來源：廣發期貨 作者：廣發期貨
研報正文
【現貨】4月24日SMM1#電解銅均價68495元/噸，環比-395元/噸；基差10元/噸，環比-15元/噸。廣東1#電解銅均價68385元/噸，環比-385元/噸；基差-60元/噸，環比-5元/噸。
【供應】供應方面：礦端干擾有所緩解，進口銅精礦指數小幅回升。銅精礦進口指數84.36美元/噸，周環比上漲1.7美元/噸。據消息，3月中國電解銅產量為95.14萬噸，環比增加4.36萬噸，增幅為4.8%，同比增加12.1%，且較預期的94.95萬噸多0.19萬噸。預計4月中國電解銅產量95.39萬噸。進口窗口基本維持關閉。
【需求】3-4月是傳統消費旺季，表現較為平淡，但臨近五一假期，若銅價繼續回調，料下游將積極備貨，同時貿易商甩貨情緒也會再度起來，下周成交將會再次拉鋸。精銅桿開工率延續下滑，再生銅桿開工率小幅回升，上周精銅桿開工率63.79%，周環比下降1.27個百分點；再生銅桿開工率58.27%，周環比上升5.07個百分點。精廢價差走弱至1875元/噸附近，有利于精銅消費恢復。終端來看，線纜企業新增訂單明顯放緩，家電和電動工具補庫表現欠佳，漆包線行業訂單下滑。
【庫存】4月21日SMM境內電解銅社會庫存18.35萬噸，周環比減少0.66萬噸；保稅區庫存15.57萬噸，周環比減少0.01萬噸；LME銅庫存5.19萬噸，周環比增加0.03萬噸。4月20日COMEX銅庫存2.53萬短噸，周環比增加0.36萬短噸。全球顯性庫存41.40萬噸，周環比減少0.31萬噸。（偏多）
【邏輯】海外核心通脹有韌性，雖然加息周期臨近尾聲，但或將在相當一段時間內維持高利率不變，經濟衰退隱憂仍存。國內消費弱復蘇，整體需求并非大幅好轉。現貨方面，4月消費旺季成色稍有不足，高銅價抑制消費，下游訂單平淡。五一小長假來臨，關注銅價下跌后市場節前補庫情況。預計短期銅價在70000上方壓力仍存，滬銅核心價格區間在68000~70000元/噸。留意4月底政治局會議釋放的信號。
【操作建議】空單持有，主力關注68000表現
【短期觀點】中性偏空
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