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摘要：油價下跌，聚酯減產。MEG3月進口超預期下跌。短纖利潤不堪重負后選擇減產。

東吳期貨：PTA——油價下跌，聚酯減產

上周主要觀點：PX短缺情況預計還會持續，芳烴調油邏輯有所顯現，預計PX在4月仍然會給出較大的上行驅動。旺季即將結束，聚酯負荷確實發生階段性的下

降，但是下降幅度不會太大，投產快速進行仍然提供加大的產能基數。本周PX價格持續上行的同時，再度壓縮PTA加工費，石腦油偏弱，周內TA價格因換月產生的波動，給出09合約逢低做多的機會。

本周走勢分析：本周宏觀避險情緒升溫，市場對于美聯儲加息可能性再度上漲，原油價格下跌的同時帶動PX價格也開始小幅回落，成本支撐減弱的同時下游聚

酯減產，導致本周PTA盤面價格大幅回調，供應商托盤現貨，基差走強，9-1價差走弱，新貨參考價格6300-6380，4月主港交割報盤05升水70。

東吳期貨能化團隊認為：宏觀層面避險情緒升溫，對原油價格施壓，供需層面變化推動了油價回調的升級，原料PX在原油和PTA價格下跌的拖累下也出現了小幅回調，本周在每次下跌的時候都能聽見聚酯端減產的聲音，短纖率先減產帶動長絲也蠢蠢欲動，在下游負反饋下，PTA成本與需求走弱共振，預計價格短期能仍然會喲所回調，具體回調程度需要觀測原油價格何時企穩以及聚酯減產的進一步動向。供給端：本周TA供應較上周持穩，開工率環比上漲0.37%至78.44%，PX-亞洲供應仍在縮量中，周開工率環比下跌1.56%至63.06%，韓國現代58萬噸PX裝置停車一周，預計下周海外PX開工率會有所上漲，其中越南NSRP70萬噸裝置，恒逸文萊150萬噸裝置都將重啟；PX-中國裝置無過多變動，開工率較上周持穩，周環比上漲0.04%至70.47%。成本利潤：本周原油價格大幅回撤，帶動下游石腦油和PX價格整體走弱，截至4.20，原油本周下跌5.5%（-4.74美元/桶）至83.15美元/桶，石腦油回吐上周全部漲幅，周環比下跌4.5%（-31美元/噸）至660.7美元/噸，PX供需偏緊一定程度抵消了上游成本下跌的沖擊，跌勢較緩，周環比下跌3%（-35美元/噸）至1117美元/噸，PXN依然堅挺保持在457美元/噸附近，PTA現貨供應商托盤挺價，PTA加工費維持在530-570元/噸附近，現貨仍然有利潤。庫存：下游聚酯廠停產降負明顯，對PTA原料端需求環比走弱，社會庫存處于累庫格局，周環比上漲2.4%（+7萬噸）至296.7萬噸。進出口：PX3月份進口量85.3萬噸，環比上月上漲4.2%，同比下跌25.8%。需求：本周不斷有聚酯廠傳出減產的消息，短纖率先大范圍減產后，帶動滌綸長絲也紛紛跟進。桐昆旗下嘉通、恒盛、恒優都相繼減產，恒逸、儀征化纖等聚酯大廠也均爆出減產動向，目前聚酯綜合開工率僅維持在85%左右，從3月下到現在，總共減/停產涉及產能近440萬噸，利潤修復是聚酯廠的減產關鍵，長絲生產利潤一直處于虧損狀態，減產后對利潤修復會有明顯的改善。那么長絲如果實施大規模減產，對聚酯總負荷的影響遠大于短纖，對PTA的直接需求的減弱也是顯而易見。終端方面，當前織造受制于成本端三大化纖原料價格偏弱震蕩影響，成本支撐走弱，而自身因訂單匱乏及加工費問題，五一假期多有減產、放假預期，在當前全球宏觀經濟大背景下，疊加傳統淡季的來臨，下游織造預期短期內偏弱僵持運行，接應季訂單為主。策略建議：短期09合約逢高做空，等待原油企穩后或價格回調后布局空單。

