新浪期貨消息 為搭建一個信息共享、暢敘友誼、共謀發展的高端產業服務平臺，促進國際油脂油料產業的交流與合作，推動中國油脂油料產業的健康穩步發展，大連商品交易所與馬來西亞衍生產品交易所于2017年11月15日在廣州香格里拉大酒店聯合主辦“第十二屆國際油脂油料大會”。新浪期貨全程直播。

大連商品交易所產業拓展部總監 蔣巍

　　大連商品交易所產業拓展部總監蔣巍出席論壇并做主題報告。他表示，到目前為止，大商所上市了17個品種，從大連商品交易所的角度來講已經發展成一家綜合性的商品交易所。整個成交量成交額得益于國內旺盛的風險管理需求，得到了非常迅速的發展。尤其是大連商品交易所又有它自己的一些特點，比如在今年1-9月份，我們的成交量只占35.77%，但是持倉規模占到43%，一直保持一個比較好的流動性。同時也有一定的市場規模，可以為企業提供更好的風險管理的平臺。

　　此外，他還指出，場外期權也是服務實體經濟的重要途徑，不是每個客戶都能做期貨，但是場外期權可以真正解決客戶的需求，而且即使對于成熟客戶而言，我們也認為在不同的情況下也應該有不同的工具選擇，或者在這個市場發展，有的時候適合利用期貨，有的時候更適合利用期權。

　　下一步，大商所將加強新工具、新品種的建設。對合約制度進行優化，在服務實體經濟方面，積極進行“保險+期貨”、場外期權和基差交易方面工作，積極踐行服務實體經濟的措施。

　　以下為報告實錄：

　　尊敬的各位來賓，大家上午好，非常榮幸有機會能夠在這里匯報一下大連商品交易所多年以來在服務實體經濟方面進行的一些探索。由于今天時間稍微緊一點，我盡量在12點左右能夠把今天上午的主題演講結束。

　　今天我匯報的主要分四部分，首先是第一部分簡單介紹一下市場的發展狀況。到目前為止，大商所上市了17個品種，從大連商品交易所的角度來講已經發展成一家綜合性的商品交易所。整個成交量成交額得益于國內旺盛的風險管理需求，得到了非常迅速的發展。尤其是大連商品交易所又有它自己的一些特點，比如在今年1-9月份，我們的成交量只占35.77%，但是持倉規模占到43%，一直保持一個比較好的流動性。同時也有一定的市場規模，可以為企業提供更好的風險管理的平臺。

　　尤其是值得一提的，整個發展的速度還是非常快的。從我們的感受來說，市場對于期權的應用應該說需求也是非常強烈的，但是我們希望這個市場把它不斷發展，期權對于大連商品交易所是一個新的工具，我們希望讓它平穩發展、平穩起步，從而讓將來走得更好。

　　整個市場的國際地位也是在不斷提升的，在2016年在全球的衍生品交易所，大連商品交易所能夠排到第八位，包括我們的很多產品，尤其是豆粕、棕櫚油、玉米、豆油、淀粉，整個在農產品的期貨期權中排名都是比較靠前的。

　　從客戶數量來說，我們的法人客戶目前已經達到了10萬個，其中比較好的數據，我們法人客戶的持倉比在逐漸增加，到目前為止，整個法人的持倉在市場的持倉中，能夠占到46%的比重。其實這是一個相對比較合理的比重，法人可能在更多在這個市場作為風險管理者和風險轉移者，而更多的其他的是一些風險的承擔者。整個風險管控體系經過多年的發展也摸索出了一套非常適合中國國情的風險管理體制，因為中國的市場和國外是不同的，我們在充分借鑒國外先進經驗的基礎上，又探索出很多適合中國特點市場風險的方式，包括我們的強行平倉制度。應該說從2000年以來，無論是由于市場的原因還是由外部的原因，或者國際的原因，所導致的大的市場波動，應該說這些年國內的期貨市場尤其是大連市場，運行是非常平穩的，經受住了很多的考驗。

　　期貨市場有兩大功能，價格發現和風險管理，期貨價格應該說我們已經在所有上市品種的相關行業內，都產生了重要影響力。由于我們的期貨價格能夠比較及時準確的反映商品的供求關系以及價格走勢。尤其是大家對未來的預判，它已經成為現貨企業定價的依據或者是重要參考。也成為整個政府進行宏觀調控的一個重要的參考數據。同時大連商品交易所的價格對行業的定價格局也產生了非常大的影響。比如說很多企業會依據當前期貨市場的價格，來決定當天的報價。

