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安迅思(中國)信息經理沈寧

　　2016年12月4日，由大連商品交易所主辦的第12屆中國(深圳)國際期貨大會專場活動乙二醇、黃大豆2號合約及創新業務說明會在鵬城深圳成功召開。

　　在大會主題演講環節，安迅思(中國)信息經理沈寧發表主題演講，為大家介紹了中國乙二醇市場現狀及發展趨勢。

　　她首先透露，從全球來講，乙二醇主要應用是在聚酯領域，從中國來講，整個應用度在聚酯方面要接近93%左右，其他第二大的應用是在汽車的防凍液里。同時在生產乙二醇的過程中也會生產出二乙二醇和三乙二醇，這兩個產品的利潤和MEG的供應量也是有關系的，后面也會提到。從傳統的供應路線來講，石油路線是最主流的生產方式，主要是以石油化工產品乙烯和環氧乙烷作為原料，經過不同的反應制得乙二醇，國內的工業生產應用的路線主要是環氧乙烷，目前最大的生產商是沙特基礎工業公司和陶氏化學，到2016年底，中國的整個乙二醇生產能力達到819萬噸。

　　從乙二醇價格方面看，2016年整個中國乙二醇市場價格是振蕩走高慢慢反彈的走勢，春節之后，從1月份一直到3月份，基本上是一路走高的價格。3月份之后開始出現了一些下滑，但是今年整體來講，整個進口量會看到，整個進口量減少了將近100萬噸，所以整個市場也是在完成去庫存化的狀態，所以后面整個乙二醇價格是在慢慢的往上回升的。

　　在分析中國乙二醇市場發展趨勢時，她提到，預計到2018年年底，中國聚酯總產能為5856萬噸左右，總產量為3971萬噸。中國的整個聚酯行業早就是進入了供過于求的狀態，也是在逐漸淘汰落后產能，所以聚酯整個行業發展增速是在逐步放緩的，安迅思預計在十三五期間，整體的聚酯平均年增長保持在5%左右的增長速度。

　　以下為本次發言全文：

　　沈寧：大家好，我是安迅思中國的沈寧，我們是一家公正公開的價格報導機構和咨詢提供商，我們是唯一根據證監會組織對價格原則，我們是按照原則發布數據的機構，在今年9月份，我們的乙二醇價格接受了審計，并且是連續四年通過了審計。

　　目前乙二醇的價格在中國市場，在現貨和合約上是廣泛使用公式計貨的，給大家介紹一下乙二醇市場現狀及發展趨勢，也希望大家更好地結合市場情況從中獲益。

　　首先看中國化纖價值鏈的情況，化纖產業鏈是從下往上發展的過程，中國先有了紡織行業慢慢發展到上游的聚酯，才開始于PTA，MEG，現在大力開發PX包括乙烯這些化工產品，所以整個是從下往上發展的過程。從這個圖中可以看到聚酯產品的生產過程，從乙二醇這條鏈來講，最主要是從乙烯生產到環氧乙烷再生產到乙二醇，它跟PTA反應會生產出紡織用的聚酯原料。這是下游的一些終端運用領域，聚酯分成長絲、薄膜、切片等等，我們一般寫的是聚酯纖維，包括礦泉水瓶子，是PET做的，還有一些薄膜產品，是我們終端的一些應用領域。

　　這個圖片是看全球化纖行業的分布情況，分成了亞洲、歐洲、中東和美國市場，可以看到，從全球范圍來講，PTA和PET占到了最大的份額，中國一直都是全球紡織業的重要生產基地，PTA經過了這些年的發展，我們現在也是整個市場供大于求的狀態，但是相對來講，MEG和PX，中國目前還是依靠很大的進口在支撐需求。從PET來講，整個產能是4700萬噸，產量是3600萬噸，出口是占到20%，像整個MEG，目前的進口依賴度是在60-70%的狀態。像MEG進口依賴度那么高的產品，其實現在也是相對來說比較少的了。MEG比較集中的生產地是在中東和亞洲的其他地區，包括像新加坡這些地方。

