第一部分 綜述
2月份是春節后的傳統淡季，但是今年淡季不淡，雞蛋價格持續位于高位。受高成本以及低存欄支撐，今年春節后雞蛋價格創了歷年來的新高，之后雖然有所回落，但是仍處于淡季中的高位。1月份在產存欄蛋雞量處于相對低位，且根據之前的補欄數據推測未來一段時間雞蛋的供應仍將處于低位。而消費端2月份是傳統的節后淡季消費，但是今年由于疫情防控，餐飲和旅游消費都有好轉。補欄方面，由于去年全年的養殖利潤尚可，而且今年2月份淡季不淡，養殖利潤非常不錯，處于近些年的高位，因此春節后市場補欄熱情相對比較高，最終的補欄量應該不少。而淘雞由于能在春節前淘汰的大部分都集中淘汰了，春節后市場淘雞供應量較少，而且淘雞也和雞蛋的價格走勢相似，淡季不淡，因此最近市場淘雞價格也相對較強勢。
3月份預計雞蛋供應端仍相對偏緊。而需求端，3月份仍是雞蛋的相對需求淡季，但是情況較2月份將略有好轉。另外從成本端情況來看，短期內也難有大幅度的下跌，雞蛋的成本預計仍比較高，緊供應高成本的現狀將維持，因此預計3月份雞蛋價格仍不會低，預計將維持在當前價格區間附近。而3月份是蛋雞的季節性補欄高峰期，再加上當前利潤不錯，預計3月份市場補欄熱情仍將維持，補欄量將維持在相對高位。而淘雞情況，隨著適齡老雞淘汰量有所增加預計3月份淘雞量將有所增加，但是需求情況預計較2月份也將有所好轉，因此預計淘雞價格在3月份也將維持在高位區間。
風險提示：動物疫病、宏觀風險、疫情、氣象災害等。
第二部分 綜合分析
1、市場概況
雞蛋：2月份是春節后的月份，也是一年中雞蛋消費最淡的季節，但是今年2月份雞蛋價格淡季不淡。高成本以及低存欄支撐，2月份雞蛋開年價格不低。2月初雞蛋的主產區均價在4.5元/斤附近，主銷區均價在4.7元/斤，之后隨著節后補庫的結束價格略有回調，之后2月份雞蛋的主產區價格維持在4.2-4.4元/斤的窄區間內震蕩，主銷區價格在4.5-4.7區間內震蕩，但是綜合來看今年2月份的蛋價處于歷史同期的相對高位。3月份雞蛋供應端仍將維持在低位，飼料成本仍將維持在高位，而3月份也是雞蛋的傳統消費淡季，因此鑒于2月雞蛋價格的情況預計3月份雞蛋價格也將維持在4.2元/斤以上震蕩。
圖1：雞蛋主產區現貨價格（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖2：雞蛋主銷區現貨價格（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
2、供應端
存欄及推演情況：
卓創數據：2023年1月份全國在產蛋雞存欄量為11.77億只，環比減少0.2%，同比增加3.2%，目前在產存欄仍處于往年同期低位。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出，2023年2月、3月、4月份和5月份在產蛋雞的存欄大致的量為11.8億只、11.82億只、11.71億只和11.61億只。
從雞蛋的大中小碼蛋占比情況來看，最近雞蛋的供應相對穩定，2月份以來，大碼蛋占比持續在45%，中碼蛋占比持續為45%，小碼蛋占比為10%。當前大中小碼蛋占比相對穩定，其中小碼蛋占比相對低一些，說明未來一段時間內市場雞蛋供應相對穩定。
產蛋率方面，新一年尚可，根據卓創數據顯示，2月14日蛋雞的產蛋率為92%，處于近些年相對中間的位置。
補欄：1月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量（占全國50%）為3610萬羽，環比減少2.6%，同比減少8%。2月份是春節后的月份，一般養殖戶習慣在春節后補欄，是季節性補欄高峰期，另外由于去年蛋雞的養殖利潤不錯，且今年開年雞蛋價格較強勢給市場較大的信心，因此2月份養殖戶的補欄積極性大增，補欄熱情要高于前兩年。2月份雞苗價格震蕩小幅下跌，價格從3.6元/羽下跌至3.5元/羽。3月份仍是春節后的補欄高峰期且3月天氣逐漸轉暖，雛雞容易存活，因此預計3月份補欄積極性仍將維持，3月份補欄量仍較高。
淘雞：
