來源：長江期貨 作者：長江期貨

研報正文

【棉花：區間震蕩】

新年度全球棉花供應端預期增產，期末庫存連續三年上升，且屬于高位水平，需求端較飽和及增長乏力，全球棉花整體供應寬松，本年度進口棉數量巨大預計達到320萬噸，商業庫存去庫同比去年緩慢，導致國內供應寬松，下游國內紡織企業紡紗虧損有所縮窄、開機率小幅度提升，紗線和坯布庫存累積高位開始有所去化，但消化較慢，內需恢復較慢，外需訂單改善仍有限。臨近新棉上市，預計新疆總產量沒有預期那么大，悲觀預計580萬噸，目前市場預計600-620萬噸區間不等。進入金九銀十紡織旺季力度較小，美聯儲超預期降息、國內降準降息等貨幣和財政利多政策雙管齊下，超出市場預期，前期棉價帶來提振，近期市場情緒有所降溫，棉價出現回落。若國內四季度宏觀利多政策落地，棉價可能有進一步改善，形成底部支撐，下方空間有限，同時也需要關注美國11月大選給中國帶來可變性的貿易政策風險。中長期來看，全球供應充裕，等待后期宏觀政策落地，下游需求有望轉暖，棉價預計在震蕩中逐步走強。后期關注天氣變化、國外階段性訂單需求以及消費好轉力度帶來的反彈機會。短中期底部支撐13800-14000區間，上方壓力15000-16000區間。

操作上，建議皮棉加工企業可提前預售基差，等待籽棉收購之時，采用期貨套保或者場內場外買入看跌期權規避風險，沒有預售的在新花上市之時邊收邊套，一般每年套保的高峰集中時期在10月9日-10月25日；紡織用棉企業可在低估值區域買入期貨，或者可以提前適當鎖定基差采購棉花后點價；貿易商可以提前購買400-500元預售基差，軋花廠后點價或者貿易商后點價兩種模式都行，用期貨對沖相應風險；投機者建議逢低買多，逢高做空的思路。

【宏觀重點信息】

印度央行維持基準利率在6.5%不變，符合市場預期。同時，印度央行將政策立場調整為“中性”，為下一步可能的降息打開大門。

新西蘭聯儲將基準利率下調50個基點至4.75%，符合市場預期，為連續第二次降息。新西蘭聯儲指出，通脹處于1%至3%目標區間，并趨于向2%的中點靠近。

【基本面信息跟蹤】

1.10月9日中國棉花價格指數（CC Index）價格15650元/噸，較上個交易日下調41元/噸。10月9日棉紗指數（CY Index C32S）價格21800元/噸，較上個交易日持平。據鄭州商品交易所，2024年10月9日棉花倉單總量5011(-187)張，其中注冊倉單4971(-187)張，有效預報40(+0)張。

2.據報告顯示，澳大利亞新年度棉花產量前景看好。據澳大利亞棉花協會消息，昆士蘭地區早播棉田苗情良好。中央高地區域播種面積已超過80%，達令唐斯地區的播種工作也在順利進行。8月份的濕潤氣候使土壤濕度和溫度有所提高，有利于當地棉株生長。新南威爾士地區的棉農已做好棉田的準備工作，預計在未來一到兩周內播種作業將開啟。近期棉區的氣候條件接近理想，有利于棉株生長，同時水庫蓄水充足，為灌溉用水提供了保障。

3.巴西馬托格羅索州農業經濟學研究所(IMEA)發布了該州2024/25年度棉花的初步總產量預測，基于過去三年該州單產加權平均值，馬托格羅索州新年度棉花產量預期將達277萬噸，同比增加4.1%。IMEA指出，該州新年度棉花單產將受到氣候條件、病蟲害侵擾等多種因素的影響。此外，該州棉花播種預計將在2024年底前后進行，2024/25年度棉花種植面積預計為156萬公頃（2340萬畝），同比增長6.9%，這一預期增幅與巴西棉花種植者協會（ABRAPA）對全國棉花種植面積增長的預測相符。

【重要數據跟蹤】

（轉自：曲合期貨）

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