作者：巫燕玲　

　　時近3月，2006年底2007年初發售的銀行理財產品陸續臨近到期日，令不少投資者失望的是，他們的收益遠低于此前預期。繼去年底浦發銀行(600000。SH)“匯理財2006年第九期F2計劃”人民幣理財產品出現零收益后，近期又有多家銀行的結構性理財產品出現或有可能出現零收益狀況，銀行理財開始涌現零收益潮。

　　一向被認為風險較低的保本銀行結構性理財產品，為何頻現零收益？銀行理財市場將如何調整？投資者應何去何從？

　　零收益之困

　　去年底開始，各家銀行陸續公布去年推出的各款理財產品收益。在去年資本市場整體向好的形勢下，多家銀行的掛鉤型理財產品收益率卻為零。

　　2007年12月24日，浦發銀行公告　“匯理財”2006年第九期F2計劃到期收益率為零，該產品掛鉤建設銀行(0939。HK)、中國人壽(2628。HK)、招商銀行(3968。HK)、中銀香港(2388。HK)4只港股；深圳發展銀行(深發展A 000001。SZ)“聚財寶”飛越計劃2007年1號(股票籃子掛鉤型)人民幣理財產品2008年2月1日到期，日前也公告收益率為零。該產品同樣掛鉤港股市場的建設銀行、工商銀行(1398。HK)、中國銀行(3988。HK)3只股票。

　　同樣是去年底到期的東亞銀行美元6個月期匯率掛鉤型產品，其投資收益與英鎊兌美元匯率掛鉤，該產品看好美元兌英鎊升值，不料市場行情正好相反，到期收益率同樣為零；今年1月到期的中國銀行匯聚寶0703B理財產品，產品收益掛鉤美國西得克薩斯原油價格；但由于原油收盤價超過產品設定上限，產品最終收益也為零。

　　“掛鉤型理財產品的零收益，直接的原因是其掛鉤產品的條件沒能得到滿足，所以產生了零收益。”中國銀行理財師廖偉華說。

　　產品設計之惑

　　令投資者無法釋懷的是，資本市場向好，一些掛鉤資本市場的銀行理財產品卻達不到預期收益，甚至出現零收益，問題到底何在？

　　記者發現，幾例零收益的掛鉤港股市場結構性產品，產品設計都頗為類似。

　　例如浦發銀行上述產品的收益率計算公式為：收益率＝最大值［16%-(最好的股票表現值-最差的股票表現值)，0%］；前述聚財寶飛越計劃2007年1號的計算公式為，理財收益＝Max［0%，15%-(最好股票表現-最遜色股票表現)］。

　　“產品設計時是考慮到掛鉤股票同為金融股，股價波動具有一定聯動性，最好股票與最差股票表現應該不會相差太大，因此實現部分收益的可能性較大。”對上述產品收益公式，銀行業內人士解釋。

　　西南財大信托與理財研究所研究員李要深分析，從收益計算公式來看，投資者獲得的收益率不與單只股票走勢相關，而與掛鉤股票的整體表現相關。“因此要實現最高收益，只有當掛鉤股票漲跌幅完全相等時才能實現。這個概率顯然很小。”

　　按照產品設計，產品到期收益取決于掛鉤股票從起始日到到期日間的漲幅，漲幅最高者的漲幅-漲幅最低者的漲幅，如果為正，則有收益；如果為負，則收益為零。

　　而最終結果是，F2產品漲幅最高的是招商銀行，為96.25%；漲幅最低的是中銀香港，為-2.62%。由此計算：16%-(96.25%＋2.62%)，最終收益為零。而在“聚財寶”飛越計劃中，漲幅最高的建設銀行為　19.22%，中行漲幅最低為-17.09%；根據公式，最終收益也為零。

　　對于這種結果，商業銀行的普遍解釋是市場因素為主要因素。由于從去年底到今年，港資金融股調整頗大；而在次級債危機影響下，中行股價與其他銀行股價的差距較大，導致與中行掛鉤的產品最后收益為零。

　　東亞銀行結構產品部高級經理林嘉惠表示，由于2007年港股過山車般行情出乎預料，2006年發售的銀行理財產品，在趨勢判斷上出現偏差。而在這種市況下，掛鉤金融股的理財產品收益率普遍較低。

　　而李要深則表示，這種產品設計，以到期日股價和起始日股價來確定收益，不是很合理，風險較高，實現最高收益的機會更是渺茫。

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　　深發展跟風浦發理財零收益