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   市場概況

　　2009年上半年國家黃金市場基本處于800-1000美圓區域震蕩蓄勢，而總體的大牛市在此基礎上得到了充分的鞏固。

　　2009年上半年，黃金價格的最低點出現在2009年1月份，最低為801美元。然后，黃金價格的幾個谷底分別是2009年3月份的883美元和7月8日的905美元。

　　2009年下半年在經過了兩個月的再度積蓄能量后，終于沖破千元大關，穩穩的邁入了“千元黃金時代”。當價格終于一路狂奔到1226.52美圓的高點后，積聚已久的獲利盤終于傾瀉而出，導致金價在短短的時間內回吐近11%的漲幅而在千元大關前徘徊。期間國際油價及美圓因迪拜事件影響而波動劇烈，市場信心遭遇重創。在美圓與黃金的避險爭鋒中，美圓取得暫時性勝利，隨之而來的美圓階段性反撲終成事實。難道是未來的通脹壓力減輕了嗎？筆者可以做出肯定的答復：非也。盡管全球經濟諸多數據顯示經濟正在復蘇的軌道上行使，但當前的經濟仍很脆弱似乎成為全球市場的共識。迪拜事件對市場的影響是全球經濟敏感神經暫時性崩潰的集中體現。

　　一.2009年黃金市場綜述

　　(一) 2009年國內外黃金市場供需分析

　　世界黃金協會(WGC) (12月16日)表示，到目前為止，全球已開采黃金總計16.3萬

　　噸。其中8.36萬噸用于制作首飾，私人投資達到2.73噸。各國黃金儲備為2.87萬噸，用于工業生產等其他用途有1.97噸。預計還有2.6萬噸黃金沒有開采，按當前速度計算10年就會開采殆盡。

　　黃金儲備大多在北美和歐洲的中央銀行，由于黃金的非貨幣化和黃金自八十年代以來長達20年的熊市，一些央行在九十年代末出售黃金的官方儲備。世界各國黃金儲備自1999年底至2008年3月底，合計減少了3622.7噸，至29872.7噸。華盛頓協議簽約央行在此期間共出售了3479.68噸，主要是瑞士、英國、法國、荷蘭、葡萄牙、西班牙、歐洲央行和奧地利等國央行，南美洲的巴西、智利、烏拉圭也在出售黃金，出售量不到200噸，增加黃金儲備的國家主要有俄羅斯、烏拉克、哈薩克斯坦、阿根廷、委內瑞拉和中國，增量約在400噸左右。

　　世界黃金儲備分布

　　官方黃金儲備變化

　　黃金供給還有一個方面，就是生產商對沖。生產商對沖既可以產生黃金遠期的一個溢價防止收入因為價格下跌而受到影響，還能夠通過金融融資償還債務。

　　在九十年代，因為黃金價格下跌，很多礦產企業提前銷售未來的黃金，反而導致金價持續下跌，生廠商對此只能繼續對沖，引起惡性循環，越下跌越對沖，這種狀況一直到2000年，金價幾乎跌破每盎司250美元的時候才起了變化。2000年之后，黃金價格一路上漲，對沖成本越來越高。但是由于對沖成為礦產企業的基本政策，因而改變了黃金的供求關系，這是引起黃金價格上漲的重要原因。

　　生產商對沖變化和黃金價格

　　在以往的黃金行業研究報告中，總是把國內和國際分成兩個不同的部分來解析，市場的細化和數據的分類顯得清晰縝密，給投資者一目了然的感覺。但從市場投資者的角度來講，這種分類分析有一些欠佳的地方。面對國內黃金市場價格受國際市場價格主導的這種情況，如果把二者分出來研究和總結，不但會造成各類市場訊息的粘合錯位，有時更能得出與事實相反的預期或結論。其一，中國黃金市場的發展已不再是統籌專營的體制，黃金價格及市場體制建設基本與國際市場接軌；其二，在國際主要黃金市場出現供需雙雙下降的時候，中國黃金市場卻發展很快。無論是從需求上講，還是從產量上來看，遠遠超過了其他黃金產銷國，如果不考慮國際因素，國內投資者將盲目的自以為“知己知彼”，所承擔的風險也將成倍放大。中國、印度等新興國家的經濟崛起，將大幅帶動黃金需求；中俄及一些發展中國家增加黃金儲備量，將給予金價極大的支撐。

　　據世界黃金協會的統計數字顯示，全球黃金產量自2001年達到2623噸之后，一直呈現下降趨勢。2008年全球黃金產量是2416噸，在不到八年的時間里，全球黃金產量下降了7.9%。

　　目前，中國的黃金產量位居世界第一位，年產量接近300噸。需求方面，中國市場的黃金消費量和投資需求量增速斐然。按照相關數據的統計，中國將在未來兩到三年內超過印度，成為世界黃金消費第一的國家。中國1至10月累計產金254.552噸，同比增長14.10%。全國黃金企業累計實現工業總產值1,078.956億元，同比增長7.40%。

　　2009年上半年，在美國黃金期貨市場上，黃金ETF基金的持倉量曾創下歷史新高，中國上海黃金交易所黃金交易量較去年相比，在成倍的增加。在2009年的整個黃金市場發展過程中，我們不得不忽略的一個問題是美國金融市場及美元的動蕩，這間接的影響了整個全球黃金投資者的避險情緒，是推動整個2009年黃金投資需求大增的主因。

　　2009年后半年，黃金市場應該是一個實體需求減弱、投資需求增大，整個供應保持穩定的這么一個樂觀市場。隨著全球經濟復蘇的呼聲及救助力度的提高，整個黃金市場將向實物生產需求方面轉變。這將使得黃金在充當國家戰略資源的同時，市場化模式更加貼近投資民眾，對于中國黃金市場戰略來說，有助于把“藏金于民”的戰略過度為“藏富于民”。

　　需求方面，黃金需求主要是首飾用金、其他工業用金以及投資用金等，如下圖所示。首飾用金占黃金需求的絕大部分，與黃金價格呈現負相關關系。

　　黃金需求量分布

　　投資需求是黃金價格上漲的助力器，近年來黃金投資快速增長。分析一下基金的情況，下圖是美國商品交易委員會(CFTC)公布的基金凈持倉狀況，從2003年由凈空頭轉變為凈多頭，也是從這個時候開始黃金進入上漲通道。幾年以來，美國基金的凈多頭寸一直維持在高位，而且還在逐漸增加，雖然2008年凈多頭出現大幅下降，對黃金價格產生了很大的影響，但是到目前為止仍然是維持高位的。這一點來說對黃金的支撐力度非常大。

　　美國CFTC基金持倉及金價

　　國際貨幣基金預備拋售的403噸黃金目前剩下不到200噸等待買家。截止12月20日，印度是該基金出售計劃中最大的買家。表明目前央行的購金行為支撐著金價守住了1000大關。

　　分析黃金的需求還要注意印度的黃金消耗情況。

　　印度是一個對黃金有特殊偏好的國家，在印度教中黃金是財富和純潔的象征。印度新娘出嫁時幾乎都掛滿了黃金，印度的黃金新娘甚至代表了印度的黃金文化。近年來印度的黃金發展非常快，隨著生活水平的提高，居民購買黃金量逐漸增加，但印度的產金量非常少，所以大多需要進口來滿足。上圖反映的是印度GDP和黃金價格的關系。從2001年以來，印度的經濟發展比較迅速，人們的需求也推動了黃金價格的上漲。

　　印度GDP和黃金價格