來源：國貿期貨 作者：國貿期貨

研報正文

行情回顧：

現貨市場：根據中國匯易統計的數據，上個交易日華北豆油現貨價7,790元/噸(-20)。

基本面情況：

【豆油】

據外媒消息，巴西生物柴油摻混比例將在3月1日調整到14% (B14)，到2025年將達到15%(B15)。根據船期監測，2-3月我國進口大豆月均到港量約550萬噸，4月后進口巴西大豆將集中到港，預計4-6月大豆月均到港量在1000萬噸左右。

隨著進口大豆集中到港，預計二季度國內大豆庫存將增加。國家糧油信息中心監測顯示，2月3- 16日，國內油廠大豆壓榨合計79萬噸，預計本周國內油廠開機率將大幅上升，油廠大豆壓榨量在120萬噸左右。

美豆于2月15日突破新低，美豆油春節期間也顯現下行，主要受USDA展望論壇數據及巴西產地消息影響。 美國方面，美國農業部(USDA)展望論壇數據整體利空豆系。

該論壇數據顯示，預計2024年美國大豆種植面積為8750萬英畝，高于市場預期;預計2024年美國大豆期末庫存為4.35億蒲，高于市場預期。另一方面，美國下游需求也顯現偏弱，利空豆系。

美國油籽加工商協會(NOPA)數據顯示，美國2024年1月大豆壓榨量為1.8578 億蒲式耳，市場預期為1.89928億蒲式耳，12月份數據為1.95328億蒲式耳。 巴西方面，大豆生長情況顯現偏空。

巴西大豆播種進度已基本完成、收割進度快于去年同期、作物狀況評級較好且土壤水分較為適宜，巴西大豆供給偏寬松。出口方面，巴西大豆表現一般，中性偏空。

巴西商貿部數據顯示，2024年2月第2周，共計7個工作日，巴西累計裝出大豆121.08萬噸，去年2月為501.69萬噸。根據前兩周的累計裝出大豆量，2月總裝出量可能較去年同期偏少，需求顯現較弱。

分析：

隨著大豆到港量的增加以及中糧放儲的消息，國內大豆二季度供給寬松;巴西大豆產量近日遭部分機構調減，下調至1.5億噸以下，而USDA報告則對產量較為樂觀，從歷史角度而言，私人機構往往對產量過于悲觀，我們認為USDA的預測可能更符合實際情況，結合阿根廷較好的長勢，預計全球大豆供給寬松。

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