一、行情回顧
3月份，鄭州純堿期貨價格呈下探回升態勢。上中旬歐美銀行危機導致市場避險情緒升溫，系統性風險集中釋放，國內大宗商品整體氛圍偏空，疊加產業鏈上下游利潤分配不均，純堿高價帶來了下游浮法玻璃企業的抵觸，以及光伏玻璃利潤下降導致開工不足，純堿期價有所承壓，但重堿需求剛性支撐，純堿庫存持續處于低位，對價格支撐也較為明顯，下旬期價逐步回升。
來源：博易大師
二、基本面因素分析
1、純堿供應情況分析
1.1 國內純堿產能產量及開工情況
從新增產能計劃看，上半年產能幾乎沒有什么增量，上半年純堿市場或維持貨源緊張的局面。今年純堿新增產能投產時間集中在二、三季度，其中遠興能源一期500萬噸的項目分4批投產，第一批150萬噸暫定5月份，在遠興能源天然堿項目投產前，純堿的新增投產計劃只有20萬—40萬噸，對純堿供給的提升作用十分有限。另外，純堿新線投產后，根據設備的運行情況，需要三個月左右才能逐步到達滿產，而7-9月還面臨著純堿檢修季的到來，舊產能的產量有下滑預期。因此預計二、三季度國內純堿供應的提升空間十分有限。
數據來源：同花順 瑞達期貨研究院
從存量產能開工情況看，在高利潤支撐下，廠家開工積極性較好，今年以來，檢修、減量廠家不多。根據國家統計局數據，2023年1-2月國內純堿產量在502.9萬噸，2022年467.20萬噸，同比增加35.7萬噸。隆眾資訊數據統計，截止3月24日，中國純堿企業產能利用率92.42%，較2月同期增加1.71%，較去年同期增加6%。目前訂單充足，純堿行業開工負荷率維持高位，處于歷史最高水平，但產能利用率已經接近最大化，而一季度是傳統高產季節，這個開工率已經是瓶頸水平，預計后續難以大幅提升。
數據來源：同花順 瑞達期貨研究院
1.2 國內純堿廠家生產利潤情況
利潤方面，據隆眾資訊測算，截至2023年3月23日，國內氨堿法純堿理論利潤1109元/噸，環比2月增加119元/噸；聯堿法純堿理論利潤（雙噸）為1958.10元/噸，環比2月減少35.5元/噸。煤炭價格小幅下探帶動聯堿法利潤增加。目前不管是氨堿法還是聯堿法廠家盈利情況均較好，高利潤提振廠家開工積極性。
圖片來源：隆眾資訊
圖片來源：隆眾資訊
2、純堿庫存分析
從庫存來看，隆眾數據顯示，截止3月30日當周，國內純堿庫存25.23萬噸，較2月同期減少13.74%，較去年同期減少82.16%。由于2022年出口較往年大幅提高，光伏持續投產帶來需求增量，純堿的高位庫存被逐漸消化，目前純堿產業鏈呈現低庫存狀態。目前純堿廠家重堿貨源依然緊張，據業內調研，目前青海幾家堿廠訂單非常充足，部分企業待發訂單在27-28天左右，也有企業訂單已經接到5月份。當前純堿產業鏈上、中、下游均呈現低庫存狀態，而這種狀態預計將維持到遠興能源的項目投產時。后市需重點關注純堿的區域供需變化。
數據來源：同花順 瑞達期貨研究院
3、純堿下游需求分析
近年來，純堿下游需求整體趨穩，但部分行業需求存在變化。重堿主要用于生產平板玻璃；輕堿主要用于日用玻璃行業、洗滌劑和食品行業等。
3.1 重質堿需求分析——浮法玻璃
國內浮法玻璃方面，據隆眾資訊統計，截至2023年3月30日，浮法玻璃行業開工率為78.85%，較2月同期下降0.8%；全國浮法玻璃在產日熔量為15.83萬噸，較2月同期增加0.18萬噸；生產線條數為238條，較2月同期增加1條。據隆眾資訊統計，短期暫無產線有明確計劃點火或者放水，但前期點火產線計劃于4月初出玻璃，預計國內浮法玻璃供應量或將增加。
