吳轉普：問你塑料方面的一個問題。現在都知道塑料1301合約和1305合約倒基差比較大，這種情況以往也比較少，你說一下形成倒基差說明什么？另外產生倒基差原因是什么？

　　金瑞期貨：正常情況來看，目前1301主力合約剛剛移倉至1305，近四天走勢來看，四天前塑料出現大的跌幅，接近跌停，當時很多現貨相關人士跟我溝通，有點措手不及，在市場沒有重大利空以及整個行業沒有特大消息的情況下，塑料為什么出現這么大的跌幅，而且最近四天是連續反彈，把最大的跌幅回抽回來。我當時給他們一個解釋，我個人觀點首先是移倉換月導致塑料近期波動幅度加劇，第二個因素是1301合約其實是自10月15日以來一直在60日均線盤整，形成階段性的底部，但是經歷一天的時間，就有一個較大幅度的短期反彈遇阻，導致空頭能量急劇釋放，跌破前期平臺。通過最近四天走勢來看，1305成為新主力合約以來，其實是連續上漲，現在期價基本在9800左右，而且1301合約因為前期的下跌反彈幅度相對偏小，也是您剛才提到1301和1305為什么基差其實很大，但是近期走勢來看價差有在縮小的趨勢。我還是贊成我同事之前的陳述，我們大的背景，就是中國大環境的寬松，后面應該還是是向上的，之前1305是一個相對看淡，因為價格相對1301確實偏低，現在通過近期走勢來看，是有向上逐漸縮小的價差跡象，而且市場多空分歧會越來越小，更加傾向于一致。

　　吳轉普：最近一段時間，價差在擴大，前段時間一般是在200、210點左右，縮小的時候100點，這兩天又擴大到350點左右。從我的分析，解釋一下這個問題，形成倒基差，我覺得首先體現了投資者心態，這個投資者心態跟你剛才說的不一樣，因為你們是長期看好，后面倒價差說明大家對遠期不看好才跌的更多，塑料3月份有一個注銷的過程，1月份倉單到不了5月份。還有一個原因現在期貨價格一直是貼水，下跌動能更小，作為投資者來講，可能對遠期看淡，所以做遠期。

　　我們做焦炭分析的時候，你寫了很多宏觀因素對焦炭價格的影響，我希望在你的報告當中最好能增加一些宏觀的因素和你焦炭價格走勢相關性的分析，這個相關性分析最好是做圖表的，比如說美元指數、原油價格跟焦炭價格的相關性分析，讓人看到這個價格受這些因素的影響能夠一目了然，包括我們對宏觀政策也是這樣，以往哪些宏觀政策出臺之后，對這個價格有什么影響，歷史性的回顧，這樣我們對未來就有更好的展望。

　　主持人：請評委進行打分。一號評委8分，二號評委8.1分，三號評委7.5分，四號評委8.5分，五號評委8.4分，六號評委8.6分，七號評委8分，八號評委8.8分，九號評委8.2分，十號評委7.7分。

　　金瑞期貨團隊最后得分是8.19分，謝謝。

　　接下來是錦泰期貨代表隊，看下介紹短片。

　　演講題目是需求旺季可期，LLDPE震蕩偏強。

　　錦泰期貨：尊敬的各位評委、業界專家大家下午好！首先感謝大商所能夠提供這次機會讓我代表錦泰期貨能源化工團隊和業界專家一起探討塑料未來的價格走勢。

　　我們的核心觀點是經濟實體回暖預期增強，塑料制品，特別是塑料薄膜生產將進入季節性旺季，同時在低位庫存和緊平衡供給下，下游需求對價格拉動作用凸顯，原油等上游支撐因素依然堅挺，塑料近期走勢偏強。

　　宏觀面的分析。國內情況，十月PMI指數重返臨界點之上。新增訂單指數為12個月以來重返50水平。美國房地產和就業數據持續向好，經濟持續復蘇，而美聯儲自09年開始的三輪量化寬松政策使大宗商品價格逐步抬升。歐債問題已經取得階段性進展，歐債問題再次出現風險集中釋放的可能性比較小。

　　第二部分是基本面的分析。首先看一下下游需求。從塑料制品產量可以看到，四季度一直是塑料制品生產的旺季，對原料需求量比較大，而塑料制品出口今年也繼續保持強勁增長。從行業利潤來看，塑料行業利潤持續保持增長，基本上維持在10%以上的增長態勢。相對于其他化學工業來講，橡膠和塑料制品業表現相對強勁。

