3.3 上海與東京膠指數(shù)比價(jià)　　

　　

上海和東京膠指數(shù)比價(jià)圖走勢圖。（來源：東航期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　上海與東京膠比價(jià)=X/Y

　　注：

　　X=上海天膠指數(shù)÷（1000×1人民幣)；

　　Y=東京天膠指數(shù)÷（1000×100日元)；

　　均衡比價(jià)=(人民幣/100日元匯率)×1.17×1.05。

　　以9月26日人民幣/100日元匯率6.4296計(jì)算，均衡比價(jià)值為7.90左右。上海天膠指數(shù)與東京天膠指數(shù)比價(jià)已經(jīng)7月初的8.10左右一路下滑到7.0以下，比價(jià)水平從一個極端滑落到另一個極端，從比價(jià)狀態(tài)上來看，國內(nèi)膠存在恢復(fù)比價(jià)的需求。不過，恢復(fù)比價(jià)是一個相對變動的過程，比價(jià)可能在價(jià)格補(bǔ)漲中恢復(fù)，也可能通過抗跌來得以實(shí)現(xiàn)。

　　四、 后市展望 　　

　　

上海天膠指數(shù)與日元匯率關(guān)系圖。（來源：東航期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　從供求的角度來看，四季度國內(nèi)天膠供應(yīng)相對充足對膠價(jià)反彈存在制約力。

　　從匯率的角度，美元大級別反彈行情未有走完跡象，對商品價(jià)格構(gòu)成壓制力，從而可能繼續(xù)對膠價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。由于美元上漲更多的體現(xiàn)在對歐洲貨幣的升值上，因而日元匯率仍存在升值壓力。從日元兌人民幣的匯率變動與上海膠價(jià)的關(guān)系不難看出，日元相對人民幣升值對膠價(jià)有反向打壓的作用，而當(dāng)日元貶值時(shí)則對膠價(jià)回升有積極的意義。因此，在目前來看，美元升值對膠價(jià)的影響可以理解為弊大于利的作用。

　　美國經(jīng)濟(jì)動蕩可能進(jìn)一步向國內(nèi)傳遞，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩在一段時(shí)間內(nèi)仍將不可逆轉(zhuǎn)，因此工業(yè)品消費(fèi)前景不容樂觀。

　　國內(nèi)膠唯一的偏多題材在于期貨價(jià)格的相對超跌，若外部壞境出現(xiàn)緩和，則可能向合理比值回歸。

　　綜上分析，筆者認(rèn)為若經(jīng)濟(jì)大環(huán)境利空不改，天膠跌勢將不可逆轉(zhuǎn)。四季度膠價(jià)仍會在三季度低點(diǎn)的基礎(chǔ)上繼續(xù)向下拓展。不過由于國內(nèi)膠比價(jià)水平顯著低于常態(tài)值，追空風(fēng)險(xiǎn)較大，后市適宜捕捉反彈后的沽空機(jī)會。

　　東航期貨 楊文虎