參會報名：由新浪財經主辦的銀行業年度盛典“2017中國銀行業發展論壇暨第五屆銀行綜合評選頒獎典禮”定于8月24日在北京金融街威斯汀大酒店舉行，敬請期待。[報名入口]

　　一、棉紗期貨合約

　　二、棉紗期貨合約的設計原則

　　（一）貼近現貨市場實際，方便相關主體參與

　　期貨市場功能發揮的前提是期貨合約及規則制度設計貼近現貨市場實際，既方便現貨企業參與，又符合行業發展趨勢。鄭商所深入調研了棉紗的生產、貿易和消費企業，認真研究了棉紗現貨市場的貿易習慣及流向，廣泛征詢了中國棉紡織行業協會、相關質檢機構及期貨公司的意見和建議等。在此基礎上，通過多方論證，完成了符合棉紗品種特性的期貨合約及規則制度設計，在交易標的、交割方式、交割方法、交割庫布局等方面盡可能貼近現貨市場實際，確保交易及交割標的準確、清晰，方便相關主體參與。

　　（二）遵循期貨市場運行規律，兼顧市場發展與風險控制

　　在貼近現貨市場的同時，棉紗期貨合約及規則制度設計既要考慮市場發展需要，吸引更多投資者參與，又要兼顧風險控制，保障期貨市場平穩運行。在交易單位、最小變動價位、每日價格波動限制及最低交易保證金、基準交割品、交割方式設計等方面，鄭商所充分考慮了期貨市場投資者結構、交易習慣等因素，從便利投資主體參與市場的角度出發，完成了各項條款的設計，為有效發揮期貨市場功能奠定基礎，促進棉紗期貨交易穩健運行。

　　（三）與棉花期貨保持一致，便于跨品種套保、套利

　　棉花與棉紗分別屬于棉紡織產業鏈上的原料及原料加工環節，具有緊密的上下游價格聯動關系，期貨市場跨品種套保及套利需求較強。為此，在交易單位、最小變動價位等指標設計上，棉紗期貨合約相關設計與棉花期貨保持一致，既為實現棉紗期貨與棉花期貨間的套保及套利創造條件，提高投資資金使用效率，又便于投資者記憶，提高市場參與積極性。

　　三、棉紗期貨合約設計詳細說明

　　（一）交易單位：5噸/手（公定重量）

　　依照棉紗期貨貼近現貨市場實際、兼顧市場發展與風險控制、促進市場功能發揮的原則，綜合考慮棉紡織企業資金實力、現有期貨品種交易單位設計等因素，鄭商所將棉紗期貨交易單位設為5噸/手。理由如下：

　　第一，與棉花期貨保持一致，便于實現跨品種套利交易。棉花與棉紗產業密不可分，價格高度相關，將棉紗期貨交易單位設置與棉花期貨保持一致，便于投資者進行棉紗期貨與棉花期貨間的跨品種套利交易，提高資金使用效率，兼顧投資者交易習慣。

　　第二，合約價值適中，便于投資者參與。按照中國棉紡織行業協會發布的近兩年32支普梳棉紗價格指數均價21000元/噸計算，一手棉紗期貨合約價值約10.5萬元。在我國現有期貨品種體系中，低于天然天膠、動力煤，高于棉花、白糖等品種（見表1），合約價值適中，有利于吸引廣大投資者參與，為期貨市場功能發揮奠定基礎。

　　（二）報價單位：元（人民幣）/噸

　　元（人民幣）/噸的報價單位與棉紗現貨貿易中使用的單位相同，同時與國內其他主要期貨品種一致。

　　（三）最小變動價位：5元/噸

　　第一，價格波動空間適度，有利于形成連續價格，提高價格發現的準確性。在棉紗現貨市場上，價格變動一般以50、100元/噸為單位，這與現貨貿易價格變化具有間斷性、低頻率等特點有關。期貨市場的交易是連續的、高頻的，報價單位過大，不利于買賣雙方交易的達成，不利于形成連續有效的價格，也會為交易雙方帶來風險。依據期貨市場運行特點，針對棉紗單位價值較高的情況，鄭商所將棉紗期貨的報價單位設為5元/噸，有助于提升期貨市場價格發現功能，使價格發現更準確、更連續，同時，也充分考慮投資者資金收益，有助于提高市場流動性，降低交易風險。