　　相關的塑料薄膜和農膜產量。塑料薄膜今年大幅增加，農用薄膜受到國家耕地不斷減少的影響，所以今年增幅不大。主要下游是塑料薄膜一些注塑產品，所以我們對下游相關行業進行了分析。家電的情況，今年第三季度家電利潤出現回升，目前節能補貼政策對家電行業效應逐步增加，今年是第二批家電下鄉退出的臨界點，末端車效應也會拉動下鄉消費增長。預計行業第四季度產量繼續保持增長。第四季度元旦或者春節假期影響，我們預計會繼續保持增長。

　　上游成本支撐依然較為堅挺。原油目前中東地緣風險依然存在，而且隨著美元走弱和冬季取暖油需求旺季預期，使油價支撐強勁。從遠期來看，原油繼續向下調整空間有限，80美元將會是原油價格重要支撐。從石腦油來看，石腦油處于歷史高位，價格向下調整有利于石化上游產業鏈利潤向下游傳導，扭轉L生產廠家虧損局面。L廠家繼續實行挺價政策維持深利潤可能性比較大。

　　第四供應層面分析。前三季度PE總供應量較去年略微有所增長。具體到L來講，四季度大概有75萬噸產能投放，受新裝置影響，可能裝置磨合一些因素，對整體第四季度影響不大，而且受到塑料進口季節性回落，另外石化裝置檢修的影響，四季度呈現緊平衡狀態。

　　技術分析。目前從塑料主力1305合約來講，在9500點的底部支撐較為強勁，上方目前已經運行至震蕩區間下沿，我們建議偏多操作，上方阻力大概在10600點附近。

　　市場資金對塑料價格影響。從9月底開始，期貨市場化工品種持倉大幅增加，其中塑料期貨受到資金關注度有所提升，有助于期貨價格形成向上趨勢。

　　謝謝大家。

　　主持人：請七號評委祝昉先生提問。

　　祝昉：剛才你的報告我覺得從宏觀從上游到下游進行了分析，我想問一個問題，你們這個團隊對于庫存——線性低密度聚乙烯庫存量比較低——這個因素，對后市的影響怎么看？

　　錦泰期貨：我們觀點是下游需求旺季到來，低位庫存包括近期石化行業PMI指數顯示繼續回落，前期去庫存化基本進行完畢，而且新增訂單有一個抬升跡象。在低位庫存的拉動下，在下游轉好預期下，會凸顯出來下游需求對價格的拉動作用，在低位庫存下下游需求對塑料價格拉動作用會有一個增強效果。

　　主持人：請評委進行打分。一號評委7.7分，二號評委8.9分，三號評委7.9分，四號評委8.5分，五號評委8.5分，六號評委8.3分，七號評委8.6分，八號評委8.9分，九號評委7.9分，十號評委7.9分。

　　錦泰期貨代表隊最后得分是8.31分，謝謝。

　　接下來有請國泰君安代表隊，看一下介紹短片。

　　演講題目是焦價進入蜇伏，以待來年春歸。

　　國泰君安：各位尊敬評審老師，各位同仁大家下午好！今天我給大家做的報告題目是焦價進入蜇伏，以待來年春歸。大家看到這個題目也可以想到，我們對焦價看法認為短期內是震蕩格局，年底前后有望迎來一波上漲。

　　我報告內容分三個部分，第一是我們調研時候看到焦化企業目前存在困難的現狀。第二是我們研究想到的未來焦炭市場的變化。第三是我們得到焦炭期貨可能存在的投資機會。

　　10月22—24號，我們化工團隊到山西進行實地調研，我們對三家比較有代表性的焦化企業進行了調研。其中一家是目前國內最大的焦化企業，另外兩家是比較有特色的焦化企業。通過調研，我們看到主要三方面的內容，一方面是雖然焦炭出現一波反彈以及焦化企業普遍存在以化養焦的局面，但是還是沒有改變虧損局面。第二方面焦化企業比較悲觀，補貨比較謹慎，原料庫存處于正常偏低的水平。第三方面是十八大之前，因為政策方面的原因，中小型煤礦、煤廠以及焦化企業都是處于關停狀態。

　　我們想到的是國際煤價托底，國內煤價有望追漲。我們測算國內、國際煤價兩者相關性得到0.82，需要注意的是目前比價關系整體處于歷史偏低水平。后期小周期上漲概率比較大，主要是基于幾個方面的原因。首先是全球貨幣寬松格局沒有改變，商品牛市還沒有終結。第二方面是OPEC目前產能利潤率達到90%以上。高產能利潤率加上目前中東局勢波動接連不斷，我們認為油價上漲彈性非常大。第三方面是由于美國大選之后，油價下行的壓力將會減弱。第四方面，冬季美國將迎來取暖油的高峰。