　　我們來看MEG這個產品本身，從全球來講，MEG主要應用是在聚酯領域，從中國來講，整個應用度在聚酯方面要接近93%左右，其他第二大的應用是在汽車的防凍液里。同時在生產MEG的過程中也會生產出二乙二醇和三乙二醇，這兩個產品的利潤和MEG的供應量也是有關系的，后面也會提到。從傳統的供應路線來講，石油路線是最主流的生產方式，主要是以石油化工產品乙烯和環氧乙烷作為原料，經過不同的反應制得乙二醇，國內的工業生產應用的路線主要是環氧乙烷，目前最大的生產商是沙特基礎工業公司和陶氏化學，到2016年底，中國的整個乙二醇生產能力達到819萬噸。目前中國國內最大的乙二醇生產裝置是鎮海煉化65萬噸/年的裝置，對于800多萬噸的產能，2016年整體需求量應該是在1300多萬噸的數量級，所以可以看到整個供應缺口還是非常大的。

　　下面看一下中國乙二醇市場目前的情況和影響因素。首先我們來看乙二醇的價格走勢，沒有拉太長的價格線，拉的是2014年到2016年MEG華東大單的日均價格，這當時大致的影響趨勢做了一些標識，可以很清楚地看到，對于市場的影響，一個是供需基本面，第二因為進口依賴度非常高，所以庫存對乙二醇的現貨價格走勢影響也很大，因為它的原料是乙烯，跟油價有很大關系，2014年之后，油價全球都進入了低油價時代，所以中國很多化工產品都經歷了腰斬的行情走勢，當然乙二醇也不例外。同時也會有一些突發事件，比如說2015年的時候的一些裝置的爆炸，不但對PTA影響，對聯動的MEG市場也會有影響，這都會對整個乙二醇市場有影響。包括我們看到的下游的需求以及后面會看到期貨市場對于現貨市場的影響，都會存在。

　　具體看一下2016年的行情，2016年整個中國乙二醇市場價格是振蕩走高慢慢反彈的走勢，春節之后，從1月份一直到3月份，基本上是一路走高的價格。3月份之后開始出現了一些下滑，但是今年整體來講，整個進口量會看到，整個進口量減少了將近100萬噸，所以整個市場也是在完成去庫存化的狀態，所以后面整個乙二醇價格是在慢慢的往上回升的。包括G20峰會的時候，雖然下游的裝置停車比較多一些，但是對于市場的影響并不是很大，也是因為庫存比較低，產生了支撐面。G20之后，下游開始恢復，所以對市場會有更好的支撐，但是大家都很清楚，國慶之后的大宗化工品市場整體走強趨勢，包括甲醇、苯乙烯、PTA的產品都是在一路沖高，這種情況下我們也看到，期貨市場對整個現貨市場也是有積極的影響。今年最高的是漲到了6500塊錢的水平，這是華東市場價格。

　　剛才講到對整個乙二醇市場的價格，包括了供需的基本面，上游的價格，具體的這些因素都會綜合對市場產生影響，所以接下來會看一下每個因素的具體情況，首先我們會看到中國的乙二醇下游市場，其實主要就是聚酯市場。左上角的餅圖是中國的下游市場的應用分布，絕大部分的乙二醇是用在聚酯生產當中的，4%是生產汽車防凍液，1%是生產UPR，也就是樹脂，還有2%是其他產品。柱狀圖是我們統計的從2012年到2016年11月份的中國聚酯工廠的月度產量和MEG的走勢，聚酯下游的產量和乙二醇現貨市場的價格關聯性非常強，如果整個下游產量高的時候，會支撐整個乙二醇的價格往上走。

　　再看聚酯工廠的分布情況，剛才陳總的PPT也有提到一些，中國的總的聚酯產能，有效的產能可能是在4800萬噸左右，包括新投的一些裝置，36%的產能是在江蘇，41%的產能在浙江，所以基本上是在江浙地區，這主要也是因為江浙華東沿海是紡織的集中地，有非常高的關系，這些工廠的建立都會貼近消費集中地。

