五、緊縮貨幣政策預期增加了鋼價回調的不確定性

　　根據最新統計，在春節長假因素和信貸調控政策的雙重影響下，2月份新增貸款規模約為7000億元，環比回落近五成，雖然2月份新增貸款環比出現大幅回落，但這樣的規模和增速要比1月份更為合理。在“早投放，早收益”的原則下，商業銀行2月份新增貸款仍舊出現“井噴”，春節后，監管機構對商業銀行進行了道義勸告，對激增的信貸進行了降溫，要求金融機構對新上項目、房地產貸款和地方融資平臺進行重點嚴控。下階段預計存款準備金的調整將成為常態，同時央行公開市場操作和窗口指導將繼續加強，二季度加息窗口也將逐步打開。

　　全球央行的退出策略給商品市場將造成一定的負面影響，流動性的收緊必將會導致投機市場的強烈反應，而房地產市場和鋼鐵行業更容易受到波及。可以說年初的緊縮貨幣政策給鋼材市場帶來了不小的波瀾，央行提高存款準備金率、銀監會專門發文提示各大商業銀行關注鋼鐵企業的信貸風險及江浙清查鋼鐵貿易商抵押貸款等等的消息引發了鋼價的大幅回調，因為目前鋼企和貿易商的庫存資源有相當一部分是被質押給銀行取得貸款所用，而銀行對鋼鐵業的信貸持續收緊將會直接影響到鋼企和貿易商的資金流，正是因為鋼鐵行業對貨幣政策的敏感性也就增加了鋼價回調的不確定性。

　　圖22：我國貨幣和準貨幣(M2)走勢及同比增速(2006.2～2010.2)

圖為我國貨幣和準貨幣(M2)走勢及同比增速圖。（圖片來源：中國人民銀行、北京中期）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖23：我國新增貸款量走勢圖(2006.2～2010.2)

圖為我國新增貸款量走勢圖。（圖片來源：中國人民銀行、北京中期）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　六、2010年1月及2月行業熱點事件

　　3月1日，從剛剛閉幕的十一屆全國人大常委會第十三次會議上，記者獲悉國家權威部門表示將按照中央精神，落實已經出臺的政策措施，堅決抑制產能過剩行業盲目擴張和重復建設，堅決淘汰落后生產能力。

　　三大巨頭之一的必和必拓加大了鐵礦石談判外圍造勢，盡管目前談判仍在進行，但必和必拓已經單方面通知我國一些鋼廠要求把長協礦臨時結算價格提高40%，等談判結果出來后再按照談定結果“多退少補”。記者昨天從多家鋼廠了解到，1月份，部分中小鋼廠被迫與三大礦山之一的必和必拓簽訂

　　3月2日，摩根士丹利分析師在報告中指出，基準鐵礦石價格2010年可能上漲60%，鐵礦石現貨價可能平均每噸達127美元，因亞洲需求強勁，且必和必拓敦促鋼企接受較高的現貨價進行定價。

　　3月3日，工信部一位官員透露，新《鋼鐵產業發展政策》共九章40條，在裝備結構調整、節能減排、聯合重組以及進出口等方面，對鋼鐵企業做出了剛性要求，將于6月底出臺。

　　3月4日，國內大型鋼廠的鐵礦部負責人透露，力拓提出了鐵礦石今年長協價比去年高出50%的要求，而必和必拓希望對有些鋼廠實行現貨指數價格，淡水河谷則要求在今年現貨價和去年長協價的差價基礎上再漲價50%的要求。

　　3月6日，據日本《讀賣新聞》報道，新日鐵和JFE等日本大型鋼鐵企業日前與澳大利亞必和必拓集團達成煤提價協議，4至6月份煤價漲至每噸200美元，比2009年度加價55%。

　　3月11日，面對節節高升的現貨價，鐵礦石談判正在進行艱難的拉鋸。中國鋼企對40%～50%的漲幅都難以接受，有消息稱，三大礦又提出了80%甚至90%的漲幅要求。

　　3月11日，歐洲鋼鐵工業聯盟(Eurofer)稱，對鐵礦石生產商計劃加價80%-90%表示憤慨，并警告加價將減緩歐洲經濟復蘇進程，甚至導致經濟再次陷入衰退。

　　3月11日，寶鋼出臺了4月線材產品價格政策，多數品種價格上漲，幅度在150元/噸—300元/噸之間。這是國內第一家鋼廠出爐4月份鋼價。寶鋼一向被看做是國內鋼價風向標，此舉對國內低迷的鋼價形成提振之勢。