　　第三，對于傳統的貿易方式也進行了很多改變，包括在我們油脂油料品種上，整個基差貿易已經成為行業比較普遍的做法。更為關鍵的是，期貨價格在價格保險以及整個場外衍生品市場發展中，成為一個重要的定價依據。后面我們做一個詳細的介紹。

　　在現貨貿易方面，整個的大概70%的棕櫚油，50%的豆粕，40%的豆油的貿易目前是采用基差的方式進行定價，它已經成為行業普遍的情況，現在的情況比重會進一步加大。基差貿易的定價它可以改變原有的由于一口價的方式導致遠期定貨和生產安排的計劃性受影響的情況。由于雙方進行了基差貿易定價，可以及早的確定供求，對于我們穩定生產，尤其對于生產企業合理安排生產計劃是有著非常大好處的。所以在這方面交易所一直也在和現貨企業積極的進行推廣。

　　在整個為企業提供風險管理的功能方面，應該說我們的油脂油料期貨也發揮了重要作用，大家都知道，其實在04年的運行中，很多企業受到了重創，但是隨后無論是在08年還是在14年，整個國際大豆行情發生重大變化的情況下，國內的油脂企業都是比較平穩的渡過了。其中很重要的一個原因，就是得益于對于期貨工具的廣泛運用。到今天來說，國內的油脂壓榨行業，如果不用期貨的企業應該已經很少，大多數都把期貨當成了企業生產經營中的最重要的一個工具。

　　在大連商品交易所多年以來，一直希望通過期貨市場能夠更好的來服務實體經濟，但整體來說，在整個過程中，我們經歷了很多探索的過程。最早的時候，尤其在服務三農方面，我們在2005年開始，開展了“千村萬戶”市場服務工程，我們讓這些涉及的農戶能夠更好的利用期貨市場。但是在這個過程中，雖然發揮了一定的作用，但是我們總體感覺，仍然還不足，所以在2014年，我們積極開展了場外期權以及保險加期貨的一些探索，應該說也是取得了一些的成績。

　　從這一點上，我們其實是感覺到風險管理，除了我們對于整個市場供求的研究以外，其實對于風險管理工具的使用，也是非常重要的一點。

　　在2014年，我們基于商品期貨和很多期貨公司合作，然后我們積極推出了場外期權的業務模式。而且我們積極通過試點的方式，來向市場進行推廣。它的原理其實很簡單，就是實體企業把你的風險管理需求來告訴我們期貨公司的風險管理子公司，子公司會根據你的需求來為你設計出量身定制的這種場外期權產品。這樣的風險就從實體企業轉移到了期貨風險管理子公司，由子公司再利用期貨市場來對這種風險進行對沖。當然也有的是通過其他的愿意購買期權的人來進行對沖。這樣可以使實體企業并不需要自己直接參與期貨市場。它有很多好處，過去都是說企業要認真的研究風險，做好自己的風控，然后利用期貨管理好風險。

　　但其實我們知道，中國的企業太多了，并不是說每家企業都能夠利用好期貨，所以這樣就是人才隊伍其實是存在著嚴重的不足。但是如果我們采用場外期權的方式，其實是可以充分利用我們風險管理子公司的專業化優勢，來把你的風險管理需求轉化成一個產品銷售工具，這樣對于企業就充分的解決了專業人才不足的問題。第二，場外期權是一種類保險化的戰略，或者他也可以說不叫保險的保險。它非常容易理解也容易掌握，同時還可以由我們的期貨公司針對企業的需求來設計一些個性化的產品，因為期貨是比較標準化，對于企業來說有很多個性化的需求。比如有的企業是能夠承擔一定的風險，承擔多大的風險，我希望付出多少的保費都是不一樣的。場期權完全可以根據你的個性化需求來設計產品，對于企業來說，風險管理的效果更好。

　　第三點，場外期權可以減輕企業的資金壓力，做期貨是要準備很多保證金，對于我們很多企業來說，這個資金壓力是比較大的。通過場外期權只需要一定的權利期，這樣可以節約大量的資金。此外，在場外業務中，如果說一家有信譽的企業，可以和我們的期貨公司之間形成一定的授信，通過一定的授信，雙方都可以節約這種資金成本。可以讓企業的信用能夠得以估值來處理融資保證金。

　　最后一點是可以弱化企業在風險管理過程中這種波動的影響。大家知道利用期貨，其實我們經常開玩笑的一句話，很多人是看對了方向，但是最后是虧了錢，其實很重要的原因是任何一個期貨的操作都有很多過程中的波動，對于企業來說，如何規避這個過程中的波動，過去更多的是看你的心態和定力，如果利用場外期權，你只需要支付一定的保費，這個過程中的波動就被平移掉了。還是我剛才那句話，工具的選擇和對行情的分析是一樣重要的東西，過去我們沒有，到了現在，由于子公司業務的發展，利用場外期權能夠得以實現。