　　從生產的產品來看，目前中國聚酯工廠50%的產品是生產長絲，也就是紡織用的，18%用來生產瓶片，也就是飲料瓶這些產品。未來的發展，長絲和瓶面也是未來發展的兩個領域。這個是聚酯產業的利潤情況，也是分成了長絲、短纖、瓶片和切片的產品，對利潤做一個比較，可以清楚看到，尤其是從2015年之后，這些產品的利潤基本上都會在成本線附近浮動。相對來講，2014年的整個中國聚酯盈利情況比較好，從下半年開始到2015年，達到了近幾年的峰值，2015年之后，一個是國內經濟情況，一個是聚酯整體早就是飽和的狀態，一個是跟油價的下跌有很大關系，所以聚酯的利潤出現了明顯的下滑。短纖在整個聚酯行業是比較夕陽的產業，所以新投產率比較低，反而在這幾年能保證企業的利潤，因為客戶群相對穩定，但是其他產品的話，常年都是在盈虧的邊緣浮動，所以在這種情況下，今年市場也發生了一些變化，今年七月份之后，國內幾家主流的聚酯工廠開始想要推行一種新的報價模式，就是以鎖定利潤為方式，在這個基礎上來報價。從這之后我們會發現市場價格會更高地緊跟聚酯的生產成本在波動，也可以說是行業在抱團取暖的過程。從平均的利潤來看，長絲和切片利潤今年來講有些下滑，瓶片是持平狀態。總體來講可以看到，這個行業的利潤情況并不是特別好。

　　這個是我們統計的2016年到2017年中國聚酯市場的新擴建的表格，剛才我們有講過，中國的聚酯行業目前已經是屬于供大于求和慢慢在淘汰一些落后產能的過程中。因為如果把那些長期停車的裝置放在里面的話，中國聚酯產能應該是5千多萬噸，有效產能是在4800萬噸左右，但是未來還是會有一系列的新建計劃，從這當中統計了16年到17年為止的統建計劃，很清楚地看到，未來基本上是在長絲和瓶片領域會有新的下游工廠投產。

　　講完了下游，現在來看一下原料價格對乙二醇市場的影響，這張圖片是乙烯CFR東北亞和CFR日本和CFR中國的走勢圖，基本上是比較一致的，但是可以看到乙烯的價格，作為它的主要原料，對乙二醇市場影響很大，每年的三到五月是亞洲乙烯相對集中的檢修期，所以價格會比較高一些。2015年揚子石化爆炸，也會導致乙烯價格暴漲，也會推動乙二醇的價格暴漲。看一下2016年春節以后，油價小幅反彈，也是帶動了化工品市場的好轉，包括今年上半年，亞洲的整個乙烯開工率也不是很高，殼牌在新加坡的裝置也停了很久，所以整個乙烯在中國是很緊張的狀態，價格也是不斷在上漲，這也是今年春節以后，乙二醇價格上漲很主要的推動因素。今年年初的時候，人民幣開盤的價格是4860元每噸，到年中最高的時候是漲到了5800塊錢每噸，差不多漲了1000塊錢，但是可以看到4月份之后，乙二醇價格是開始慢慢往下跌了，油價和乙二醇價格是有些背離的，當時跟期貨市場上的價格下跌和業內的心態影響還是有關系的，所以可以看到這些因素都是對整個現貨市場綜合起到作用。

