摘要：黑色系板塊玻璃延續強勢，其他品種弱勢。能化品PTA供需寬松。有色金屬宏觀不確定性加大。農產品豆類油脂有望延續跌勢。
2023.04.24
黑色系板塊:玻璃延續強勢，其他品種弱勢
螺卷：價格持續走弱后鋼廠進一步減產，但從鐵水量來看，幅度還不明顯。需求依然很差，即使有五一節前的補庫。本輪下跌原料先跌，對應鋼材生產成本下行，因此鋼材減產速度不會太快，將繼續貢獻供給的壓力，疊加需求不佳，弱勢局面短期難以改變，逢高做空，或者多玻璃/PVC空螺紋鋼套利。
鐵礦。鐵水產量開始回落，港口鐵礦庫存增加，力拓和淡水河谷的季報都看出產量有明顯增加，5月鐵礦供給壓力進一步加大，供需預期繼續弱化，操作上建議逢高做空。
雙焦。3月煉焦煤進口量創歷史新高，同比增幅達156.4%，一季度累計進口量同比增加1049.7萬噸，焦煤供應增加明顯。疊加周日焦炭第四輪提降落地，焦煤流拍增多，雙焦現貨情緒持續走弱。整體看，雙焦維持弱勢，觀點維持不變，前期空單繼續持有，逢反彈仍可介入09合約空單。
鐵合金。硅錳成本支撐弱，府谷地區淘汰蘭炭裝置政策重啟，短期推動鎂價及硅鐵成本線，硅鐵成本受蘭炭影響相對較穩。貿易商期現商拿貨意愿一般，基本按需拿貨，庫存端硅鐵去庫勢頭無法持續，回歸壘庫格局，硅錳廠家試圖去庫降負荷生產，預計未來開工產量會有下滑。短期硅鐵受蘭炭-硅鐵-鎂產業鏈影響有上行趨勢，中期建議逢高布局空單。此外需要注意西北地區生產硅帶來的用電擠兌。
玻璃純堿。純堿主要受新增產能投放和大幅壘庫6萬噸影響，基本面偏緊格局被打破。玻璃作為下游雖然盤面有四百的利潤，但并沒有大幅增產，純堿需求不佳。大方向逢高空依然推薦，但新增產能投放或沒那么快，不建議追空。玻璃連續第八周去庫，庫存環比減少14%，下游深加工天數增加2天，現貨產銷數據亮眼，目前市場情緒浪潮較高，整體上更多的驅動不是來自基本面，而是高位的博弈心態。策略上建議謹慎追漲，多單繼續持有。
能源化工：PTA供需寬松
原油。近期油價連續下跌，回補OPEC+意外減產后的跳空缺口。一方面在供應端減產被市場消化后，需求端弱現實難以給到市場進一步支撐，另一方面反應了市場對美聯儲加息預期增加以及衰退憂慮。加息和降息過程中對于需求的影響路徑是不同的，加息接近終點對油價并非好消息，2000年后每一次加息到達終點或者轉為降息的時間段幾乎都伴隨著油價下跌。預計油價在需求切實改善之前難以持續大幅上漲。
瀝青。4月第3周瀝青產業數據顯示煉廠開工率小幅反彈，出貨量環比走高且絕對值維持高位，廠庫維持平穩而社庫庫存持續上行，周度產業數據維持樂觀且邊際向好。不過成本端支撐近期有所弱化，預計短期或有回調。
LPG。原油端短期轉弱對盤面形成利空壓制：當前PDH裝置利潤有所收窄，然開工率尚有回升空間；調油路線需求穩定，對期價有一定支撐?，F貨價格高位企穩下，操作上前期低位多單可適當減倉，待回調后繼續做多機會。
PTA。上周原油價格大幅下跌，汽油跌幅更大，美國調油利潤大幅下滑帶動高辛烷值調油組分估值跟隨下跌。供需方面，PTA供給持續維持高位，而下游聚酯延續減產，生產利潤持續低迷，而終端紡織企業的開工率在進入淡季后更是下滑至5成附近，策略建議：等原油價格企穩后，09合約逢高做空。
MEG。4月份基本維持供需緊平衡狀態，盤面換月后有所反彈，3月份進口量較預期有所減少，國產裝置在5-6月仍然有轉產預期，市場對供應壓力有所減輕有著較強的預期，但是同時下游聚酯廠的減產也帶來不小的壓力，在供需雙減的局面下，進行了一波修復行情。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約逢低短多
