08年7月，以CRB指數(shù)的突然下滑為開端，商品市場(chǎng)開始了一輪又一輪驚人的暴跌，十年牛市預(yù)估就此告終。曾經(jīng)在06、07乃至08年上半年意氣風(fēng)發(fā)的商品均受到不同程度的打擊，以豆油代表的油脂也不例外，褪去生物能源的光環(huán)后，開始了自己回歸基本面行情的漫漫之路。

　　一、08年市場(chǎng)行情回顧

　　(美豆油主力合約及油脂合約連續(xù)圖，)

　　

美豆油主力合約及油脂合約連續(xù)圖。（資料來源：博易大師） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　無論內(nèi)外盤，08年油脂走勢(shì)大致可以分為三個(gè)時(shí)期：上漲期(1-3月)、高位震蕩期(4-6月)、下跌期(7月以后)。其中，大連豆油全年最高15490元/噸，目前年內(nèi)最低5500元/噸，全年波動(dòng)幅度達(dá)到64.49%，為油脂油料中跌幅之最。

　　08年是油脂期貨行情最大的一年，牛頭熊尾的格局，一年之內(nèi)漲停、跌停多次、連續(xù)出現(xiàn)，甚至有漲跌停交替出現(xiàn)、一天之內(nèi)先漲停后跌停的劇烈行情。可以說，08年給予了投資者前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，那么09年又將如何？下面我們就將針對(duì)未來的一些主要影響因素逐一分析。

　　二、主要市場(chǎng)影響因素分析

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　(1)、GDP、CPI、PPI變動(dòng)情況

　　

我國歷年季度GDP走勢(shì)圖。（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　

我國CPI與PPI變動(dòng)走勢(shì)圖。（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　08年伊始，由于不斷高漲的CPI和PPI，國家主要政策目標(biāo)是在保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)防治通貨膨脹，為此，國家采取了緊縮銀根、控制流動(dòng)性等措施以保證物價(jià)穩(wěn)定；而到了08年下半年，受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，國家的政策目標(biāo)也由“防通脹”變成了“保增長(zhǎng)”。為保證明年8%增長(zhǎng)率的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和不進(jìn)入通貨緊縮，國家先后召開十七屆三中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，計(jì)劃以拉動(dòng)內(nèi)需、保障農(nóng)民利益、擴(kuò)大流動(dòng)性等措施，穩(wěn)定市場(chǎng)，保護(hù)國內(nèi)一些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。

　　(2)、周邊金融市場(chǎng)變化及其影響

　　由于7月份CRB指數(shù)的大幅下跌，整體商品市場(chǎng)偏空氣氛轉(zhuǎn)濃；8月，美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，一舉突破80，與此同時(shí)，原油價(jià)格大幅下挫，接連跌破120、110美元/桶的重要支撐，商品市場(chǎng)失去來自原油走高對(duì)于價(jià)格的支柱；9月13、14，在國內(nèi)中秋小長(zhǎng)假期間，又爆出了雷曼宣告破產(chǎn)、美林被收購等驚人消息，隨后又傳出AIG也面臨危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)850億美元救市，歐盟、日本和中國也紛紛出臺(tái)措施。而后，全球應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，救市政策依然在繼續(xù)，10月上旬各大央行聯(lián)合降息、歐洲三大央行承諾提供流動(dòng)性、歐元區(qū)聯(lián)合制定過萬億救援計(jì)劃。11月25日，美國政府出手救援銀行業(yè)巨擘花旗集團(tuán)，同意承擔(dān)該行資產(chǎn)負(fù)債表上規(guī)模高達(dá)約3060億美元的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所帶來的大部分損失，并向花旗注入新資本。12月 日，美國通過了對(duì)于通用和克萊斯勒兩大汽車公司的援助計(jì)劃。

　　從10月開始，各國央行開始了降息救市的周期：

　　10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本、英國、加拿大、瑞典、瑞士等七國央行發(fā)表聯(lián)合聲明宣布將同步降息，同時(shí)下調(diào)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)的利息。同時(shí)，中國周三宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，暫停徵收利息稅,以應(yīng)對(duì)日益惡化的全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)以及自身經(jīng)濟(jì)增速的下滑。中國人民銀行表示，決定自10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。中國并同時(shí)決定自9日起對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得暫免徵收個(gè)人所得稅，目前該稅率為5%。