　　我們看供應對于價格的影響，這張圖片是06年到16年的中國乙二醇產能產量變化圖，整個增長率的波動還是比較大的，可以說也是反映了中國乙二醇整體產能的歷史演變過程。在2006年的時候，中國的乙二醇產能還不足200萬噸，所以可以看到，因為當時基數很小，所以產能增長率達到72%，當中有比較高的峰值，是10年的產能增長率有70%，是因為當時有一套65萬噸的裝置投產，所以整個增長率非常高。2010年之后，整個產能增長率都回到了相對比較平穩的位置。2016年年底，我們預計中國的乙二醇產能在860萬噸，但是今年投產的所有裝置都是煤制的裝置。后面會看到整個中國的乙二醇市場是緩慢的向煤制乙二醇市場發展。我們還會看到2015年的時候，整個產能的增長率達到了30%，這也是因為有兩套大的乙烯制的裝置投產，藍色是產量增長率，可以明顯看到產量增長率和產能的增長率還是不匹配的，一方面是國內現在越來越多的裝置在投的是煤制裝置，但是煤制是技術不穩定，還有在下游應用當中，尤其是在最大的聚酯行業里的應用，目前還是受到了很大的限制，也是因為技術本身的原因，會導致這部分的裝置，整個開工率始終是不高的。像國內現在有14套的煤制裝置，我們統計的數據在2015年的時候，煤制裝置的全年平均開工率只有40%，2016年會相對高一些，整個開工率接近50%，但是整體來講煤制乙二醇的開工水平始終是偏低的。從傳統的石腦油乙烯裝置，是乙烯到環氧乙烷到乙二醇，很多時候企業會平衡環氧乙烷和乙二醇的利潤情況，來決定生產什么更多一些。今年年內有幾家乙二醇工廠甚至對裝置進行了改造，要多生產環氧乙烷，少生產MEG，可以發現2016年整體中國MEG的平均開工率也就是62%左右，預計全年的產量在506萬噸左右，年增長在16%。但是可以看到2016年整個產能的增長率達到38%，所以實際上中國的產能增長和乙二醇實際的供應量也是不匹配的。

　　在這種情況下，我們會發現，乙二醇市場還是一個大量依靠進口的市場，這張圖片同樣看到06年到16年中國乙二醇進口依賴度的變化，紅顏色的線，雖然看上去是有些緩慢往下走的趨勢，但是整體來講，整個進口的依賴度保持在70%左右，未來來看，一方面是下游的行業需求會逐步的放緩，第二是我們的產能在繼續擴大，包括煤制技術不斷提升，但是我們也做過一個預測，最遠的預測是做到了2035年，但是這過程中我們會發現，中國的乙二醇進口依賴度始終還是在50%以上很高的水平。

　　另一方面，我們會發現中國的聚酯企業在采購乙二醇的時候，技術是一方面，第二方面，成本也會是他們考量的因素，因為我們剛才講到中東是乙二醇生產的一大基地，所以在這種情況下，中國的乙二醇還在靠大量的進口，這種生產的結構成本是完全不一樣的，所以從這個角度講，進口從價格上也一直在對中國國產乙二醇產生一定的制約。

　　剛才講到進口依賴度，所以看一下進口的具體情況。這是我們看到的主要生產地區的產能分布，會看到整個中東地區整個產能是896萬噸，這是進口的環形圖，會看到沙特、臺灣、加拿大、新加坡這些地方。當中很大一部分原因是上半年新加坡殼牌乙烯裝置停產，所以產量縮減比較明顯。

　　接下來我們看一下庫存，因為要進口，肯定是有庫存，庫存對于乙二醇市場影響也是比較大的，剛才講到MEG，主要的下游聚酯是80%的聚酯工廠在華東地區，所以庫存量也是在華東地區，當然也是因為華東是主要消費地。華東庫存主要是集中在張家港地區，這是以貿易環節為主的，還有寧波地區，主要覆蓋的是蕭山的聚酯工廠，還有江陰，主要有大的生產商。圖片上還是可以看到庫存和價格的關系，像14年下半年到15年，整體庫存是比較低的狀態，也會支撐當時乙二醇價格是上揚的走勢。15年上半年主要是行情的拉動，下游聚酯開工水平比較高，當時可以保持八成或者更高的開工率，同時進口貨到的比較少，特別是融資的需求減少，所以進口的庫存是持續下滑。預計2016年整體的進口量在780萬噸，看歷史數據統計來看，港口的庫存平均每個月在63萬噸左右的水平，目前一到十月份海關數據顯示的進口量是610萬噸，所以會發現今年的平均月度的庫存水平下降到50萬噸左右。

　　剛才講到其實現在期貨市場的價格跟現貨市場價格是很密切相關的，確實從這張圖片也可以看出，乙二醇目前電子盤和現貨市場價格走勢基本是一致的，因為我們每天會跟行業里面的客戶聯系，像PTA這種產品，現貨市場上的報價都是報基差來作為現貨成交的價格基準，所以可以看到期貨和現貨市場的聯動性越來越多。在現貨市場來講，影響面很多，現貨對期貨也是有影響跟指導意義的，剛才看了這么多的因素，實際上對每一個化工產品來講，整個現貨市場的價格走勢，是這些因素起到綜合作用，大部分情況下不會是某一個因素對它起到決定性的作用。

