來源：新湖期貨 作者：新湖期貨

研報正文

【紙漿】

2024年02月全球木漿發運量環比增速為3.91%，同比增速為12.85%。2024年04月中國木漿進口量環比增速為1.58%，同比增速為8.70%。

近一周生活用紙價格維持，雙膠紙價格維持，雙銅紙價格維持。下游開工方面，生活紙開工上升，雙膠紙開工上升，銅版紙開工上升。青島、常熟、高欄、天津等港口地區木漿總庫存下降。國際市場停產、罷工事件較多，地緣政治風險高位，紙漿成本支撐走強。

【豆粕】

隔夜美豆7月收于1246.75，漲1.53%，盤面繼續受到巴西南里奧格蘭德州作物損失擔憂的提振。過量的降雨和嚴重的洪水繼續制約著南里奧格蘭德港的貨物運輸，該港口是巴西第四大大豆出口港和第三大化肥進口港。

美國農業部盤后發布的作物進展周報顯示，截至5月19日，美國大豆播種工作完成了52%，一周前為35%，上年同期為61%，五年均值為49%。這一數據高于分析師預測的49%。?

?中國海關數據顯示，今年前四個月中國從美國進口的大豆比去年同期減少了40%，而從巴西購買了更多的大豆。我們覺得未來巴西的產量彈性還是有點大，因為具體產量損失一時半會也看不出來，況且美農5月報告似乎對巴西產量也沒太多表示，只調降了100萬噸。

這就說明美國、巴西不同主體之間的預期差始終存在，這是個隱患也是反復拉扯炒作的點。在豆粕期貨如火如荼之際，國內豆粕現貨始終偏弱，現貨的反饋一直比較差，尤其是近月基差始終低位徘徊，現在豆粕已經進入季節性的增庫周期。

但是好消息是從基差的絕對位置來看，基差的下行空間已經封死了。如果空基差一直沒油水的話，那么多基差的資金也會多起來。如果美豆未來的漲跟國內豆粕基差的漲能配合上，那么向上的動能依然不能小覷。

操作上，我們總說美豆1200以下是偏低位置，現在是在1200以上徘徊了，但是離物極必反還差得很遠。連粕多單謹慎持有。

【生豬】

生豬盤面再度走強，隨著時間的推移，生豬前期產能去化效果預計逐漸體現，且需求端存恢復預期，今年四季度，供應壓力預期下降而需求旺季，遠期價格走勢相對樂觀，近期飼料原料端玉米和豆粕走勢均偏強，成本端亦支撐連盤生豬反彈。

從仔豬出生量來看，3月份環比轉正，仔豬出生量低于去年同期，但遠高于2022年同期水平，限制近月合約生豬價格高度預期，供應充足盤面近月不宜過分樂觀，若五月份二育積極入場可關注逢高布局07合約空單機會，若五月份二育入場情緒一般，則不建議再空07合約。2024年生豬整體價格重心預計將同比上移，11合約可持續關注回調階段布局多單機會，此外建議配合二育入場節奏及季節性消費淡旺季繼續反套操作。

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