信這幾只股票會漲呢？銀行沒有用客觀的數(shù)據(jù)資料告訴投資者，需要投資者自己判斷，并承擔(dān)判斷結(jié)果帶來的風(fēng)險。

　　買大買小，輸贏成敗，全在投資者個人，銀行早已將自己的風(fēng)險對沖化解為零。

　　這類理財產(chǎn)品適于怎樣的投資者？房振明說：適合于基本認(rèn)同理財產(chǎn)品所傾向的漲/跌判斷，且不想賠錢(多數(shù)這樣的理財產(chǎn)品都保本)而寧愿放棄高收益的投資者。

　　“在對掛鉤股票的選擇上，銀行作為理財產(chǎn)品的發(fā)起人，決不可以將選股依據(jù)停留在時下的流行話題上，什么中國經(jīng)濟(jì)啊，節(jié)能減排啊，環(huán)保啊之類。而是應(yīng)該經(jīng)過審慎選擇，深入調(diào)研后得出的結(jié)論。同時，銀行應(yīng)該將股票池的劃定依據(jù)，依據(jù)相關(guān)股票的投資價值，以研究報告的形式，在產(chǎn)品說明書中全面揭示。讓投資者明白，銀行之所以發(fā)起這個理財產(chǎn)品，之所以推薦這幾只股票，不是一拍腦袋想出來，而是精心挑選的結(jié)果。銀行不能因為自身風(fēng)險已對沖為零，而置身事外�！�

　　股票市場的上漲下跌對銀行的收益有無影響？答案是否。

　　因為無論客戶收益多寡，銀行皆穩(wěn)賺。

　　銀行從理財產(chǎn)品中賺錢的收益已經(jīng)包含在投資者購買產(chǎn)品的價格中，這一點相當(dāng)于基金公司的管理費用。但基金公司是通過自身的專業(yè)投研團(tuán)隊替投資者實現(xiàn)“專家理財”的功能，而銀行則是設(shè)計一個產(chǎn)品，由客戶決定是否認(rèn)可這個看漲的觀點，是否購買，風(fēng)險和收益都由投資者自己承擔(dān)。例如：東亞銀行宣布“開立及參與此保本投資產(chǎn)品毋須繳付任何服務(wù)費用”，但并不是說銀行甘愿賠本賺吆喝，因為東亞銀行還說“本行收取的費用已反映于投資收益或其它變量內(nèi)”。

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