　　下面簡單說一下中國乙二醇市場發展趨勢。先看下游供應的增長情況，剛才給大家看了整個聚酯未來的新擴建的具體表格，我們預計到2018年年底，中國聚酯總產能為5856萬噸左右，總產量為3971萬噸。中國的整個聚酯行業早就是進入了供過于求的狀態，也是在逐漸淘汰落后產能，所以聚酯整個行業發展增速是在逐步放緩的，我們預計在十三五期間，整體的聚酯平均年增長保持在5%左右的增長速度。這是我們看到的到2018年為止乙二醇本身的增長情況，剛才講到2016年中國的乙二醇產能是在819萬噸，預計全年的產量是在506萬噸，2018年國內總的產能達到了1059萬噸，產量也就是增加100萬噸左右，接近600萬噸。所以總體來看的話，行業的開工率始終保持在60%左右，整個產量的增長率是不足10%的，這個跟產能增長率相對來講還是要慢一些。還是由于整個乙二醇市場未來新擴建是逐步向煤制市場轉變的因素所決定的。

　　首先看一下目前中國的乙二醇市場的分布情況，這張圖片按照工藝來劃分，列出了目前國內乙二醇裝置的所在地，紅色的是傳統的石腦油乙烯的乙二醇，藍顏色是煤制技術，淺綠色是MTO到乙二醇的裝置，還有植物法的，但是基本這種裝置已經不具有經濟性，基本是忽略的。目前來看，國內的石腦油制的乙二醇的產能占了總產能62%，煤制是在26%，還有其他的工藝占到了12%，這是目前的情況。

　　看一下地域分布情況，很清楚地看到乙烯制基本上是集中在消費地，煤制是集中在華中地區，還有華北、西北地區，我們為什么會去發展煤制烯烴包括煤制芳烴，因為中國是煤多油少的分布特點，所以從這個角度要大力發展煤化工。2012年成功產出了聚合級別的乙二醇，這也是標志了我國煤制技術的重大突破。中國第一套的煤制乙二醇裝置是通遼有20萬噸的裝置，中國未來主要投放的乙二醇裝置基本上都是煤制的。2016年原本預計是要投放12套，一共是288萬噸的煤制產能，但是目前來講，除了在表上列到的70萬噸的投產以外，其他的裝置基本上都已經推遲了。這也跟今年的煤價大幅度攀升有關，還有跟技術也有很大的關系。

　　再看一下工藝比較，石腦油制當前是技術成熟度較高，產品質量較好。天然氣制跟石腦油制是一樣的，從技術和產品質量方面都是非常成熟的，但是這種工藝目前在天然氣豐富的中東和北美地區廣泛使用，目前中國還沒有天然氣制。煤制工藝主要是合成氣制，成熟度明顯低于其他工藝，主要是集中在煤炭資源集中的中西部地區，遠離下游的華東地區，所以整體的運輸成本也不低。這是2014年到2018年國內乙二醇整體的占比變化，這是有擴產計劃，16到18年整個乙烯制產能新擴建的計劃量大概在170萬噸，但是煤制達到298萬噸，如果說這些煤制裝置都投產的話，到2018年底煤制占到乙二醇總量的29%上升到65%，但是產能的真正投放很大取決于技術的突破。這是以這個為基礎來預測煤制乙二醇占到國內生產供應量的占比，剛才說到2018年底產能占比樂觀估計是65%，但是在這種背景下，產量的占比也不過是占到了三分之一的狀態。

　　最后看到結論，對于短期的結論，一方面整個中國的乙二醇進口依賴度還是非常的高，在未來的三到五年還是達到60%左右的水平。第二點，隨著大商所期貨產品上市，期貨市場和現貨市場的結合度也會越來越高。今天我的分享就到這里，如果大家有什么問題的話，也歡迎會后跟我溝通，謝謝大家