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銅年度報告：五載牛市終轉熊 而今邁步從頭越
一、2008年行情回顧：
回首2008年，世界經濟風云變幻，上半年，全球面臨通脹高企威脅，商品保值投資如火如荼；下半年金融危機爆發，歐美經濟步入衰退，商品市場遭受恐慌性拋售。銅市也出現了大起大落，寬幅運行的行情走勢。2008年世界銅市主要由兩大因素主導：一個是美元貶值推動全球通脹風險加大，基金大肆購入商品頭寸推動國內外銅價高位運行；二是美國次貸危機演化為全球性金融危機，進而導致實體經濟衰退，銅需求下降的憂慮超出預期，銅市遭受恐慌性拋售。
第一階段：上升階段(2008年1月—2008年3月)
2008年1月，LME銅受商品指數調整商品權重的利多影響而得到大幅拉升，倫敦綜合銅一度沖破7400 美元的一月最高價。而在基金調倉結束，市場再度轉為悲觀，銅市開始追隨股市下滑時，為避免經濟陷入衰退美國提出了總額為1400億到1500億美元的一攬子經濟刺激計劃，美聯儲更是罕見地8天內降息125個基點以挽救美國經濟，這促使銅價再度上揚。而中國南方地區的持續性雪災及電力緊張亦對金屬市場推波助瀾，在中國消費買盤積極入市和冶煉廠惜售的帶動下，現貨市場的緊張推動國內外銅價出現持續上漲。
第二階段：高位震蕩階段(2008年4月—2008年8月)
2008年2-3季度，美元貶值及抵抗通貨膨脹等需求壓倒了對歐美經濟減速拖累金屬需求的擔憂，在流動性充裕的背景下，國外基金大肆購入商品頭寸，作為通貨膨脹的保值品，銅受到追捧，LME銅價基本維持在7000美元上方運行。在美元疲弱和南美銅礦罷工的帶動下，LME銅價創出歷史新高，其后逐步呈現震蕩回落態勢。
第三階段：加速回落階段(2008年9月—2008年12月)
2008年8月，美國次貸危機持續深化，兩 房、雷 曼、美林等一系列金融機構持續爆發危機，其引起的風暴席卷了美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。金融危機帶來了一系列連鎖反應，金融機構破產、投資基金被迫關閉、股市暴跌、商品市場遭受拋售。在這一階段，基金撤離金屬市場，金融風暴危及實體經濟，需求放緩加劇市場憂慮，銅價出現持續暴跌，回歸到2004年的水平。
二、基本面分析
(一)、國際經濟形勢
1. 次貸危機衍化為金融危機
2008年美國次貸危機持續深化，美國政府接管房利美和房貸美后，雷曼兄弟危機浮出水面。隨后，美國銀行收購美林；美國國會艱難通過七千億美元救市案。在這一系列金融風暴中，美、歐的主要金融機構遭到嚴重沖擊，全球主要金融市場持續動蕩，信貸嚴重緊縮。危機不斷地從金融業向其他行業、從虛擬經濟向實體經濟擴散，致使美、歐、日三大經濟體陷入衰退，世界經濟嚴重減速。
早在2007年美國次貸危機開始顯現時，美國一些次貸機構就紛紛破產。隨著危機愈演愈烈，投行、保險公司、養老基金等因大量持有次貸支持證券而遭受巨額損失。據美國高盛公司統計，全球金融機構在美國次貸危機中所遭受的損失將高達1.4萬億美元，而截至今年11月份已經暴露出了8000億美元。
由于美、歐金融機構在次貸危機中損失慘重，加上投資者對世界經濟前景缺乏信心，美、歐、日主要股市持續動蕩，大幅下挫。自今年年初至12月初，美國紐約股市三大股指跌幅均超過34%，英國倫敦、法國巴黎和德國法蘭克福股市主要股指跌幅均超過35%，日本東京股市主要股指跌幅超過46%。股市大跌不僅嚴重影響了投資者的信心，還對企業融資產生了不利影響。
