11 月25 日，美國11 月密歇根大學消費者信心指數終值為67.4，高于預的66.5；美上周初請失業金人數46.6 萬，低于預期的50.0 萬，為2008 年9 月13 日當周以來最低。良好經濟數據帶動美股周三走高，也增強了投資者風險偏好，打壓美元指數跌至15 個月低點74.23。現貨黃金大幅走高至1191.50 美元/盎司，目前已至1194.70 美元歷史高點。

　　11 月26 日，迪拜最大的國有企業迪拜世界和其子公司Nakheel 宣布推遲償還債務，引發債務違約憂慮，導致歐洲股市震蕩滑落，風險規避情緒上升。美元指數震蕩上揚，歐市盤中一度攀升觸及74.68 時段高點，美市進一步擴大漲幅至75.01。現貨黃金受打壓盤中自1190回落至1179.90 美元/盎司的日內低點。但因美國金融市場逢感恩節休市，消息面相對缺乏，投資者對美國低利率的持續時間感到擔憂，最終導致打壓美元指數沖高回落至74.76 附近。現貨黃金受提振自1180 美元觸底反彈至1192.60 美元收盤。

　　最新11 月20 日的CFTC 持倉報告顯示，美期金總持倉由09 年10 月27 日的497479手大幅上升至533119 手，升幅為7.16%。基金凈多單從241777 手降至235697 手，基金凈多占總持倉由48.6%下降至44.2%。金價處于強勢上攻態勢，基金持倉興趣總體呈現大幅增倉放量態勢，持倉量處于歷史最高范疇之內，因此，后期金價在資金回流的情況下，有望維持強勢格局，密切關注基金動向。截至11 月26 日，全球七大主要黃金ETF 黃金持有量持平。其中全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust 自11 月18 日增加3.66 噸至1117.493 噸，11 月23 日增加3.964 噸至1121.457 噸，11 月24 日增加0.914 噸，至1122.371 噸，11 月25日增加5.489 噸，至1127.860 噸后，維持不變。建議后市繼續密切關注該基金動態。

　　圖四：

　　圖五：美期金、倫敦金走勢與差價圖

　　圖六：倫敦金、美期金與滬金比值

第二部分：基本面因素分析

　　一、美國因素

　　(一)美宏觀經濟

　　10 月30 日，美國商務部公布09 年3 季度美國國內生產總值(GDP)按年率計算增長了3.5%，在消費開支和房屋建造投資反彈下，連續四個季度下滑后首次出現增長，幅度是2007 年第3 季以來最大，此前市場普遍預計該數字為3.2%。目前的經濟數據只能告訴我們衰退已經結束，但下一步關注的焦點應該是復蘇的速度。盡管GDP 的數據令市場為之振奮，但美國經濟的復蘇仍存在潛在的不穩定因素。其中，對復蘇而言最重要經濟指標——失業率仍處于26 年高點，而低利率政策及政府經濟刺激方案對失業問題也尚未出現明顯效果。

　　美國財長蓋特納也表示，盡管美國經濟擺脫收縮，但衰退仍是“活生生和嚴峻”的。他說：“失業率對每一位無工開的人仍是不可接受的高企；對每個面臨斷供物業的家庭，每間面對信貸緊縮的小企業，衰退仍是活生生和嚴峻的”。

　　11 月24 日，美聯儲決策機構——聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要顯示，決策者上調了對明年經濟生產總值(GDP)的增長預期，同時調低了失業率預期。委員們也一致認為失業率在短期內不會出現明顯回升，并表示在此前將維持低利率政策，但是還承認長期維持超低利率存在引發過度投機行為的風險，指出這將引發通貨膨脹預期的波動。

　　這是美聯儲決策者首次表示長期維持低利率存在副作用，其中包括激發投資者過高的風險傾向以及對通脹預期的焦慮。盡管FOMC 成員一致認為這種風險發生的幾率相對較低，但他們認為仍有必要保持謹慎的態度。因此，他們表示，只要通貨膨脹預期能夠維持穩定，在失業率高企的情況未得到明顯改善之前，美聯儲都將把基準利率維持在接近于零的低位。

　　決策者為刺激經濟復蘇而將利率維持在歷史低點的決策，存在再次聚集資產價格泡沫的風險。由于美聯儲監管不力，導致信貸問題滋生住房市場泡沫，從而引發本輪危機的爆發。

　　目前幾個亞洲主要經濟體對美國的低利率貨幣政策表示了關切，認為其將會引發投機資本的流動，使全球商品價格激增的同時導致資產價格泡沫的聚積，從而使全球經濟復蘇脫離正軌。

　　盡管如此，FOMC 委員認為近期美元匯率下跌仍然有序，反映出在金融市場情況得到改善的情況下，對美元作為避險工具的需求的下降。同時，美聯儲將密切關注美元匯率下跌趨勢加劇甚至引起通脹壓力增強的任何信號。盡管有粉飾太平的嫌疑，但是聯儲官員在會議上引入了以往避而不談的話題，說明資產價格泡沫成為足夠引起決策者重視的問題，并將成為左右其對經濟增長以及通貨膨脹進行判斷的參考依據。

　　圖七：2000年至今美GDP增長率(同比%)

　　圖八：美CPI和PPI變化

　　圖九：美零售銷售數據(同比%)