　　3月15日，媒體報道稱，兩會期間，包括寶鋼、武鋼在內的十幾家鋼鐵企業聯名上書總理溫家寶，要求將進口鐵礦石問題的解決上升至國家層面。據外電報道，澳大利亞貿易部長3月15日表示，澳大利亞政府不會干預力拓公司、必和必拓等鐵礦石企業與中國鋼廠之間的鐵礦石價格談判。澳大利亞貿易部長西蒙·克林(SimonCrean)對記者表示：“我們承認中國的市場經濟地位，相應的我們要求中方應按市場原則行事，不要進行政府干預。”

　　3月19日，在唐山召開的一次鋼鐵行業會議上，中鋼協常務副會長羅冰生表示，淡水河谷提出鐵礦石漲價100%，中國鋼企面臨沉重成本壓力。

　　3月23日，工業和信息化部原材料司巡視員賈銀松在新聞通氣會上表示，工信部將加大淘汰落后鋼鐵產能力度，2010年至2011年，共需淘汰落后煉鐵能力約一億噸，任務十分艱巨。

　　3月25日，世界鋼鐵協會主席Rocca表示，預計2010年全球鋼鐵需求將增長11%，此外，該協會預計2010年美國鋼鐵需求將較2009年增長25%。

　　七、技術分析及后市展望

圖為螺紋指數走勢圖。（圖片來源：北京中期）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　從技術面角度看，通過對螺紋指數的分析，我們不難發現，自2009年8月以來，螺紋指數經歷了兩輪明顯的漲跌，在這兩次趨勢運行的過程中，主力對盤面的操控手法有很多相似之處，譬如下跌的手法、底部的形態、上漲的節奏等等，尤其是在周線圖中，上漲的周期和周K線的形態組合都與前次有著驚人的相似點(參考2009年6月5日～19日以及2009年11月6日～20日)。

　　目前，螺紋指數仍運行在上漲通道內，從資金運作角度考慮，放量拉漲過后難免經歷小幅回落縮量整理的過程，但是整體上漲局面中期較難破壞，螺紋指數4600的整數關是回調的底部區域。如果在后市運行過程中下破4600的整數關，行情則很可能陷入調整，進一步尋求上行通道下沿處支撐；如果4600這一線位守住，螺紋指數在經歷盤整后仍有望進一步向上創出新高的可能。

　　后市來看，首先，2010年度的鐵礦石談判撲朔迷離，而談判難度愈來愈大，中方要求的“中國模式”恐怕要成為泡影，三大礦商要求2010年度長協價比2009年上漲100%，更是有傳聞稱日本各大鋼鐵公司與世界礦業巨頭巴西淡水河谷公司已經確定本年度日方鐵礦石進口價格為每噸110美元，并且很可能實行季度定價的模式，因此后期很可能會出現成本推動鋼價上漲的情況，成本上漲的預期可能將不斷的上調；其次，隨著春季的來臨，基建及房地產施工將大量開工，建材的消費旺季仍然可期，這或將對需求有所改觀；再次，目前的建材庫存總量仍處在創歷史高位的位置，這主要源于鋼貿商資金大都比較充裕，囤貨建倉、惜盤、封盤或限量銷售屢屢發生，一些鋼材流通企業將部分鋼材質押給銀行用于貸款，這部分資源暫不能流入市場，因此對于高庫存也不必過分恐慌；最后，隨著各國刺激政策逐步退出，考慮到中國政府控制通脹以及經濟過熱的擔憂仍較高，而銀行對鋼鐵業的信貸持續收緊將會直接影響到鋼企和貿易商的資金流，需要警惕政策的不確定性。因此，綜合來看近期市場的主導因素仍將是對鋼價成本上漲預期的炒作，加之旺季終端需求的逐漸好轉，滬鋼在此種背景下預計4月份經歷盤整后仍有望進一步向上，螺紋指數4600點將是關鍵支撐位。

　　北京中期 曹潔

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