　　第二，與棉花期貨的最小變動價位保持一致，是目前國內期貨市場實現棉花與棉紗跨品種套利交易的必要條件之一，有助于提高投資資金使用效率。

　　第三，與國內棉紗現貨市場相關價格指數（如中國棉紡織行業協會發布的價格指數）的最小變動價位保持一致，貼近現貨貿易習慣，有利于促進期貨市場價格發現功能發揮，吸引現貨企業參與交易。

　　（四）每日價格波動限制與最低交易保證金：±4%與5%的組合

　　漲跌停板制度和保證金制度是期貨市場進行風險控制的有效手段，這兩項制度的科學設計是市場平穩運行的重要保障。根據棉紗的現貨價格波動情況，將棉紗合約的每日價格波動限制和最低交易保證金分別設為±4%和5%。理由如下：

　　第一，±4%的每日價格波動限制可覆蓋99.9%的價格波動，市場風險可控。通過對中國棉紡織行業協會發布的2010年7月至2017年6月共1655組我國32支普梳棉紗價格指數進行統計分析，按照日價格波動幅度=[當日價格-前一日價格）/前一日價格]×100%計算，±4%的漲跌停板可以覆蓋棉紗價格樣本數據的99.9%（見表2），市場風險可控。此外，一旦出現異常情況，交易所可根據規定調整每日價格波動限制，控制交易風險。

　　第二，收取5%的交易保證金足以防范市場風險。通過對以上數據分析可知，我國32支普梳棉紗現貨價格日間波動一般在100元/噸以內，特殊情況下約為500元/噸。以5%的最低交易保證金比例測算，收取1050元/噸的保證金完全能夠覆蓋其日間波動幅度。在實際運行中，期貨公司還要在交易所規定保證金比例基礎上加收2-3個百分點，市場風險可控。

　　第三，±4%與5%的每日價格波動限制與最低交易保證金組合與棉花期貨保持一致，便于實現棉花、棉紗品種間的套利交易。

　　（五）合約交割月份：1-12月

　　第一，與棉紗現貨市場連續生產的特點相符。棉紗作為工業品，具有連續生產的特點，其生產、消費、貿易、流通沒有明顯的季節性，且經銷商普遍持有一定庫存，相關企業在全年各個月份均有套期保值需求。因此，將所有月份設計為交割月份，可以為相關企業提供更加符合現貨需求的套期保值平臺。

　　第二，與國內期貨市場工業品交割使用連續月份的慣例相符。國內期貨市場多將工業品交割月份設計為連續月份，如甲醇、玻璃、PTA、動力煤等。在交割月份設計上，棉紗期貨與其他工業品設計保持一致，便于投資者理解記憶。

　　（六）最后交易日：合約交割月份的第10個交易日

　　棉紗采用標準倉單交割。合約交割月份的第10個交易日為最后交易日，與棉花、白糖、PTA、菜籽粕、甲醇、玻璃等品種一致，便于投資者理解記憶。

　　（七）最后交割日：合約交割月份的第12個交易日

　　棉紗交割方式為實物交割，采用三日交割法，最后交割日為合約交割月份的第12個交易日。

　　（八）交割品級

　　1．基準交割品：符合鄭商所棉紗期貨交割質量標準的18.5tex（32英支）普梳棉本色筒子單紗（環錠紡）

　　以32支普梳棉紗作為棉紗期貨基準交割品符合我國棉紡織行業發展現狀：一是32支普梳棉紗價格是行業內公認的各規格產品的定價基準，有利于更好地發揮期貨市場價格發現功能。二是32支普梳棉紗符合占行業絕大多數的中小型棉紡織企業的產品結構，有利于更好地發揮期貨市場套期保值功能，增強期貨市場服務棉紡織行業的能力。三是32支普梳棉紗現貨市場份額最大，可提供充足的實物交割量，有利于防范交割風險。2016年，我國32支普梳棉紗產量為116萬噸，約占棉紗總產量的18.6%；按滿足交割質量標準占比80%測算，可供交割量約93萬噸，價值195億元。四是32支普梳棉紗的主要配棉成分與棉花期貨基準交割品相一致，有利于增強棉紗期貨與棉花期貨間套保的便利性，提高棉紡織企業套保效率。

　　2．基準交割品的交割質量指標

　　棉紗期貨交割質量標準的設計原則包括以下兩個方面：一方面，既符合現貨市場貿易需求，又能夠滿足期貨市場交割需求。棉紗期貨交割質量標準設計高于國標一等，并向優等靠攏，可覆蓋我國80%以上的32支普梳棉紗市場份額，符合現貨市場貿易需求。此外，按2016年我國32支普梳棉紗產量116萬噸、價格指數均值21000元/噸測算，棉紗期貨可供實物交割量為93萬噸，價值約195億元，能夠滿足期貨市場交割需求。

