3、COMEX基金銅期貨持倉

　　

COMEX基金銅期貨持倉走勢圖。（來源：中瑞金融） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　美國商品交易管理委員會(CFTC)統計報告顯示，2008年上半年美國基金在紐約期銅市場主要維持凈多頭寸，銅價也呈現高位運行。在雷曼申請破產后，全球金融危機持續蔓延，基金大幅離場，以技術型操作策略為主的傳統基金在銅市場轉多為空，COMEX基金持倉再度轉為凈空，期銅從高位快速回落。

　　目前基于對世界經濟的悲觀預期，基金對期銅走勢維持看空觀點，維持凈空持倉。

　　五、2009年行情展望

　　(一)主要影響因素分析

　　1、全球經濟繼續放緩

　　2008年，金融危機爆發，歐美日經濟步入衰退，中國、俄羅斯、巴西、印度等金磚四國經濟增長放緩，世界經濟面臨嚴峻考驗。國際貨幣基金組織指出，對于世界經濟而言，好消息是，隨著各國采取緊急應對措施，世界經濟很可能已經從“金融災難”的邊緣走了回來；但壞消息是，受金融危機影響，世界實體經濟正受到越來越大的沖擊，從而走向“大蕭條”。 預計在2009年上半年仍將異常艱難甚至持續惡化。不過，隨著更多貨幣和財政刺激措施開始發揮作用，主要經濟體有望在明年下半年或是年底前后迎來復蘇。

　　世界銀行大幅下調了2009年世界經濟增長預測。世行在其2008年12月9日發布的《2009年全球經濟展望》報告中說，2008年秋美國次貸危機演變成一場全面的金融危機，隨著金融危機愈演愈烈，新興和發展中經濟體也受到不利影響。在這種背景下，無論是發達經濟體還是新興和發展中經濟體，其經濟增長前景都顯著惡化。世行預計，2008年世界經濟將實際增長2.5%，2009年將顯著放慢至0.9%。

　　多位經濟學家認為，世界經濟將在未來幾年經歷非常困難的時期，2009年很有可能仍然呈現衰退態勢。由于世界最大經濟體美國的消費大幅衰退，世界經濟復蘇的速度將非常緩慢。

　　2009年，美國、歐元區和日本等發達經濟體經濟將處于持續衰退之中，而受大宗商品價格下跌、國際貿易萎縮等因素影響，新興和發展中經濟體經濟增長速度也將顯著放緩。面對60年來最嚴重的金融危機，2009年世界經濟將面臨嚴峻挑戰。受歐美發達國家的經濟衰退影響，基本金屬需求在未來6-12個月將面臨繼續放緩，這使得基本金屬市場在2009年將呈現過剩局面。

　　2、供需格局走向過剩

　　ICSG 和CRU 的數據都指出2009年全球精銅供需將出現過剩。國際銅業研究組織(ICSG)在報告中稱，2008年上半年大約12.5萬噸的供應缺口預期將被下半年的過剩23.5萬噸所抵消，因下半年為季節性消費疲軟期且全球市場低迷。雖然供應持續受限，在三大消費地區(中國，歐盟和美國)的使用量也持續疲弱。ICSG預期2008年全球銅礦產量將增加至1570萬噸，2009年產量料達1740萬噸。2008年精煉銅產量預期達到1840萬噸，2009年產量料增至1920萬噸。2008年銅市預期供應過剩大約10萬噸，2009年將擴大至約27.5萬噸。根據Brook Hunt的最新預測，全球的銅需求2009、2010年的增速分別為1.8%和1.5%。2009 年美國和西歐的需求將明顯放緩，2010 年后有所好轉。上述數據也反映出市場的悲觀預計，需求的疲弱將難以改變銅市2009年供大于求的狀況，銅價將維持弱勢震蕩調整的格局。

　　3、中國需求因素

　　中國推出的四萬億經濟振興計劃究竟能多大程度拉動銅需求。據中金報告顯示，預計國家推出的電網投資計劃將帶動電力行業對電解銅的需求增長11.0%，但家電和汽車銷售的大幅下滑使得電解銅整體需求增長6.3%。作為世界銅消費第一大國，2009年中國的需求狀況仍將是主導全球銅市走勢的重要因素。

　　4、庫存因素

　　隨著歐美經濟陷入衰退，銅需求逐步下滑，作為銅市供需風向標的LME庫存持續增加。目前LME銅庫存已超過30萬噸，且仍有上升的空間。若2009年LME庫存持續維持高位，將對銅價構成壓制。

　　5、減產以及收儲因素

　　在國際銅價格持續下跌的形勢下，銅礦公司將可能削減銅金屬產量，同時全球部分在建銅礦項目也開始延后。國內也陸續公布的冶煉企業減產計劃，易貿表示，國內部分使用廢銅和粗銅的冶煉企業因原料供應偏緊及冶煉成本上升已開始減產，預計今年國內精銅實際產量將減少23.5-30萬噸至360-366.5萬噸左右。

　　當前銅是中國所需大宗金屬中自給率最低的品種，國儲有可能在低價位進行儲備性采購。預計2009年，減產以及收儲等因素將緩解市場供需過剩的狀況，提振市場信心，成為誘發銅價反彈的重要因素。

　　(二)、價格走勢分析

　　

滬銅走勢圖。（來源：中瑞金融） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　2008年滬銅走勢波瀾壯闊，上半年持續高位運行，下半年則出現暴跌行情，跌破06、07年的50000-72000的密集震蕩區域，迅速回歸至2004年的水平，亦是此波牛市的起點。展望2009年，銅市震蕩區間大幅下移，預計年內低點將可能在一季度出現，將有望保持寬幅震蕩格局。LME3月期銅價波幅將在2400美元-5500美元/噸之間，滬銅主要運行于20000元-45000元/噸區間。

　　(三)總結：

　　2008年，在通脹與金融危機引發的一系列連鎖主導下，銅價經歷在創出歷史高位后大幅下挫，回歸到2004年的水平。展望2009 年，金融危機擴散效應仍在延續，歐美發達國家經濟步入衰退，世界經濟增速大幅放緩；中國經濟面臨內外壓力，增速也出現明顯放緩。由于精銅供應穩定增長，歐美發達國家需求持續下滑，中國需求面臨繼續放緩，全球銅市供需逐步走向過剩。總體上經濟疲弱需求放緩對銅價構成明顯壓制，2009年銅市的前景較為嚴峻。但是全球持續的救市舉措、寬松的貨幣環境、減產等供應不確定因素、中國需求因素等潛在利多因素，在市場信心回穩的情況下，將重新誘發買盤涌入，存在較大的超跌反彈機會。展望2009年，銅市將呈現震蕩筑底走勢，主要將維持低位震蕩格局。

　　中瑞金融：金易