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　　高標準、穩(wěn)起步——市場熱議豆粕期貨期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則

　　隨著大商所豆粕期貨期權(quán)（以下簡稱“豆粕期權(quán)”）合約及規(guī)則的發(fā)布，市場矚目的豆粕期權(quán)上市一事日益臨近。部分業(yè)內(nèi)專家認為，豆粕期權(quán)的上市是我國金融產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要一步，將為企業(yè)帶來新的規(guī)避市場價格波動風(fēng)險的渠道，有助于構(gòu)筑全新的風(fēng)險對沖體系。

　　據(jù)了解，上證50ETF期權(quán)自2015年上市以來平穩(wěn)運行，為我國境內(nèi)相關(guān)機構(gòu)的期權(quán)交易提供了經(jīng)驗。但作為境內(nèi)首次推出的商品期貨期權(quán)，豆粕期權(quán)承載了市場多年的熱切期盼，其合約和交易規(guī)則設(shè)計如何保證其上市后市場持續(xù)穩(wěn)定運行，更好的發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，受到市場的廣泛關(guān)注。

　　“商品期權(quán)和股票期權(quán)性質(zhì)不同，投資者群體不同，做市商主體也不同，商品期權(quán)上市初期在維護市場穩(wěn)定、保護投資者利益方面有很多創(chuàng)新性的做法。”南華期貨期研所量化金融部總監(jiān)談效俊向記者說道，“交易所在商品期權(quán)的交易制度設(shè)計中，集中體現(xiàn)了‘穩(wěn)起步’的思想。在期權(quán)保證金水平、投資者準入要求、做市商義務(wù)要求以及對異常交易的監(jiān)控等方面，都設(shè)立了比較高的標準。”

　　談效俊繼續(xù)介紹，“大商所在投資者適當性制度中，要求客戶開通期權(quán)交易權(quán)限前5個交易日每日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣10萬元，通過交易所認可的知識測試，并具有期權(quán)仿真交易成交及行權(quán)記錄等，這些要求從源頭上防范了系統(tǒng)性風(fēng)險，維護了投資者的合法權(quán)益，可以幫助商品期權(quán)在上市初期平穩(wěn)運行，順利發(fā)揮投資和套保等風(fēng)險管理的作用。”

　　據(jù)記者了解，2016年底中國證監(jiān)會正式批復(fù)大商所豆粕期權(quán)上市，2017年注定將成為我國商品期權(quán)市場元年。豆粕期權(quán)在構(gòu)筑我國農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險對沖體系方面將起到“先導(dǎo)者”的作用，豆粕期權(quán)相關(guān)交易規(guī)則在市場穩(wěn)定運行方面將起到制度性保障。

　　對于此次公布的豆粕期權(quán)交易細則，集成期貨期權(quán)部負責(zé)人傅蕙瑛表示，豆粕期權(quán)交易規(guī)則整體上為市場穩(wěn)定運行提供了保障。規(guī)則規(guī)定了單個客戶在按單邊計算的某月份期權(quán)合約（期權(quán)系列）上投機持倉的最大數(shù)量，對于控制客戶穩(wěn)定持倉具有一定的幫助。通過市場先期的穩(wěn)定運行，平穩(wěn)過渡，可以有效控制市場風(fēng)險。合約掛牌方面，豆粕期權(quán)合約的行權(quán)價格完全可以覆蓋其標的期貨合約的漲跌停板，可以讓客戶通過期權(quán)市場實現(xiàn)風(fēng)險管理。更為重要的是，大商所規(guī)定同一客戶同時持有買賣雙向豆粕期權(quán)合約時，可以申請對其雙向期權(quán)持倉進行對沖平倉。

　　此外，此次公布的規(guī)則中還包括期權(quán)做市商制度。浙商期貨資產(chǎn)管理部研究員陸麗娜向記者介紹到，豆粕期權(quán)做市商需要對三個主力合約系列的所有期權(quán)合約進行持續(xù)報價，同時對非主力合約系列的期權(quán)合約進行回應(yīng)報價。通過做市商的持續(xù)報價和回應(yīng)詢價提高期權(quán)市場流動性，滿足投資者的交易需求。陸麗娜表示，“交易所對做市商不僅在準入條件上設(shè)計了凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬元、具有專門機構(gòu)和人員負責(zé)、具有健全的做市業(yè)務(wù)實施方案、內(nèi)部控制制度和風(fēng)險管理制度等嚴格要求，同時對做市商的義務(wù)也有明確的規(guī)定，包括持續(xù)報價的有效持續(xù)報價時間比、回應(yīng)報價的有效回應(yīng)詢價比等應(yīng)當符合協(xié)議約定。”

　　陸麗娜表示，過去數(shù)月，交易所依照做市商遴選辦法，對報名申請的數(shù)十家做市商進行了一系列資格評審工作，不僅包括申請條件的審查，還包括了對人員配備、制度安排、技術(shù)系統(tǒng)準備等的現(xiàn)場檢查。這些嚴格的審查工作保證了豆粕期權(quán)上市后做市商能充分發(fā)揮應(yīng)有的作用，保證期權(quán)市場流動性及服務(wù)實體經(jīng)濟功能的有效發(fā)揮。