　　另一方面，既代表現貨市場發展現狀，又能夠提高期貨交割標準的科學性。棉紗期貨交割質量標準的設計主要依托于《中華人民共和國國家標準 棉本色紗線》（GB/T398-2008）。其中，1克內棉結粒數和1克內棉結雜質總粒數為感官檢驗指標，易產生誤差。結合實際貿易情況，棉紗期貨交割標準設計以機器檢驗指標替代感官檢驗指標，即以《烏斯特公報》的-50%千米細節、+50%千米粗節和+200%千米棉結予以替代。這不僅符合現貨市場質檢慣例，代表市場發展現狀，而且可以精準反映出棉紗所含棉結及雜質情況，提高期貨交割標準的客觀性和科學性。該交割質量標準得到了行業協會及生產、消費和貿易企業的一致認可，可保障棉紗期貨上市后平穩運行。

　　3．替代品及升貼水：棉紗期貨異性纖維含量符合鄭商所相關規定的，可通過貼水替代交割

　　以異性纖維含量作為棉紗期貨替代品指標，并設置合理的替代交割范圍及貼水幅度，既能夠保障下游企業接貨后的可使用性，又能夠確保期貨價格信號明晰。異性纖維（以下簡稱“異纖”）多指化學纖維、毛發、塑料膜等，因其性質不同于棉纖維，織、染后會在布面顯現，對織物印染質量影響較大。實際貿易中，根據使用需求不同，下游企業對棉紗異纖含量要求也不同，其采購成本也不同。如，織造高端漂白坯布的，一般要求棉紗異纖含量不超過40處/20kg，即該批棉紗的生產用棉需為進口棉與新疆棉，采購成本上浮500-1000元/噸；織造中端深色布或牛仔布的，一般要求棉紗異纖含量可控，即該批棉紗的生產用棉多為新疆棉與地產棉；而織造低端坯布的，則對棉紗異纖無要求，其生產用棉可為低品質的地產棉或落棉，采購價格適當下調，多者可下調約1000元/噸。基于以上現貨特點，將異纖含量作為棉紗期貨替代品指標，并設置合理的替代交割范圍及貼水幅度，能夠避免異纖含量極高、對布面危害極大的棉紗流入期貨市場交割環節，從而保障下游企業接貨后的可使用性，同時也可強化期貨交易及交割棉紗的品質一致性，確保期貨價格信號明晰。

　　4．交割品規格單一，僅為32支普梳棉紗

　　棉紗期貨設置單一規格交割品利于提升交割標的的確定性。棉紗具有“產品規格眾多、生產工藝繁復”的特點。產品規格不同，棉紗粗細程度也不同，如32支棉紗較40支棉紗粗；生產工藝不同，棉紗品質也不同，如精梳棉紗在普梳棉紗生產工序的基礎上增加了精梳工序，除去了更多雜質及疵點，具有疵點少、含雜低、纖維整齊度高等優勢。產品規格和生產工藝的不同，使得棉紗在條干均勻度、強力、捻度、含雜等方面具有一定差異，進而造成其服用性能及織物風格的不同，如40支精梳棉紗在柔軟性、耐磨性、懸垂性、起毛起球性等方面略好于32支普梳棉紗。這也決定了棉紗消費呈“個性化需求較強、用途替代性較弱”的特點。如32支普梳棉紗多用于織造工裝、休閑面料、高檔牛仔布等；40支精梳棉紗則多用于織造內衣、襯衣、床上用品、高檔服裝面料等。基于以上屬性特質，棉紗期貨設置單一規格交割品可保證下游企業接貨規格的一致性，即通過期貨市場集中交割環節拿到的倉單均為32支普梳棉紗，強化了交易及交割標的的確定性，進而確保期貨價格信號明晰。

　　（九）交割方式：實物交割

　　實物交割是聯系期貨市場與現貨市場的“橋梁”和“紐帶”。實物交割制度可以保證棉紗期貨與現貨價格走勢一致，有利于期貨市場的功能發揮。

　　（十）交易代碼：CY

　　棉紗英文為“cotton yarn”，按照簡便易于記憶的原則，將交易代碼定為“CY”。

　　（十一）其他條款

　　除上述條款外，交易時間、上市交易所等條款均依照慣例確定。