　　我們想到，隨著冬季臨近，電廠跟焦化廠有補庫的需要，這是一個主要因素。冬季動力煤需求正在逐步釋放，根據我們對以往數據的測算，需求至少提升2000萬噸/月。另外我們調研發展，焦化企業原料庫存處于正常偏低水平，存在補貨需要，但是因為政策原因，煤礦處于關停狀態。臨近年底，煤礦又存在休假停工現象，所以整體因為供給上面受到限制，又有兩方面需求支撐，我們認為煤價上行動力比較強。

　　焦炭市場情況。我們調研發現，整體焦化企業還是存在50—100元的虧損，所以我們想到負荷回升受阻。

　　第四個想到的是利潤回升、低庫存，鋼廠復產動力非常大，也是支撐目前焦價需求主要因素。

　　第五個想到的是鋼材需求能否續力。我們答案是肯定的，首先從房地產開工，同比增速來看目前已經處于歷史低位，我們認為在這樣的情況下，繼續惡化的可能性非常小。另外，從圖上可以看出，反映的是工業增速螺紋鋼走勢以及M2價格走勢，可以看到呈現出一個明顯的相關性。另外工業增速和M2、M1對于螺紋鋼有明顯指引作用。工業增速已經出現企穩跡象，M2、M1底部差值非常明顯。國內制造業PMI包括鋼材PMI已經出現連續回升，從這個情況來看，我們認為鋼材后市需求有望進一步回升。

　　通過以上我們調研看到的情況以及我們研究所想到的情況，我們得到的結論是年底前1305合約短期還是區間震蕩，年底前后有望迎來一波上漲，上行空間暫時到1800，操作策略是在正常區間1520—1600逢低吸單，止損在1500左右。套保策略是對鋼廠來講可以考慮焦炭1305合約進行買入套保，適度對沖成本上行風險。

　　以上是我們化工團隊對焦炭最新研究成果，謝謝。

　　主持人：請劉葆女士進行提問。

　　劉葆：這里有一個問題，在最初的分析中有一張PPT中提到國際原油、動力煤，你認為你做的這個PPT和我們現在焦炭價格有直接關系嗎？

　　國泰君安：從比價來看目前處于歷史低位，有向上修正需要。油價我們認為小周期上漲概率很大，后期煤價是易漲難跌。這個是我們研究之后得出的結果。

　　劉葆：因為我連看兩個選手都提到檢修問題，還有國際油價或者煤價，煤價直接對焦炭價格有影響的是煉焦煤，而非動力煤。但在我們的PPT里，我們所指的煤價并不是煉焦煤，這張PPT里的分析主要是與宏觀經濟運行相關的要素，包括原油和動力煤，主要影響的是宏觀，而所謂煤價上漲實際是煉焦煤價格上漲。目前9—10月煉焦煤經過六個月的回落之后進入小的反彈，大概在50—100的反彈，在這個反彈中，你認為反彈仍然持續嗎？

　　國泰君安：我先解釋一下，我們這張圖為什么用動力煤，因為煉焦煤的數據沒有找全，我們也認識到這個問題。我們認為煤炭價格從比價走勢來看，有上漲的潛力。

　　劉葆：只有煉焦煤是焦炭直接成本，秦皇島下水的煤重點以動力煤為主。剛才你的問題我做一個解答，9—10月份煤炭價格上漲有一定幅度，之后我們判斷到明年2月份之前應該是一個相對穩定的態勢，這是基于鋼材價格進入相對平穩的狀態，還有一個是基于我們目前產能釋放情況，包括從現在一直到我們年底可能相關的煤礦安全，包括我們換屆所帶來的安全隱患。目前產能已經受到一定限制，但是產能釋放的問題始終都是我們將來中長期面對的問題，所以短期我們認為焦炭價格應該是有支撐的，但是到明年六月份之前我們還不是特別看好焦炭價格會持續走高。

　　主持人：感謝劉葆女士點評，這個點評給我們分析師的要求提供特別好的注解。請評委進行打分。一號評委8.4分，二號評委7.9分，三號評委7分，四號評委8分，五號評委8.3分，六號評委8.5分，七號評委7.9分，八號評委8.9分，九號評委8.2分，十號評委7.6分。