　　為了積極推動場外期權的業務，大連商品交易所在2014年開始積極支持期貨公司開展了很多場外試點工作，到目前為止一共開展了30個項目，很多行業內知名企業都參與了，也形成了有亞式、歐式的形式，包括很多組合形式都得到了實現。但問題是水平總體還是比較低的，可以根據企業的需求進行調整和設計。

　　在2017年，我們又積極開展了一些試點，而且在今年的試點，除了大家的產品設計和組合更加豐富以外，我們還積極引用了商業銀行、證券公司也積極參與到這種試點中來。

　　場外期權雖然經過幾年的發展，我們覺得仍然目前還存在一定的問題：1、剛剛起步。在這種起步的過程中，無論是提供場外期權服務的交易商隊伍還是我們的客戶，都是屬于一個在學習和熟悉的階段；2、參與的機構還是不多。目前是期貨公司的風險工作，子公司參與得比較多，但是證券公司、銀行、商業機構、其他的很多大產業客戶應該說參與得還是比較少，或者說大家對這一塊了解得也是比較少。其實我們更希望有眾多的群體參與進來，這樣可以形成機構間的市場，有效的降低整個對沖成本；3、應該說交易商對于風險的認識，我們認為目前還需要提高。因為整個場外期權業務，我們應該有更多試點和嘗試的方式發展，對于場外業務和場內不一樣，很多突發事件或者系統性事件帶來的風險還是很大的，在這個過程中也是特別提示交易商還是要注意突發事件的發生；4、在我們推動場外期權業務發展過程中，業務遇到了新的瓶頸，無論是從銷售人員、研發人員或者說交易風控人員，應該說總體還是不足的，還需要全社會多方面共同來支持這些方面的人才培養。

　　當然，在我們試點過程中也是有了一些收獲，收獲的第一點，我們感覺到實體企業對象利用期權進行風險管理是非常認可的，從我們試點過程中，每家企業做了幾萬噸，已經有很多進行持續場外期權交易業務，已經從期權的買方變成期權的賣方，企業還是很認可的。第二點，有效改善期權市場的投資者結構，我們認為有一些客戶是適合利用期貨進行風險管理的，有一些通過專業機構，進行風險管理，也是可能更適合他自己的特點。從期貨市場角度來說，這樣可以改變我們過去的散戶過多或者小客戶過多，風險管理效果不佳的狀況。

　　最后，我們覺得場外期權也是服務實體經濟的重要途徑，不是每個客戶都能做期貨，但是場外期權可以真正解決客戶的需求，而且即使對于成熟客戶而言，我們也認為在不同的情況下也應該有不同的工具選擇，或者在這個市場發展，有的時候適合利用期貨，有的時候更適合利用期權。

　　我們在場外期權推動過程中，我們在服務“三農”，尤其是農戶的過程中，我們也充分感覺到，我們不可能跟每一個農戶簽訂“一站式協議”，這個時候我們和保險也進行了積極的合作，也就是說把我們的場外期權業務通過保險的方式來進行組合，然后銷售給我們的農戶，它的具體模式也很簡單，比如說農戶也好，合作社也好，他向保險公司購買一份價格保險，這樣風險轉移到保險公司，保險公司這個時候會把他收集到的價格風險，向期貨公司的風險總公司購買一場場外期權進行保險，通過這兩道轉化，最后我們真正實現了期貨可以走進千家萬戶，可以讓我們的農戶真正利用期貨進行風險管理。所以我們也是說過去我們期貨市場直接面對風險管理的客戶并不是一個最佳的方式，在某些時候，我們跟其他行業的結合其實才是能夠更好發揮我們功能的一種途徑。

　　整個“保險+期貨”，可能這個詞很多在于各位都聽得很熟悉了，我們一方面把期貨價格作為保險產品的價格和理賠價格的依據，這一點會發揮非常大的作用，美國市場目前推動整個收入保險，覆蓋了美國最主要的土地。第二，我們可以利用期貨市場，這也是我們的價格保險，我們說“保險+期貨”，價格保險和收入保險是它的兩個主要的表現形式。

　　2016年，我們進行了12個試點，總體情況，我們自己覺得業務流程基本走通了，做一件創新并不容易，包括保險公司很多規定，包括農民接受，包括雙方的合同，2016年，整個流程走通了。在整個風險規避過程中，我們發現期貨市場的確有效發揮它的功能。從保費水平上來講，在2016年整個保費上大概是平均122元，到目前為止試點費用是70元左右，有了進一步的降低。