預計此輪次貸危機造成的金融動蕩將持續到2009年。只有當次貸危機最終傳染源的美國房地產價格企穩、同時房地產的資產凈值能夠為出現問題的抵押貸款證券提供支撐時，這場危機才會結束。從歷史經驗看，美國戰后5次的房價調整平均幅度為15%,最大的一次超過了20%，市場普遍預計此次的房價調整應該會超過歷史平均水平，此輪實際房價調整要累計下降30%-35%才能達到合理水平。從目前情況看，美國實際房價仍有一定的下跌空間，本輪房價調整有望在2009年底接近底部，因此次貸危機引起的金融動蕩至少會延續到2009年。
2、世界經濟由盛轉衰
2008年，世界經濟經歷冰火雙重考驗，上半年通貨膨脹持續高企，威脅各國經濟增長；下半年美國次貸危機持續深化演變為金融危機，對實體經濟造成了重大損害，歐美主要發達國家步入衰退，金磚四國經濟也出現明顯放緩。
目前，大多數發達經濟體已經步入衰退。美國第三季度GDP 季調后環比為-0.5%，低于此前估計的-0.3%，這也是2001 年第三季度以來的最差表現，由此開啟了美國未來經濟的衰退進程。美國權威研究機構全國經濟研究局宣布，美國經濟自去年12月開始陷入衰退。由此算來，美國經濟處于衰退之中已有一年時間。
歐元區三季度GDP 環比下降0.2%，二季度GDP 也同樣收縮0.2%，連續兩個季度GDP萎縮也表明歐元區經濟正式陷入15 年來的首次衰退；作為歐洲經濟首強，德國經濟陷入衰退首當其沖，二、三季度GDP 環比分別降0.4%和0.5%；另一歐洲經濟強國英國三季度GDP 環比降0.5%，為1992 年三季度以來16 年內的首次經濟萎縮，其中約占經濟2/3 的服務業總產值季降0.4%，為1990 年以來最大降幅，預計四季度英國經濟正式步入衰退期。
繼美國和歐洲經濟陷入衰退后，日本經濟也宣告步美國和歐洲后塵，日本3 季度GDP環比降0.1%，折年率為收縮0.4%，而二季度GDP 被修正為環比下降0.9%，折年率下降3.7%，三季度中凈出口項目對GDP 貢獻為-0.2%，成為拉動經濟下滑的最主要因素。美國由于此前經濟結構的失衡，消費和投資增速的下降的速度比經濟增速下降的幅度還要大。
金融危機也使世界經濟處于一個歷史的“轉折點”。按照國際貨幣基金組織的預測，今、明兩年世界經濟增長速度預期僅為3.7%和2.2%，為2002年以來最糟糕表現。世界銀行等的預測更為悲觀。
12月9日世界銀行發表的《2009年全球經濟展望》報告認為，今明兩年全球經濟增長速度將大幅放緩，而明年世界貿易也將出現自1982年以來的第一次下降。
報告預測，2008年全球GDP增長率為2.5%，2009年則將進一步回落至0.9%，均大大低于2007年3.7%的增速。報告預計發展中國家今明兩年的增長率分別是6.3%和4.5%，也低于2007年7.9%的增速。報告還認為，始于美國的金融危機導致全球性市場震蕩，使由發展中國家領跑的全球經濟增長局面面臨“極大不確定性”，發展中國家經濟增長速度出現大幅度放慢“難以避免”。
此外，報告預計2009年世界貿易額將下降2.1%，為1982年以來首次出現下降，這對許多依靠出口驅動的發展中國家來說將是沉重打擊。
《2009年全球經濟展望》報告認為，金融危機使幾乎所有大宗商品的價格都大幅下調，明年平均油價將在每桶75美元價位徘徊，這屬于相對高位。與上世紀90年代相比，每桶75美元的油價仍屬于高位。世行報告警告說，高油價可能在許多國家引發社會動蕩，今年油價和糧價的飆升已經使發展中國家額外支出了6800億美元。
聯合國本月初發布的一份報告也預計，明年全球經濟增長率可能不會超過1%。IMF則預計，明年發達經濟體經濟將下滑0.3%，發展中和新興經濟體經濟增速將明顯放慢至5.1%左右。