　　國泰君安代表隊最后得分是8.1分，謝謝。

　　接下來是北京中期代表隊。

　　演講題目是旺季過后焦炭將迎來新一輪下跌。

　　北京中期：各位專家、各位評委大家下午好！今天我報告題目是旺季過后焦炭將迎來新一輪下跌。分五個部分，包括宏觀、行業、基差、分解及結論。

　　首先做焦炭市場研究離不開煤焦鋼產業，這里將煤焦鋼市場價格同國際運行的指標進行比對，發現有較強相關性。采用PMI主要原因是與煤焦鋼市場價格一樣具有較強季節性。結論主要依據之一來自于對國內當前宏觀經濟的看法。中國需求拉動作用之下，國際大宗商品價格也有大幅上漲。從目前來看，國內GDP環比增速連續兩個季度回升，說明從短周期來看，我國GDP可能已經接近短周期底部，長期來看國內GDP潛在增速在未來數年中有望迎來持續下行。因此，國內經濟進入L形復蘇期，中速增長將會對產能過剩行業構成壓力。

　　貨幣供應層面發現類似隱憂。上個月國內貨幣供應增速有所回升，但是國際化程度繼續下降，反映目前企業投資積極性明顯不足。因此在目前國內政策不出現大幅波動情況下，國內投資增速難以有大幅回升。

　　總體來看，目前國內宏觀經濟景氣程度相對歷史來說是明顯偏低，也會對焦炭市場構成持續壓力。

　　行業方面，據我們統計，首先從供給來看，2012年國內焦炭產量將會達到4.4到4.5億噸，目前國內焦炭產能已經是超過5.6億噸，整個焦化行業產能過剩情況非常嚴重，尤其在今年主產區山西通過限產政策之后，山西產能利用率只有30%—50%。

　　需求來看，中國目前經濟由高速增長向中速增長轉變，使后期焦炭需求不足更加凸顯。前面供給和需求著眼比較大，接下來看煤焦鋼市場價格比，目前處于高位，說明當前焦炭價格支撐主要來自于原材料而非需求，尤其在十八大之前國內中小煤礦普遍關停，從而導致市場供給受到人為因素限制。11月之后，來自于供給方的支撐也將失去。

　　目前焦化行業處于產業鏈中游，長期以來受到上下游雙重壓力，行業內價格競爭非常激烈，因此在整個產業鏈出現大規模兼并重組，產能出現收縮之前行業難以出現好轉。

　　季節性因素來看，目前煤焦鋼市場開始向淡季轉入。因此后期鋼材市場需求不足跡象也會在焦價中有所反映。

　　市場基差情況。目前據我們統計期現貨結構壓制連焦上漲。

　　我們上述判斷主要是基于當前宏觀和市場行情基礎之上的，但是目前包括國內和國際宏觀經濟，均是存在一定不確定性，包括中國政府換屆之后政策取向如何，以及中央和地方大規模基建投資能否得到落實。我們知道年內通過的中央項目固定資產投資達到一萬億，但是由于建設周期較長，對焦炭短期拉動作用有限。國際方面來看，年底之前美國財政疲軟再次對市場構成沖擊。因此我們根據目前國內國際宏觀經濟形勢判斷修正我們結論。

　　結論與投資建議。回顧一下我們論據主要包括四個部分，首先中國經濟進入中速增長區間，對產能過剩行業構成長期壓力。從產業鏈來看，價格競爭更加激烈。

　　我們的結論是旺季過后，焦炭將迎來新一輪大幅下跌。建議1600元上方逢高沽空。下方1550、1500元支撐位階段性獲利建倉位，后期不排除重振1300元支撐。

　　主持人：請朱麗紅女士提問。

　　朱麗紅：前面一個團隊對后續基建投資增加的需求進行了數量的分析，你們有沒有做過預期，說一下你對后期鋼材的需求看法？

　　北京中期：對國內一萬億左右中央項目投資做過統計，對中國鋼材需求由于建設周期普遍是在四到五年左右，因此對國內鋼材需求量年均在產能的5%左右，因此對于短期需求拉動作用是有限的，而且這些年來重要經濟投資依賴出口大幅上升，從而導致人民幣升值預期存在，國外資金向中國進行流入，從而對投資提供資金支持。而目前來看，從源頭已經開始出現斷層。所以我們對于后期中國經濟是否能夠進行持續大宗投資是比較悲觀的看法，尤其是目前中國進入轉型期，而且轉型可能相對于最佳時期已經有所滯后，所以后期能否通過大規模投資拉動經濟也是值得商榷的。而且從國際層面來看，中國經濟投資占GDP增速50%多，從國際來看沒有任何一個國家達到過這樣一個高度，美國在30%，日本也是20%、30%左右就已經進入持續下行。所以未來中國肯定還是要靠消費，如果單純依賴投資的話會導致產能進一步釋放，從而使未來價格下行風險進一步增加。