　　而且按照我們整個價格保險的規定，無論是下跌多少，農民都可以得到賠付，因為它下跌賠付部分是由期貨市場來的。“保險+期貨”還有一個好處不會影響市場價格形成的機制，其實有時候我們一些是干擾了一下價格的形成機制，對于很多下游行業有比較大的影響。

　　“保險+期貨”還有一點比較大的好處，就是它的財政補貼模式可以不放出來了，在美國市場目前的“保險+期貨”形式就是它的收入保險，目前是由聯邦政府對于62%的保費進行補貼。我們過去很多政府的補貼更多的是通過直接補貼或者是其他方式進行的，有時候并不容易確定有多少錢，但是如果通過“保險+期貨”，通過保險的方式來進行，我們的產量是大計有數的，每噸補的保費也是大計有數了，同時“保險+期貨”這種方式，它的流程是比較短的，而且資金完全是在整個金融系統內進行運轉，非常透明，也容易審核和監督，更容易評估它的效果。

　　但是目前“保險+期貨”試點過程中，應該說還存在一定的問題。第一，認識還沒有統一。很多農戶講“保險+期貨”所提供的保險，當成是一個保障高收入的工具，這一點其實是錯的，保險的本質還是保障一個基本的收入水平。第二，整個試點規模目前還是有限，交易所在2016年，2017年，我們大概推了6000萬元來支持這個試點，但是交易所的支持費用還是有限，我們希望財政有更多的錢投入進來。第三，我們目前主要通過場外期權在場內利用期貨的方式進行規避，我們也爭取大豆場內期權能夠上市，如果能夠上市，或場外期權成本會明顯降低，同樣對于保費水平也會出現明顯的降低。

　　2017年的試點，我們是整個試點的區域從過去5個省市區變成了7個省市區，同時我們試點的數量也從過去12個增加到了32個，我們在今年試點過程中，從原來價格保險增加到價格保險和收入保險同時進行試點，目前有一部分保險已經結束了，總體效果還是不錯的，無論是價格保險還是收入保險，今年由于出現價格一定的下跌，很多農民都獲得了理賠。

　　在服務實體經濟過程中，我們還希望積極推動基差交易的業務模式，我們都知道，其實利用基差和期貨進行定價，比傳統的一口價有很多好處，它可以節約很多的常規成本，而且價格也公平可見。但是目前的確是在油脂油料行業，特別是有色金屬行業，應該得到了一個很好的應用。但是在我們其他的行業并沒有得到應用，所以今年我們是拿焦煤、焦炭情況13個黑色的品種技術進行一些基差交易的試點推動工作，很多國內大的鋼鐵企業和煤礦企業都積極參與其中，我們希望通過試點的過程中來摸索出這種方式是不是在我們所處的其他行業也能夠應用，需要進行哪些調整，探索出更適合他們的模式。

　　同樣，我們也在積極推動我們的玉米和大豆的貿易過程中，也能夠嘗試使用基差貿易的方式。因為只有通過基差貿易這種方式，對于我們的農民才能更好的利用期貨價格，當他發現某個時刻的期貨價格比較好的時候，他可以跟他的對手方確認這個價格，保障農民的一個基本收益。

　　應該說大連商品交易所幾年以來進行了很多積極的探索，無論是在品種合約制度上，還是在工具的選擇上，包括我們的合作伙伴的選擇上，都在進行積極的探索。但是確實在中國應該說很多事情對于我們來說還是新生事物，我們需要積極穩妥的引進國外的經驗，又要結合中國的實際，從而才能更好的適應我們的國情。下一步我們會在幾個方面進行積極探索：第一，加強新工具、新品種的建設。這種新品種我們也在積極的研究，新工具，我們希望在其他的商品期貨合約對應的期權給我們的企業進行風險控制。第二，我們也不斷的在對我們的合約制度進行優化，包括我們的豆油的交割布局，包括我們現在國際化的進程都在積極的推動，我們希望能夠讓市場本身的運行效率也在不斷的提高，工具也在不斷的增加。第三，在服務實體經濟方面，除了我們積極進行的“保險+期貨”、場外期權和基差交易方面，推動工作和其他產業培育，包括今天參加的產業大會都是我們積極踐行的服務實體經濟的措施，應該說整個服務實體經濟在中國有做不完的事情，而且我們經常覺得在國外可能衍生品中，商品衍生品并不占多大的比重，但是在中國不一樣，我們有如此之多的實體企業，如此旺盛的風險管理需求，作為證監會領導下的一家商品交易所，我們有責任不斷在這條路上繼續前行，我們會一直努力，希望能夠為我們的供給側結構性改革，為中國經濟展發揮更大的力量。

　　我的演講完畢，謝謝大家。