數據來源：同花順 瑞達期貨研究院
數據來源：隆眾資訊
利潤方面，據隆眾資訊生產成本計算模型，截至3月30日，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-89元/噸，較2月同期增加85元/噸；以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-89元/噸，較2月同期增加15元/噸；以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤115元/噸，較2月同期增加53元/噸。
數據來源：隆眾資訊
受到成本上升、現貨價格較低的影響，自2022年年中開始，玻璃企業大部分處于利潤虧損狀態，加之企業自身窯齡較長，有較多的企業存在停產冷修需求。但今年以來，隨著地產政策的密集出臺，房地產預期得到扭轉，浮法玻璃部分利潤改善，原本計劃冷修的產線開始推遲，而點火復產計劃有所增加，日熔下滑明顯趨緩，浮法玻璃冷修預期下降。
3月份玻璃產銷階段性好轉，日度平均產銷率提升至平衡及以上，行業大幅去庫，華南、華東多地價格上漲，下游適量補貨，企業整體銷大于產，浮法玻璃需求向好。地產“三箭齊發”，從保交樓到保房企，效果有所顯現，地產銷售環比改善，竣工面積環比大幅增加提振了市場信心。由于房地產投資大體遵循“銷售-回款-拿地-開發-銷售”的鏈條，銷售狀況的好壞，決定著房企投資的能力和信心。房地產投資周期長、投入大，只有銷售端持續回暖，才能充裕房企的資金，同時提振房企拿地的信心，而拿地又是決定著新開工的上限。對玻璃企業來說，中短期尚有大量未竣工樓盤存在剛需，地產的銷售如果能復蘇的話，2023年的竣工需求將能得到改善，玻璃的需求也將明顯提升。若后期玻璃利潤得到快速修復，點火復產產線將多于冷修產線，則將給純堿需求帶來增量。
數據來源：同花順 瑞達期貨研究院
數據來源：同花順 瑞達期貨研究院
3.2 重質堿需求分析——光伏玻璃
光伏發電屬于環保可再生資源，隨著光伏發電技術的不斷進步和成本持續降低，光伏發電已成為主力可再生能源之一，2021-2022年來國家相關部門出臺了一系列支持光伏行業發展的政策，極大促進了我國光伏產業的發展。光伏玻璃作為光伏產業的重要部件，也受到利好政策支持，2022年國內光伏玻璃擴產速度加快，新增產能較多，特別是去年下半年光伏玻璃裝置落地較多，目前國內光伏玻璃產能較2022年年初幾乎翻了一倍。根據隆眾資訊統計，截至3月30日，全國光伏玻璃在產窯爐107座，在產產線共計423條，在產日熔量84960噸，同比+73.39%。光伏玻璃產能的持續擴張帶來重堿剛需的增長，導致重堿貨源供應緊張。
數據來源：隆眾資訊
目前終端市場對于光伏需求仍較高，下游產品組件擴產量較多，2023年仍有多套組件新建裝置，整體需求端仍較好。2023年仍是光伏玻璃擴產大年，目前來看在建/擬建項目較多，在政策允許情況下，光伏玻璃項目落地投產可能性較高，根據隆眾資訊數據測算，2023年光伏玻璃在下游消費的支持下預計產能利用率較2022年有所提升，預計2023年光伏玻璃產能將達到11-12萬噸/日。根據隆眾資訊統計，截至3月30日，光伏玻璃企業產能利用率為93.37%，較2月同期增加7.42%。雖然近期光伏玻璃投產節奏有所放緩，但光伏玻璃產能持續增長，且后續光伏的點火計劃依舊較多，中長期對重堿需求保持增長態勢。