淘汰方面：2月份由于是春節后月份，適齡老淘雞在春節前有一波集中淘汰，因此春節后市場適齡老雞量少，此外今年春節后雞蛋價格高開高走，養殖利潤非常不錯，因此市場延淘情緒也比較濃，淘雞日齡較高，淘雞的整體供應量較少。卓創數據顯示，2月份前三周淘汰雞量分別為1190萬只、1470萬只、1414萬只，合計4074萬只，春節后適齡的可淘汰雞量較少，淘雞量處于低位。淘雞日齡方面，2月份淘雞日齡仍相對穩定，維持在520-521天。由于淘雞供應量較少，2月份淘雞需求也和雞蛋類似，淡季不淡，因此淘雞價格春節也是高開高走，2月份淘雞價格震蕩上漲，淘雞市場平均價格從2月初的5.5元/斤上漲至5.7元/斤，較春節前漲了18%。3月份預計市場適齡可淘汰量仍比較少，而需求仍將維持淡季需求，但是參考2月份的價格預計3月份淘雞價格也將維持在高位。
圖3：在產蛋雞存欄（億只）
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖4：大中小碼蛋占比情況
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖5：代表企業雞苗銷售量統計
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖6：全國主產區蛋雞淘汰雞出欄量走勢
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖7：主產區蛋雞苗價格（元/羽）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖8：主產區淘汰雞價格（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖9：中國蛋雞半月度產蛋率
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖10：蛋雞日齡
數據來源：銀河期貨、卓創數據
3、需求端
隨著疫情防控政策放開，今年春節期間消費領域出現了明顯回升。據商務部監測，今年春節假期全國重點零售和餐飲企業銷售額與去年春節相比，增長了6.8%。經文化和旅游部數據中心測算，今年春節假期全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%；2023年春節實現國內旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%。
2月份雖然是春節后的消費淡季，但是今年的表現是淡季不淡，雞蛋的消費情況表現尚可，特別是餐飲消費明顯較疫情期間的同期增加。
銷量：2月份隨著節后生活回歸正常，雞蛋銷量較1月份增加，春節過后，幾個主要的大城市消費恢復，雞蛋的外銷量增加，內銷減少。根據卓創數據顯示，全國代表銷區雞蛋銷量在2月份前三周總量為2.117萬噸，處于春節后的正常銷量位置。
庫存：2月份雞蛋庫存先高后低，春節后有大量春節期間的產區雞蛋庫存，每年春節后庫存量都較高，今年也不例外，但是今年的庫存和往年春節后相比處于較低的位置，而且之間雞蛋庫存再次下降，目前庫存量處于近些年低位。較低的雞蛋庫存量說明雞蛋的供應和往年相比略偏緊，也給雞蛋價格以支撐。根據卓創數據：2月16日當周生產環節周度平均庫存有1.47天，流通環節周度平均庫存有1.05天。3月份預計雞蛋的供應量也不會增加，雞蛋的庫存量也將繼續處于低位。
圖11：社會消費零售額中餐飲收入（億元）
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖12：全國代表銷區市場雞蛋周度銷量統計（噸）
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖13：雞蛋流通環節庫存
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖14：雞蛋生產環節庫存
數據來源：銀河期貨、卓創數據
4、成本
2月份飼料價格小幅下降為主，玉米價格在2900-2930元/噸區間小幅下跌，而豆粕價格從4700元/噸下跌至4500元/噸附近。綜合飼料成本在3400-3460元/噸的區間內小幅震蕩下跌。根據當前的綜合飼料成本價格為3400元/噸的價格來推算，每斤雞蛋的飼料成本是3.9元上下，這個飼料成本雖然較1月份有所下降，但是仍處于非常高的位置。短期內高通脹背景下，農產品價格易漲難跌，預計短期內無論是豆粕還是玉米價格都將維持在高位，綜合飼料成本仍較高。
