來源：期貨日?qǐng)?bào)
作者：龐春艷 關(guān)迪
9月中旬以來，在成本推升及能耗“雙控”政策的雙重影響下，短纖價(jià)格持續(xù)上漲。短纖2201合約從6930元/噸上漲至7450元/噸以上，9月整體漲幅達(dá)7.53%。進(jìn)入10月，短纖加速上漲，10月12日收盤于8234元/噸，3個(gè)交易日內(nèi)漲幅高達(dá)10.49%。
對(duì)比短纖價(jià)格與上游原料的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)，成本抬升是短纖價(jià)格上漲的重要推動(dòng)力，并且短纖進(jìn)入10月后加速上漲，相比原料有補(bǔ)漲的因素。另外，短纖10月的產(chǎn)銷也有所好轉(zhuǎn)，在油價(jià)、煤炭等能源價(jià)格持續(xù)大漲的背景下，下游積極補(bǔ)庫。整體來看，成本推動(dòng)和國(guó)慶節(jié)后補(bǔ)庫是短纖價(jià)格上漲的重要因素。
兩種主要原料持續(xù)抬升
上周WTI原油逼近80美元/桶，布倫特原油漲至82.58美元/桶，本周觸及84.6美元/桶，創(chuàng)2018年10月中旬以來的新高。OPEC+會(huì)議決定繼續(xù)維持原油增產(chǎn)計(jì)劃不變，加之全球天然氣、煤炭等能源價(jià)格持續(xù)大漲，冷冬預(yù)期下“全球能源危機(jī)”愈演愈烈，原油價(jià)格持續(xù)上漲。
然而，作為短纖上游的兩種主要原料，PTA和乙二醇價(jià)格均持續(xù)抬升，短纖的成本重心隨之上移。受能耗“雙控”政策的影響，9月以來，煤化工板塊加速上漲，乙二醇漲幅達(dá)35%，PTA明顯落后于乙二醇，漲幅只有10%，整體導(dǎo)致短纖的成本重心抬升約17%。雖然原料過快上漲，但是短纖跟漲乏力，短纖的利潤(rùn)壓縮，截至9月27日，短纖現(xiàn)貨加工虧損200元/噸以上，盤面加工差也不足900元/噸，短纖被動(dòng)跟隨原料價(jià)格上漲。國(guó)慶節(jié)前后，短纖價(jià)格加速上漲，利潤(rùn)開始修復(fù)，10月12日盤面加工差回升至近1300元/噸的水平。
整體呈現(xiàn)供需雙減局面
7月中旬開始，由于利潤(rùn)較差，國(guó)內(nèi)短纖企業(yè)檢修意愿抬升，開工持續(xù)下降，CCF短纖開工率從7月中旬98%的高位降至8月底的82%。9月中旬，能耗“雙控”政策加碼，江浙地區(qū)聚酯企業(yè)全面減產(chǎn)，三房巷、華宏、恒逸等多套裝置停車檢修，9月底短纖開工率繼續(xù)下滑至72%附近。國(guó)慶節(jié)后，江浙地區(qū)部分工廠逐步恢復(fù)開車，但是福建地區(qū)開始執(zhí)行限電政策，經(jīng)緯、山力等裝置減產(chǎn)，短纖開工率進(jìn)一步走低，降至70%以下的低位。利潤(rùn)較差加之政策的影響，短纖開工率下降，產(chǎn)出明顯收縮。
與此同時(shí)，下游紗廠和終端織造企業(yè)同樣受雙控和限電政策的影響，需求也在萎縮。CCF滌紗開機(jī)率自9月中旬的70%附近下降至10月的55%左右；織機(jī)開工率國(guó)慶節(jié)前一度降至45%，國(guó)慶節(jié)恢復(fù)至66%附近，相比第二季度85%以上的水平，明顯下降。因此，短纖整體上呈現(xiàn)供需雙減格局。
后期關(guān)注終端需求變化
因?yàn)橄掠慰椩煊∪臼苣芎摹半p控”政策影響較為嚴(yán)重，供應(yīng)縮減幅度較大使得滌紗成品庫存高位逐步去化，純滌紗現(xiàn)金流增長(zhǎng)至1000元/噸附近。在原料不斷上漲的背景下，下游備貨需求增加，國(guó)慶節(jié)前后短纖產(chǎn)銷明顯放量，工廠庫存由9月中旬的7.5天降至國(guó)慶節(jié)后的5天附近，短纖現(xiàn)金流回升，基差走強(qiáng)，可見短纖利潤(rùn)和下游采購情緒直接掛鉤。不過，下游經(jīng)歷了一輪備貨后，原料庫存已經(jīng)上升。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，下游紗廠原料備貨多在20—40天，隨著價(jià)格繼續(xù)攀升，下游高位接貨意愿下降，短纖基差走弱，利潤(rùn)再度收縮。
再往終端來看，今年傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季需求不及往年，主要因?yàn)樯习肽陮?duì)旺季預(yù)期提前準(zhǔn)備，高企的海運(yùn)費(fèi)導(dǎo)致出口節(jié)奏提前。因此，在真正的旺季到來時(shí)，市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，短纖等紡織原料的需求并未集中爆發(fā)，但是考慮到“雙11”“雙12”等購物節(jié)臨近，國(guó)內(nèi)訂單仍舊有環(huán)比上升的預(yù)期，同時(shí)近期海運(yùn)費(fèi)有所回落，也有利于出口訂單的增長(zhǎng)。
綜上所述，短纖價(jià)格不斷上漲主要還是上游原油及煤炭等能源大幅上漲帶來的成本推動(dòng)，以及國(guó)慶前后下游增加備貨帶來的需求階段性回升，導(dǎo)致短纖的利潤(rùn)階段性修復(fù)。不過，終端需求仍未出現(xiàn)明顯改觀，經(jīng)過國(guó)慶節(jié)前后的集中備貨后，下游將進(jìn)入庫存消化期，短期大量增加備貨的動(dòng)力不足。同時(shí)，短纖價(jià)格過快上漲后，PTA和乙二醇均出現(xiàn)了較好的利潤(rùn)，原料存在回落風(fēng)險(xiǎn)，短纖價(jià)格將繼續(xù)跟隨原料波動(dòng)，而能源價(jià)格能否保持強(qiáng)勢(shì)局面將決定第四季度短纖能否再創(chuàng)新高。（作者單位：國(guó)投安信期貨）
責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)
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