在摩根士丹利亞洲主席羅奇看來，當今世界已進入“后泡沫時代”，整個2009年世界都將維持衰退，至少要到2010年才可能有緩慢的復蘇。“在全球化時代，我們陶醉于跨境聯系帶來的繁榮。但是，隨著繁榮走向極端并孵化出致命的資產泡沫的全球化，結果必將是泡沫破滅所帶來的后遺癥。”
3、全球步入降息周期
由于經濟疲弱使得石油和其他商品價格顯著回落，減少了通脹上行風險，而美國經濟增速已顯著放緩，美聯儲在12月16日的議息會議上一致投票決定將用于銀行間信貸的聯邦基金目標利率從1%下調至0-0.25%區間內，為Fed自1990年首次推出聯邦基金目標利率以來的最低水平。Fed表示，委員會預計，考慮到經濟狀況的低迷程度，聯邦基金利率很可能在未來一段時間維持在異常低的水平。Fed還補充表示，將使用各種可利用的工具來刺激經濟增長和維持物價穩定。
為應對經濟衰退，12 月歐洲央行(ECB)宣布將基準利率再次大幅下調75個基點至2.5%，在10 至12 月期間累計3 次降息175基點。英國央行也宣布，將基準利率再次大幅下調100個基點至2%，為1939 年以來最低水平，未來英國央行仍將繼續降息拯救陷入衰退的經濟。
受金融危機沖擊影響，亞洲主要國家央行也加入全球降息行列之中，中國央行宣布，從11月27日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，為1997年10月以來的存貸款利率最大降幅。自9月以來、在短短兩個月內的第四次降息，第三次下調存款準備金率。兩大工具的下調幅度均創下近11年來的峰值，頻率之高亦前所未有。
12月初澳大利亞、瑞典、泰國、新西蘭、印度和印尼等近十個經濟體均宣布了大幅降息。緊接著加拿大、韓國、瑞士和中國臺灣等經濟體再度跟進。
由于09 年全球主要央行降息仍將持續，09 年主要國家貨幣市場緊縮狀況將會有所緩解，11 月IMF 修正了09 年主要貨幣Libor 利率預測，其中09 年6 個月美元、日元和3 個月歐元Libor 利率分別為2%、1%和3%，分別較10 月份預測下調1.1%、0.2%和1.2%。
在金融危機和通縮風險的多重因素壓力之下，各國正在不惜代價對抗金融危機。美國已率先邁入“零利率時代”，以目前的經濟形勢和各國央行的決心來看，諸多國家的利率水平不久都將接近于零，全球正在邁向“零利率時代”。2009年全球極度寬松的貨幣環境，將為商品在大幅下跌之后出現反彈創造有利的條件。
(二)、國內基本面狀況
2008年，次貸危機對世界經濟沖擊不斷加大，國內出現重特大自然災害，我國經濟社會發展經受了多方面嚴峻考驗。數據顯示，受此影響，今年前三季度我國經濟增長9.9%，增速同比回落2.3個百分點，第三季度回落到9%，經濟下滑趨勢明顯。為此，國家新一輪宏觀調控政策以保增長、促轉型”為宏觀調控的基本取向。
1、2009年中國經濟展望
(1)、“保增長”成我國宏觀調控首要任務
2008年我國經濟呈現明顯加速下滑趨勢。面對嚴峻形勢，中央經濟政策提前推出。國務院總理溫家寶11月5日主持召開國務院常務會議，強調當前要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，隨后出臺了更加有力的4萬億元擴大國內需求十大措施。這一龐大的擴大內需投資計劃由國家發改委牽頭多個部委主導起草。
可以看出，從中央到地方，目前已對經濟下滑過快的形勢判斷形成共識，這意味著盡管中央經濟工作會議還沒有召開，但基本上積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策應該是中央經濟工作會議的基調。預計，目前經濟形勢下，這個政策組合要保持相當長的一段時間。