成本支撐需求拉動 鋼材期貨高位運行
2009年，注定成為中國鋼鐵業及鋼材市場發展歷史上值得銘記的一年。在這一年里，因受金融危機的影響，從發達國家到發展中國家，經濟運行衰退，鋼鐵業虧損嚴重。但是，在政府宏觀政策刺激下，我國經濟率先復蘇，并對世界經濟起到了巨大的推動作用，鋼鐵業的形勢也明顯優于國際其他地區。
1. 鋼材期貨全年運行總結
上海期貨交易所于3月27日推出線材、螺紋鋼兩個鋼材期貨品種。自鋼材期貨上市以來，成交活躍，成長迅速，初步發揮了“價格發現”和“套期保值”的功能，成為鋼鐵業與期貨業關注的焦點。
回顧鋼材期貨自3月27日上市以來的行情走勢，可謂跌宕起伏。，根據行情的特點，我們將上市初到國慶假日之前行情走勢總結為三個階段：“期貨現身”、“鋼廠奇兵”、“王者歸來”。10月后，隨著套期保值企業參與度提高以及投資者日益成熟，鋼材期貨又進入全新階段，表現出與前期不同的特點。分別總結如下：
3月27-6月11日：期貨現身
在該階段，鋼材期貨震蕩上行，并表現出與有色金屬走勢一定的相關性。但市場接受鋼材期貨這個新生事物需要時間，使得鋼材現貨和鋼材期貨之間的聯動效應比較弱。盡管如此，我們還是能夠發現，期貨價格對現貨有一定的引導作用。鋼材期貨價格上揚或是走低都會帶動現貨價格在后幾日出現同方向變動。該階段，鋼材期現小幅上揚的原因有：
首先，年初以來在政府四萬億刺激計劃以及積極的財政政策與寬松的貨幣政策刺激作用下，國內經濟擺脫了去年四季度的低迷態勢，出現了觸底回升的跡象，這為國內鋼材需求的整體回暖創造了重要的外部環境。其中，基礎設施建設、房地產、汽車等主要用鋼行業景氣度的回升推動國內鋼材消費回升的作用尤為顯著。3月份以后國內汽車行業出現“井噴”行情，汽車產銷的兩旺也帶動了板材類的需求，對線材螺紋鋼也產生提振作用。
另一方面，從生產成本來看，由于鋼鐵生產原料價格的持續上漲。在需求回升的背景下，鋼廠提高出廠價格，向下游傳導成本壓力也是順理成章。作為鋼鐵生產的主要原料，鐵礦石和焦炭價格隨著鋼價的反彈也不斷上漲，鋼廠的成本壓力也在增大。盡管目前國內鋼廠與三大礦山的年度礦石協議還未談定，但是目前的情況來看，接受33%的降幅可能性較大。事實上早在5月底，由于新日鐵談定了鐵礦石首發價以及韓國浦項制鐵的隨后跟進，協議降幅小于市場預期，由此帶動了國內市場進口礦石價格水平的上漲。焦炭價格也由于國內粗鋼產量的不斷攀升，需求的不斷增加而持續上漲。針對國內焦炭市場的回暖，山西焦炭協會也連續提高出廠價格。
6月12-8月3日：鋼廠奇兵
按照慣例，沙鋼應于6月11日出臺價格政策。據傳，當日上午銷售部門上報了漲價30元的方案，但被否決，12日出臺了上漲70元/噸的政策。由此可見，鋼廠的心態已經發生變化。這之后，各大鋼廠漲價頻次與幅度增加，成為拉動鋼材現貨、期貨價格走高的直接因素。6月12日因此成為鋼材期貨一輪波瀾壯闊的上漲行情的發起日。
7月28日，首鋼出臺8月份建筑鋼材價格政策，其漲價幅度出乎業界預料：螺紋鋼出廠價格上調550元/噸，線材出廠價格上調450元/噸，漲幅之大堪比2008年初。緊接著，沙鋼針對8月上旬出廠價格同樣大幅提高：螺紋鋼價格上漲600元/噸；普線價格上漲500元/噸；盤螺上調500元/噸；熱卷價格上調700元/噸。在鋼廠大幅提價的刺激下，期貨價格連續漲停，提價導致貿易商囤貨待漲，市場炒作氣氛濃厚。隨著鋼廠大幅調高出廠價格，鋼材期貨各合約于7月31日、8月3日連續兩個交易日以漲停報收。在期價不斷創出新高的同時，成交也日益活躍，鋼材期貨也成為鋼鐵生產界、鋼鐵貿易界及期貨行業關注和探討的熱點內容。在該階段，鋼廠成為推動期貨、現貨價格上漲的主導因素。
8月4日-9月30日：王者歸來
8月4日，螺紋鋼主力合約高開低走，鋼材期貨止步于5000元/噸關口，之后連續2個交易日大幅回調。同時，成交異常活躍：主力合約RB0911日均成交量達200萬手以上。
從近十年來鋼材價格的漲漲跌跌中我們看到，每一輪行情中，鋼廠都發揮了重要的作用。但是，起決定性作用的并非鋼廠，價格的變化最終依靠市場——市場為王。鋼廠只是在其中發揮“催化劑”的作用，沒有哪家鋼廠能夠依靠個體的力量來扭轉市場供需格局。鋼材期貨的推出，提高了市場的信息透明度，同時，參與者的認知偏好加大了的市場變化的強度，因此才有該階段鋼材期貨連續漲停后又大幅回落的表現。