PVC。上周價格有所修復，供需面驅動仍然不足，檢修進入高峰期導致廠庫去庫明顯，但是需求一直沒能提供亮眼表現，需求預期一般，盤面價格一上漲都導致成交下滑，始終無法形成共振，總體來看供給偏多而需求偏空的格局延續，且預計本周裝置檢修面臨重啟，6200仍有較大壓力。策略建議：09合約區間操作為主，多單謹慎持有。
甲醇。春檢計劃增多，氣頭裝置延遲恢復，近端供應收縮。中原石化（20萬噸/年）和南京誠志一期（30萬噸/年）MTO裝置集中重啟，五一節前備貨節奏加快疊加成本端企穩，甲醇延續反彈，但沖高略顯乏力。存量裝置恢復、新投產能穩定運行以及進口增量兌現等供應端利空因素仍存。輕烴裂解投產后浙江興興（69萬噸/年）存停車可能，雖然魯西化工（30萬噸/年）5月有重啟預期，但陽煤恒通（30萬噸/年）5月檢修計劃落地。傳統下游“銀四”接近尾聲后即將迎來需求淡季，總體需求預期不宜過分樂觀。隨著港口和社會庫存二季度進入累庫周期，激進者可單邊輕倉逢高試空09合約，穩健者建議關注09-01中長期的逢高反套機會。
棉花棉紗。上周五，美棉因出口數據不佳跌停，拖累鄭棉大幅下挫，失守 15000 關口。中長期來看，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開，疊加籽棉搶收預期加強，市場看好下半年需求復蘇，棉價重心有望進一步上移。策略建議：逢低布局09合約多單。
有色金屬：宏觀不確定性加大
銅。銅價偏弱運行，關注節前備貨需求。周五倫銅收跌1.16%，滬銅主力日盤收跌1.18%，夜盤收跌0.77%。宏觀面，美國制造業以及服務業PMI指數均回歸至50以上，暗示通脹韌性，對遠月二次通脹發生的預期抬升，但美聯儲5月加息25bp基本成為定局，加息落地前或短暫陷入僵持狀態?；久妫S著銅價回落，下游逢低補庫增多，疊加五一節前備貨，預計下游需求有所好轉，或支撐銅價止跌，需關注進口流入可能。
鋁。供應炒作情緒釋放，鋁價沖高回落。周五倫鋁收跌0.83%，滬鋁主力日盤收跌1.18%，夜盤收跌0.29%。供應端，西南西北降水不足的問題依然存在，在前期炒作情緒釋放完畢后，鋁價高位回落，再度驅動價格上漲需要實際減產消息的出現。消費端表現平平，初端開工較上周持平，低于往年水平。本周進入節前補庫期，預計需求將有所提振，進而支撐鋁價。預計鋁價維持高位震蕩。
農產品:豆類油脂有望延續跌勢
油脂。上周油脂先漲后跌。國內宏觀經濟數據利好以及馬幣貶值一度刺激油脂反彈。但很快市場關注點轉移至基本面巴西大豆集中上市，美豆播種順利，以及國內進口需求下降。因此，油脂再度回落。操作上，繼續持有空單。
豆粕。油廠近期開機增加，盡管數據豆粕庫存仍在下降，但整體供應將逐逐步恢復。據美國農業部數據，截至4月13日當周，美國2022/23年度大豆出口凈銷售為10萬噸，預期為25-42.5萬噸，前一周為36.5萬噸。國際谷物理事會公布最新月報，上調23/24年度全球大豆產量預期200萬噸至4.01億噸，上調23/24年度全球大豆消費量預期100萬至3.89億噸。目前巴西貼水處于歷史低位，中期整體基本面還是處于供需雙弱的格局，操作上建議逢反彈做空。
生豬。昨日2307合約下跌0.66%。前期二育開始出欄，出欄體重仍在上升無拐頭跡象。散戶對于五一有較強預期，扛價情緒偏強。現貨豬價整體轉強。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應相對穩定較充裕，下游端白條走貨一般。預計近期盤面震蕩。
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