　　主持人：請評委打分。一號評委8.1分，二號評委9分，三號評委8.4分，四號評委8.4分，五號評委8.4分，六號評委8.3分，七號評委8.2分，八號評委9.1分，九號評委8.5分，十號評委9.2分。

　　北京中期代表隊最后得分是8.54分，謝謝。

　　最后一組代表隊是廣州期貨代表隊。

　　演講題目是霜葉紅透時，銀裝“塑”裹來，連塑逢高拋空為上策。

　　廣州期貨：尊敬的各位評委老師，各位期貨界同仁大家下午好！今年二季度以來，我們看到連塑9月份短暫沖高11000點后大幅回落，我們認為基本面偏弱決定連塑中線繼續下行。下面我們將從五個方面對連塑行情進行分析，最后提出交易策略建議。

　　首先，我們認為連塑市場未來所處的宏觀環境難樂觀。近期金融市場雖相對平穩，但新的風險點正在醞釀，四季度全球聚焦美國財政懸崖問題，一旦美國大選最終產生，參考去年7、8月份美國參政兩院討論提高美國債務上限時，市場信心以及風險波動情況，我們警惕年底商品市場可能再次受到拖累。回到國內，目前國內經濟企穩力度依然較弱，未到景氣回升階段，反映在塑料行業上，2012年中期塑料景氣指數震蕩回落，目前仍在低位徘徊，行業經濟略顯低迷。

　　我們從產業角度對可能對連塑行情起主導作用的因素進行分析。成本方面，我們認為寬松格局使油價連續下跌。我們看到近期油價回落過程中，原油期貨價差擴大，一定程度上反映期貨市場供給充裕，隨著基本面轉變，目前基金針對原油期貨多頭減持行動已成趨勢。我們認為寬松原油供需基本面將使油價繼續下行，成為連塑成本支撐。剛才有同仁談到成本的問題，為何虧損情況下還會下調出廠價？我們認為由于國內石化企業一體化裝置生產特點，在討論成本時應該注重整體概念，由于目前國內一體化裝置生產中石腦油裂解乙烯聚合，最終產生聚乙烯利潤依然提振，當我們從整體角度考察這個問題的時候，所謂的成本支撐就沒有想象中強。在一體化裝置中，原料石腦油面臨原油跌價風險，石腦油供應有望增加。一旦石腦油價格下跌，連塑成本支撐將弱化。

　　供需角度，先看需求表現。第四季度我們知道秋季農忙依然是旺季，下游剛需穩定但增長不足。市場普遍關注新產能釋放影響，定量分析可以發現，2013年線性產品新增增速將達21.8%，今年前九個月薄膜增速僅為13.4%。除了對供需變量分析，橫向比價也有助于我們判斷連塑，橫向比價反映線性估價處于相對高位。

　　回到現貨市場本身，合約比較可以發現，近期5月合約較1月合約大幅貼水，主要是因為5月合約主要反映新增供應壓力，而且5月正常來說是薄膜生產的淡季。

　　綜上所述，我們認為除了宏觀面面臨著潛在風險外，國內經濟景氣仍處于較差的狀態，我們認為國際油價下跌風險，新增產能投放，以及比價因素將制約連塑中線走勢，選擇5月合約逢高拋空。我們建議10250為止損價位，在9900—10200之間建立空單，目標位9000。

　　主持人：十號評委提問。

　　韓新偉：從你的研究分析角度來看，現在到明年一季度我們連塑主力合約震蕩區間會怎么樣？主要重心落在什么水平？

　　廣州期貨：我們報告觀點是看空，我們認為目前主導線性下跌主要因素是兩個，一個是上游油價下跌風險，并且傳導石腦油價格。另外很重要的是新供應壓力作用。5月份受這兩個因素的影響，年底兩個月以下行為準，這種下行應該也是震蕩下行。韓總提到波動區間，我們認為在年底兩個月期間應該是10000—9000之間。

　　主持人：請評委進行打分。一號評委8.6分，二號評委7.7分，三號評委8.4分，四號評委8.3分，五號評委8.4分，六號評委8.6分，七號評委8.3分，八號評委8.9分，九號評委8.4分，十號評委8分。

　　廣州期貨代表隊最后得分是8.38分，謝謝。

上一頁1234下一頁