　　10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至1%，目的是阻止美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入二戰(zhàn)后以來最嚴(yán)重的衰退時(shí)期；同時(shí)，我國央行也宣布，于10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，這是自9月16日利率調(diào)整轉(zhuǎn)向以來央行在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)連續(xù)三次降息；

　　11月6日，歐洲央行宣布降息50個(gè)基點(diǎn)至3.25%，此前，歐洲央行已在10月8日的全球聯(lián)合降息行動(dòng)中，將利率從4.25%下調(diào)至3.75%；同時(shí)，英國央行意外將基準(zhǔn)利率下調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)瑞士央行6日也宣布將存貸款基準(zhǔn)利率從2.5%下調(diào)至2%，下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。

　　11月26日，中國宣布自9月中旬以來的第四次降息,下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下11年來存貸款利率最大降幅同時(shí)下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率.超額存款準(zhǔn)備金利率調(diào)低27個(gè)基點(diǎn)至0.72%;法定存款準(zhǔn)備金利率27個(gè)基點(diǎn)至1.62%。

　　12月4日，歐洲央行今天決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，至2.5%，這是該行創(chuàng)立10年以來的最高降息幅度。與此同時(shí)，英國央行和瑞典央行今天也決定下調(diào)基準(zhǔn)利率，且降息幅度高于歐洲央行。英國央行理事決定降息1個(gè)百分點(diǎn)，至2%，是自1951年以來的最低水平；瑞典央行理事則決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)1.75個(gè)百分點(diǎn)，是自1992年以來最高的降息幅度。

　　12月15-16日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED,美聯(lián)儲(chǔ))議息會(huì)議，美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決議下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至0-0.25%，下調(diào)貼現(xiàn)率75個(gè)基點(diǎn)至0.5%。

　　12月22日，中國人民銀行宣布，下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自今年9月份以來百日內(nèi)連續(xù)第五次降低利率、第四次降低存款準(zhǔn)備金率,也是央行繼10月8日宣布雙率下調(diào)后第三次雙率同時(shí)下調(diào)。央行如此頻繁動(dòng)用降息工具,全力保增長(zhǎng)之心可見一斑。

　　(附圖：原油日線圖，)

　　

原油日線圖。（資料來源：博易大師） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　從近期原油的走勢(shì)來看，缺乏投機(jī)資金炒作而導(dǎo)致持續(xù)回落已是必然，市場(chǎng)普遍預(yù)期將回落至38-40美圓/桶。鑒于整體經(jīng)濟(jì)的格局仍在不斷惡化之中，市場(chǎng)心態(tài)依然恐慌，商品下行態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，但步伐將放緩。

　　本次危機(jī)的后市影響仍將繼續(xù)，但效果可能逐步減弱。

　　外部市場(chǎng)的利空格局一時(shí)難以改變，而就是從品種本身基本面來看，在07/08和08/09兩個(gè)市場(chǎng)年度持續(xù)增加的油料種植面積的情況下，未來的油脂依然面臨著供給偏松的格局。

　　2、USDA12月份供需報(bào)告分析

　　美國豆油供需平衡表

	2007/08年度(估計(jì)值)		2008/09年度(預(yù)測(cè)值)
	11月份	12月份	11月份	12月份
	百萬磅
期初庫存	3,085	3,085	2,471	2,483
產(chǎn)量	20,568	20,568	19,895	19,550
進(jìn)口量	65	65	50	50
總供應(yīng)量	23,718	23,718	22,416	22,083
國內(nèi)使用量	18,272	18,327	18,100	18,000
甲酯生物燃油用量	2,893	2,891	3,100	3,100
出口量	2,975	2,908	2,300	2,050
總使用量	21,247	21,235	20,400	20,050
期末庫存	2,471	2,483	2,016	2,033
均價(jià) (美分/磅)	52.03	52.03	37.5-41.5	31.00-35.00

　　(數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部)

　　從全球豆油的供需平衡表來看，關(guān)于美國部分的變動(dòng)并不大。主要調(diào)整部分是南美的阿根廷和巴西，對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行了下調(diào)，進(jìn)而下調(diào)了期末庫存；但是同時(shí)，調(diào)低了中國對(duì)于未來豆油的進(jìn)口量，對(duì)未來的需求情況表示了一定程度的悲觀。