風險提示：原油價格波動，聚酯廠減產情況

東吳期貨：MEG——3月進口超預期下跌

上周主要觀點：乙二醇目前估值水平較低，底部較為明確，下跌空間有限，市場做多的主要邏輯在于供應端的降負以及4月份進入去庫通道的預期仍在，但是風險點也在于煤價下行帶來的成本支撐崩塌，以及自身庫存去庫不持續和因為煤價下行誘使煤制EG裝置重啟的因素，自身供給驅動不足，短期來看預計價格維持盤整，因此建議中長期投資者多關注遠月合約，09合約在4100左右逢低做多安全邊際較高。

本周走勢分析：本周乙二醇表現較聚酯其余品種較好，整體偏震蕩上行走勢，價格重心有所上移，疊加4月份裝置重啟與檢修并行，裝置動態較多，以及3月進口量意外減少等因素導致乙二醇無視原油價格上行，09基差走弱，91價差走強。

東吳期貨能化團隊認為：乙二醇本周開工率有少許下滑，不少裝置存在轉產計劃，4月份基本維持供需緊平衡狀態，盤面換月后有所反彈，3月份進口量較預期有所減少，國產裝置在5-6月仍然有轉產預期，市場對供應壓力有所減輕有著較強的預期，但是同時下游聚酯廠的減產也帶來不小的壓力，在供需雙減的局面下，進行了一波修復行情。供給端：本周乙二醇供應端的變量一直是市場關注的焦點，整體國內乙二醇裝置一直在重啟和停車之間并行，整體來看因為前期煤制利潤修復情況尚可，導致煤制裝置多以重啟為主，煤制開工率環比上周上漲0.3%至44.66%，而一體化油制裝置則以計劃內停車和轉產為主，涉及產能305萬噸左右，折合損失量在25萬噸附近，綜合開工率下跌0.2%至47.99%。港口庫存：港口庫存無法持續有效去庫一直是壓制乙二醇反彈的主要利空因素，本周港口庫存107.46萬噸，環比上周上漲2.58%（+2.71萬噸），基本上反彈至春節期間庫存水平，預計5-6月份在供應縮量預期下能見到有效去庫，按照下周預計到港量來看，下周庫存有望小幅去化。隱性庫存：聚酯廠乙二醇原料備貨天數長期保持在17天附近，預計下游聚酯廠在存在減產降負的預期下，備貨積極性有下滑可能。成本利潤：乙烯、石腦油走弱，甲醇走強，煤價止跌企穩，小幅反彈。煤制EG利潤由于本周煤價止跌企穩，甚至出現反漲的信號后，整體煤制利潤虧損小幅加劇，周環比下跌0.64%（-11元/噸）至-1728元/噸。石腦油跟隨原油價格大幅走弱，一體化利潤虧損大幅修復，周環比上漲13.9%（+189.1元/噸）至-1167.19元/噸。甲醇價格走強，甲醇MTO制EG利潤小幅虧損，周環比下跌3.4%（-56.05元/噸）至-1708.48%，綜合利潤在油制利潤的帶動下開始修復。進出口：2023年3月乙二醇進口數據出臺，進口量意外大減，據海關統計， 3月我國乙二醇當月進口量為46.45萬噸, 環比降25.67%,，同比降33.41%,，累計進口量比去年同期降31.55%。3月進口量大減，主要原因是沙特進口量明顯下降，3月份沙特進口量28萬噸附近，下降了近6萬噸，伊朗進口量銳減至8000噸附近，降幅接近9萬，美國、加拿大也出現了不同幅度降幅度，是進口量環比大減的原因。需求：本周長絲產銷明顯好于短纖，長絲產銷-7日平均環比上漲36.13%至66.6%，然而長絲成品庫存依舊存在累庫趨勢，POY成品庫存21.1天（+0.5天），FDY成品庫存23天（+0.1天），DTY成品庫存28.5天（+0.8天）。江浙地區綜合開機率為65.53%，環比上期-2.89%，外貿訂單受外尚壓價影響，貿易商接貨意愿不強烈，內貿短期需求預期下，僅維持剛需，無大貨備貨計劃，預計下周江浙地區綜合開機率仍然有下降趨勢。策略建議：09合約在4100左右逢低做多安全邊際較高，前期多單可繼續持有。