圖15：玉米豆粕價格走勢（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖16：單斤雞蛋對應飼料成本（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖17：鮮雞蛋單斤平均盈利情況（元/斤）
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖18：養殖利潤（元/羽）
數據來源：銀河期貨、卓創數據
5、替代品
2月份蔬菜價格指數上漲，而豬肉價格則下跌為主。春節后蔬菜價格出現明顯的回落，但是2月份北方蔬菜仍未供應，因此隨著節后消化完庫存后蔬菜價格再次出現上漲，壽光蔬菜價格指數從2月初的146上升到了目前176，漲幅為20%。而豬肉價格隨著春節后的傳統淡季到來價格出現明顯的回落，根據商務部公布的豬肉36個市場的平均價從2月初的18.22元/斤下跌至目前的16.76元/斤，跌幅8%。
3月份隨著天氣逐漸轉暖，中部地區的蔬菜供應量增加，且3月份也是需求的相對淡季，因此3月份蔬菜價格正常情況下會出現季節性回落，但是考慮目前通脹情況，化肥和農藥價格較高，種植成本較高，即使價格回落下跌空間也不會太大。而豬肉價格目前已經處于相對低位，養殖企業虧損嚴重，預計繼續下跌的空間不大，將在該位置附近弱勢震蕩為主。因此預計無論是生豬還是蔬菜對雞蛋的替代需求都將減弱。
圖19：36城市豬肉平均零售價（元/公斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖20：壽光蔬菜價格總指數
數據來源：銀河期貨、wind資訊
6、月差表現
5月合約是上半年的相對旺季，9月合約是下半年的相對旺季，正常情況下5-9價差在-300到-1000，而當前5-9價差在-250附近，未來隨著5月合約逐漸臨近，近月交割邏輯將逐漸體現，5月合約也將偏弱勢，因此長周期可考慮逢高空5-9價差。
圖21：雞蛋5-9價差走勢
數據來源：銀河期貨、wind資訊
第三部分 分析與策略
現貨情況：
供應端：1月份在產存欄仍處于歷史同期的相對低位，從補欄數據推測未來一段時間在產存欄量也將處于相對低位，且春節前適齡蛋雞有一波集中淘汰，因此預計3月份雞蛋供應偏緊狀態將繼續，且未來一段時間偏緊狀態將持續。
消費端：3月份仍是一年中雞蛋的消費淡季，但是今年整個市場都放開了，目前來看餐飲和旅游消費都有了明顯的恢復，預計今年3月份的旅游和餐飲消費較前幾年疫情期間也將大幅恢復。但是預計3月份蔬菜價格下跌，而豬肉價格將維持在低位，因此對雞蛋的替代需求也減少。綜合來看，3月份雞蛋消費仍偏弱，大概率將維持2月份的消費狀態。
成本端：2月份玉米和豆粕價格雖然消費下跌，但是仍處于高位區間內震蕩，單斤雞蛋的飼料成本在3.9元/斤上下，3月份預計飼料價格即使略有回落空間也不會太大，飼料價格仍將維持在較高的區間。高成本仍將繼續支撐雞蛋的高價格。
綜合：3月份雞蛋供應仍偏緊，需求端雖然是淡季但是隨著旅游和餐飲消費的恢復消費也不會太差，將維持2月份的消費狀態，而高飼料成本將維持在高位區間，所以3月份預計雞蛋價格仍將維持在高位，價格預計也將大概率維持在2月份的區間，或者略有擴大。
期貨策略：
1、單邊：5月預計在產存欄蛋雞量仍較低，供應略偏緊，而需求端預計將好轉，飼料價格也較高，預計5月雞蛋現貨價格相對較高。當前的雞蛋成本價仍在4000元左右，依次類推，5月合約在4300的位置已經算是低位了，因此該位置支撐作用非常強，現貨價格區間震蕩，期貨價格預計也是震蕩為主，可考慮在該位置附近逢低建倉多單，高位平倉滾動操作。
2、套利：當前5-9價差位于高位，長周期的操作可考慮逢高空5-9價差。（以上觀點僅供參考，不作為入市依據）
銀河期貨 劉倩楠
責任編輯：宋鵬
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