數據來源：隆眾資訊
3.3 輕質堿需求分析
輕堿下游較為分散，輕堿需求多于宏觀經濟相關，2022年輕質堿的下游受經濟下行影響表現低迷，2023年隨著經濟預期改善，需求也會出現環比好轉。由于碳酸鋰行業對輕堿用量增長明顯，而重堿需求旺盛，重堿貨源供應緊張，純堿廠家調整輕、重堿生產比例，導致輕堿供應量減少。然而，輕堿主要下游產品盈利情況欠佳，部分下游產品虧損運行。日用玻璃、泡花堿、焦亞硫酸鈉、小蘇打等行業需求啟動緩慢，庫存依舊偏高，對輕堿市場支撐乏力。目前多數企業按需采購為主，下游經營情況一般，利潤薄，對于成本有所控制和施壓，整體以剛需為主，投機需求下降。碳酸鋰仍是輕堿下游的亮點產品，由于生產1噸需要2噸左右的輕堿，隨著新能源汽車行業的快速發展，碳酸鋰對用量增幅擴大。不過就目前而言，碳酸鋰雖然增速塊，但占純堿需求量小，因而影響較小，輕質純堿下游預期難有太大變化。整體看來純堿下游多數產品盈利情況欠佳，對輕堿市場支撐乏力，輕堿市場或弱穩運行。
3.4 純堿出口需求分析
出口方面，海關數據顯示，2023年1-2月純堿出口量為28.75萬噸，與2022年同期相比增加72.88%。但分月來看，2023年1月份我國純堿出口量在15.55萬噸，環比減少18.20%；2023年2月份我國純堿出口量在13.22萬噸，環比減少14.98%。今年以來，國內純堿出口量呈逐月下降的態勢。
2022年在國外局勢影響下，國際能源價格居高抬升了海外純堿的生產成本，進而刺激了我國純堿出口的增加，同時高額的燃料費用致使運輸成本驟然增加，造成了航運船期的緊張。另外，國外部分純堿出口國受疫情、國際形勢變化等其他因素的影響，工廠開工不足，供應端減量，海外用戶在需求得不到滿足的情況下，轉而向中國市場尋求貨源，進而使得國內部分堿廠的出口訂單增加，帶來2022年中國純堿出口量明顯增長。
數據來源：海關總署 瑞達期貨研究院
但2023年海外純堿供應增加，貨源緊張局面或緩解，據悉海外純堿新增產能在150-180萬噸。雖然南美地區碳酸鋰需求持續增長，但在海外經濟衰退風險增加的背景下，海外純堿需求增長有放緩的可能。另外，從近期外盤能源來看，衰退預期催化下，部分能源如天然氣已經出現大幅回落，煤炭系也出現回撤。海外新增產能投放、生產成本的下降，對中國純堿出口造成一定影響，預計國內純堿出口量將有所回落。
三、純堿市場行情展望
供應端來看，高利潤促使國內純堿裝置開工率處于高位水平，但目前產能利用率已經接近最大化，后續提升空間有限。雖然二季度有新產能即將投放，但根據設備的運行情況，需要三個月左右才能逐步到達滿產，疊加7-9月還面臨著純堿的季節性檢修，預計二、三季度國內純堿供應的提升空間十分有限。需求端來看，隨著地產政策的密集出臺，房地產預期得到扭轉，近期浮法玻璃下游深加工企業訂單天數有所增加，玻璃產銷階段性好轉，行業去庫預期增強，浮法玻璃需求向好，產線冷修預期減弱，利多純堿需求。光伏玻璃短期雖受制于利潤空間壓縮而開工率不足，但在政策支撐下，光伏玻璃產能仍將持續擴張，進而帶來重堿剛需的增長。目前純堿產業鏈呈現低庫存狀態，預計短期內這種狀態難以改善，期價短暫回調后仍趨于高位運行。
瑞達期貨 林靜宜
責任編輯：宋鵬
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