風險提示：石腦油油價/煤價變動，煤制/油制裝置變動

東吳期貨：短纖——利潤不堪重負后選擇減產

上周主要觀點：由于今年短纖加工費持續低位，虧損嚴重，短纖開始較大規模減產，供應縮量明顯，但仍然難抵擋終端疲軟態勢，本周產銷稍有好轉，但是下游紗廠僅僅維持剛需拿貨，導致本周短纖庫存仍然未有改善。重點關注之后短纖減產的持續性，未來短纖虧損有修復預期。短期多空博弈激烈，成本支撐猶存，價格或偏強整理。策略建議：近月合約逢低做多，或者關注近遠月正套窗口。

本周走勢分析：本周短纖跟隨PTA在原油價格大幅回撤的同時跳水，跌幅近4%，短纖率先開始減產，但是沒能抵抗住上游成本端下跌的沖擊，利多出盡后回撤。上半周短纖市場炒作短纖減產消息，走出一波06-09正套行情，下半周又走出一波反套。現貨方面，短纖華東7400左右存在強支撐。

東吳期貨能化團隊認為：由于利潤虧損不堪重負，疊加自身庫存不斷高企等因素，短纖率先開始減產，存在一定的利潤修復驅動，上半周利潤修復情況良好，整體修復100元/噸左右，但是原油等上游原材料的下跌，導致現貨價格下滑，回吐大部分修復的利潤，未來需要看到更大幅度的減產才能達到修復效果。供給：本周短纖開工率周環比下滑2.64%至68.82%，因加工費過低，不少短纖廠開始實行減產動作，其中蘇北某大型直紡短纖工廠減產10萬噸，重啟時間暫不確定，后續根據市場形勢，或繼續加大減產力度；另外恒逸高新、三房巷等多家短纖大廠均開始減產，且重啟意向不明，根據后市情況待定，預計下周短纖供應端仍然有一定的下跌空間。庫存：在經歷一周的減產周期后，短纖庫存情況小幅好轉，權益庫存周環比下跌0.81天至9.11天，實物庫存周環比下跌1.44天至18.35天。利潤：截至4月20日，短纖利潤先揚后抑，本來由減產到來的利潤修復了一定的空間，但是由于原油價格下跌，成本支撐崩塌，現貨價格走弱，回吐了全部利潤修復漲幅，短纖加工費周環比下跌12.7%（-80.05元/噸）至548.4元/噸。需求：由于前期短纖利潤薄，無過多空間進行讓利促銷，但是自從減產以后，產銷有所放量，但是反彈幅度不大，本周產銷-7日平均環比上漲3.76%至48.8%。下游紗廠開工率本周也出現降負，滌棉紗開工率77.26%（-0.97%），純棉紗開工率81.37%（-0.56%），即將進入淡季，預計下周終端紡織企業的開工率也同樣有下滑預期，導致對原料備貨愈發謹慎，純滌紗原料備貨天數10.7天（-1.05天），滌棉紗原料備貨天數6.33天（0），除去需求走弱意外，紗廠自身成品庫存依然存在較大壓力，總體來看純滌紗庫存環比上漲0.68天至20.27天，滌棉紗庫存環比下跌1.08天至28.5天，目前仍在較高水平。策略建議：可關注近遠月PF07-09正套窗口。