價格大幅上揚之后，“漲價陣營”出現分化。首先，有部分小型鋼廠降低出廠價格，隨后，大中型鋼廠企業也被動跟進。8月7日，山東日照在“8月5日山東日照上海地區建筑鋼材出廠價格調整信息”的基礎上，對線材螺紋鋼出廠價格分別下調120元/噸、450元/噸。8月10日，萊鋼永鋒對螺紋下調300元/噸。這也是鋼廠自4月中旬以來首次下調出廠價格。其次，部分以中間貿易為主的商家認為現貨庫存利潤豐厚，主動降低掛牌價格，套現愿望強烈。另外，前期價格的連續上漲并未得到下游實際成交的完全確認。螺紋鋼線材的毛利均突破1000元/噸大關，從歷史數據來看，噸鋼毛利達到900元以上的持續時間還未突破一個月。同時，全國主要倉庫的線材螺紋鋼庫存開始緩慢增長，對現貨價格形成壓制。
在該階段，部分鋼廠通過自身期貨席位持有多頭頭寸作出穩定市場價格的姿態。然而，現貨價格下挫帶動期貨價格持續走低，最終迫使鋼廠斬倉離場。9月20日后，隨著鋼廠大幅調低出廠價格，空頭主力乘機打壓，并順勢平倉離場，螺紋鋼主力合約開始大幅減倉。
10月長假后：進入新階段
之所以稱其為“新階段”，在于鋼材期貨市場參與者經過前期的磨礪，顯得更為成熟。另外，該階段，鋼材期貨成交始終保持活躍，顯示出獨有的大品種氣質。
節后鋼材期貨進去全新階段，各路資金有備而來，持倉在短時間增加至100萬手以上，資金推動的特點彰顯無遺。鐵礦石漲價只是多頭炒作的一個題材，當然，股市上漲，有色金屬及原油走高都配合了多頭行情。貿易商的情緒也開始轉樂觀，他們認為，要逐漸接受高庫存這個現實，學會“與高庫存共舞”。
10月22日，國家統計局召開新聞發布會公布前三季度國民經濟運行情況。前三季度國內生產總值同比增長7.7%，比上半年加快0.6個百分點。固定資產投資快速增長，房地產投資增速加快。經濟數據的出臺當日，沙鋼提高出廠價格，這本身是一個巧合，但也反映出良好數據的出爐觸發了市場的樂觀情緒。另外9月份外貿數據及信貸數據，都向市場傳遞了積極信號，尤其是M1增速首次超過M2，意味著存款活期化趨勢延續。如果實體經濟回暖，那資金可能涌入實體經濟，產業投資將加速回暖；如果資產價格具備吸引力，則資金有可能進入股市樓市，推升資產價格上漲。在這樣的背景下，加個四季度是鋼廠檢修較為集中的時期，鋼材現貨、電子交易以及期貨集體反彈。
2. 2010年宏觀經濟形勢
2.1全球經濟“V”型反轉，然力度料減緩
在全球積極的財政政策和寬松的貨幣政策影響下，全球主要經濟體2009年基本實現“V”型反轉。如美國第三季度實際GDP年化季率修正為上升2.8%，雖然復蘇不如預期的強勁，不過GDP的增長是2008年第二季度以來首次，也是近2年來最強勁的增長，這表明美國正在從大蕭條以來最嚴重的衰退中復蘇。德國和法國第三季度經濟復蘇增速加快，分別增長0.7%和0.3%，均為連續第二個季度正增長，暗示歐元區前兩大經濟體均以走出衰退。日本第三季度實際GDP初值季率上升1.2%，年率增長4.8%，連續第二季擴張。加拿大第三季度GDP折合成年率上升0.4%，扭轉了之前連續三個季度的下降態勢，擺脫了近20年來的首次衰退。
在發達經濟體逐步擺脫衰退之際，新興經濟體的經濟復蘇態勢尤顯強勁。如韓國第三季度季調后GDP季率增長2.9%，為連續第三個季度實現增長，并觸及七年半來最高水平。這表明韓國經濟在2008年第四季經歷近11年以來最嚴重的收縮后，開始快速復蘇。中國第三季度GDP年率增長8.9%，前三季度GDP年率增長7.7%。巴西經濟在2009年第二季度實現強勁反彈，GDP增幅折合年率達6%，這是巴西經濟自2003年首次衰退以來的最強烈反彈。印度第三季度GDP同比增長7.9%，也遠好于市場預期的6.3%。
圖1：美國GDP增長率
圖2：日本GDP增長率
圖3：中國GDP增長率
圖4：韓國GDP增長率
顯然，全球經濟已經確定性地從衰退走向了復蘇，然而這種復蘇力度在明年恐將放緩。主要基于以下因素。
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