方正中期：期貨合約修改動力煤能否迎來春天
內容摘要：
鄭商所與上周末修改了動力煤期貨合約價值及對應限倉，并且未來不排除上夜盤的可能性。這樣做能否給動力煤目前不夠活躍的盤面帶來活力呢？我們還得拭目以待。近期神華中煤為了穩定混亂的現貨市場盲跌價格，帶頭提價。而盤面上主力合約1509在前期跌破400關口后觸底反彈，上探至420一線后又無力繼續，目前維持在400-420之間寬幅震蕩。建議投資者高拋低吸區間操作，短期內上沖以及下跌動能均缺乏，未來能否形成大規模反彈還要看迎峰度夏行情的強弱。
一、鄭商所發布《關于修改動力煤期貨合約和配套調整限倉額度的通知》
圖1-1：動力煤期貨合約修改對照文本
資料來源：鄭州商品交易所、方正中期研究院整理
5月8日，鄭商所正式發布了《關于修改動力煤期貨合約和配套調整限倉額度的通知》，對動力煤期貨合約做出了如下修改：
1.動力煤期貨合約交易單位由 200 噸/手改為 100 噸/手， 每手交易手續費收取標準為現行標準的二分之一；
2.交易時間中增加“及交易所規定的其他交易時間”的 表述；
3.動力煤期貨合約交易代碼由 TC 改為 ZC；
4. 針對交易單位調整，配套修改《鄭州商品交易所期貨 交易風險控制管理辦法》中動力煤品種限倉額度，
由于交易 單位由 200 噸/手縮小至 100 噸/手，非期貨公司會員及客戶 限倉額度相應擴大至兩倍。
以上修改自 ZC605 合約執行。ZC605 合約于 2015 年 5 月 15 日下午結算后掛盤。TC605及以后合約不再掛盤。
如此前預計的一般，鄭商所為了活躍動力煤品種，吸引更多的投機性資金，把合約價值減半，資金占用量同時縮小一半，這樣做能否帶來更多的投資者，活躍目前成交量較小的盤面，我們還需拭目以待。
二、動力煤后市展望
從4月份以來，動力煤現貨價格依然深陷泥潭延續此前的下跌。進口煤在近期有所好轉，貿易商已經較前期更為適應了進口新標準的要求，進口量也在逐月增長。而內貿煤方面，由于港口庫存高企，即便在大秦線檢修開始，港口調入量明顯下降后，依然沒有對市場價格形成提振。這也是由于近期市場價格混亂，大型煤企通過促銷等手段變相降價，而中小型煤企則直接壓低價格，甚至以低于成本的價格拋售。這樣的舉措并沒有帶來搶購熱潮，價格依然未能企穩，反而是買漲不買跌的心理使得很多貿易商更加傾向價格有所上漲的進口煤。但是另一方面，港口庫存在調入量下降后有大幅減少，下游電廠前一段時間的觀望等待也消耗了其大量庫存，補庫需求較為強烈，這也是北方港口庫存為何在4月下降到去年冬儲時水平。未來隨著大秦線檢修結束，調入量恢復正常，港存面臨持續反彈的壓力，后市依然不容樂觀。而盤面上主力合約1509在前期跌破400關口后觸底反彈，上探至420一線后又無力繼續，目前維持在400-420之間寬幅震蕩。建議投資者高拋低吸區間操作，短期內上沖以及下跌動能均缺乏，未來能否形成大規模反彈還要看迎峰度夏行情的強弱。
方正中期研究院 胡彬
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