投資要點

　　 我國制造業指數數據連續兩個月出現在50平衡線以下，預示經濟前景將面臨困難。

　　 全球車市步入寒冬，輪胎需求前景未卜，天膠價格將失去終端消費有力支撐。

　　 全球通脹壓力未消，經濟衰退預期增強，全球金融市場動蕩迫使美元回升牽制商品價格升勢，并希望可以實現控制物價繼續上漲的目的。美元觸底，走出大級別上漲，商品牛市吹響終結號。

　　 庫存顯著增加，供應料保持充足。

　　 日元匯率走高不利膠價反彈，經濟大環境利空不改，天膠跌勢不可逆轉。四季度膠價仍將刷新價格低點。

　　紐約原油連續與東京膠連續月K線

　　

紐約原油連續與東京膠連續月K線走勢圖。（資料來源：東航金融投資分析系統） 點擊此處查看全部財經新聞圖片　　

　　一、 天膠市場三季度行情回顧　　

　　

上海天膠指數月度走勢圖。（數據來源：文華財經） 點擊此處查看全部財經新聞圖片　　

　　2008年三季度，上海天膠價格走勢表現為持續下跌特征。

　　從滬膠指數的變動情況上來看，7月份初的指數高點28045元/噸即成為了當季季度高點，并在季度末期創下指數季度低點19116元/噸，指數跌幅超過31%。

　　若從主力合約的價格變動情況來看，7月初上海膠的主力合約是0909合約，該合約在7月末創下28530元/噸的季度價格高點，該價格同時也是2008年度上海天膠期貨價格的記錄高點。8月，上海的主力膠合約是0811合約，不過在9月中旬市場資金已經向0901合約遷移，最終0901合約以主力合約的身份創下了19020元/噸的季度價格低點，同時該價格也成為了2008年度新的價格低點。若以主力合約的價格高低點計算，三季度上海天膠價格的波動幅度超過了33%。

　　雖然主力天膠價格在三季度的整體運行趨勢是下跌的，但市場也存在例外的情況。0809合約在9月份最終交割時，一直也沒有出現補跌的狀況，最終0809月合約與0811合約間的價差以創記錄的5915元/噸結束。而9月合約的軟逼倉行為并沒有帶動遠月膠價走出反彈行情，相反遠月合約的價格表現可以用愈加疲軟來形容。

　　總的來說，三季度天膠市場的價格運行趨勢是下跌的。導致天膠價格跌跌不休的原因有很多，主要的影響因素有經濟形勢下滑對天膠價格帶來的負面影響，也有整體商品價格趨跌給膠市造成的負面沖擊，還有天膠季節性供應趨增增添的季節性壓力。而全球金融市場的異常動蕩，則在心理層面打擊了投資者的信心。

　　綜合種種因素，預計天膠價格止跌還很難樂觀。

　　二、 膠價下跌成因分析

　　2.1 經濟走勢下滑，天膠消費需求削弱 　　

　　

中國采購經理人指數(PMI)走勢圖。（數據來源：中國物流與采購聯合會） 點擊此處查看全部財經新聞圖片　　

　　2008年8月，中國物流與采購聯合會發布的中國制造業采購經理指數(PMI)為48.4%，與7月持平。該指數在今年7月，自2005年1月以來首次回落到50%以下。制造業PMI是一個綜合指數，按照國際上通用的做法，由5個主要擴散指數加權而成。通常PMI指數在50%以上，反映經濟總體擴張；低于50%，反映經濟衰退。

　　三季度，我國制造業指數數據連續兩個月出現在擴張線以下，說明經濟已面臨出現衰退的可能性。

　　8月中國制造業PMI指數體系中，多數指數較低，只有從業人員指數和購進價格指數高于50%，其余各指數均低于50%。從變化趨勢來看，同7月相比，綜合指數PMI和積壓訂單指數同7月持平；生產指數、新出口訂單指數、產成品庫存指數、從業人員指數、供應商配送時間指數有所上升，且升幅均在2個百分點以內；新訂單指數、采購量指數、進口指數、購進價格指數、原材料庫存指數回落，其中購進價格指數回落幅度最大，達到13.5個百分點。該指數經歷了連續兩月的明顯回落以后，下降到60%以內，成為自2007年4月以來的最低點。

　　8月20個行業中，13個行業PMI低于50%，食品加工及制造業、造紙印刷及文教體育用品制造業、煙草制品業、服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業、飲料制造業、通信設備計算機及其他電子設備制造業、紡織業7個行業高于50%，在50.5%～58.4%之間。從企業登記注冊類型來看，國有企業、有限責任公司、股份有限公司、外商投資企業PMI均低于50%。分區域來看，西部PMI為50.3%；東、中部均低于50%。從產品類型看，生活消費品類企業略高于50%；原材料與能源、中間品和生產用制成品類企業均低于50%。

　　8月，新訂單指數為46.0%，比上月回落0.2個百分點。20個行業中，目前只有食品加工及制造業、煙草制品業、通信設備計算機及其他電子設備制造業、服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業、造紙印刷及文教體育用品制造業、飲料制造業、石油加工及煉焦業7個行業高于50%，其余13個行業均在50%以下。從新出口訂單指數來看，8月該指數為48.4%，比上月上升1.7個百分點。20個行業中，煙草制品業、服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業、紡織業、食品加工及制造業、通信設備計算機及其他電子設備制造業、通用設備制造業、造紙印刷及文教體育用品制造業7個行業高于50%，其余13個行業均低于50%。

　　8月，生產指數為48.7%，比上月上升1.3個百分點。20個行業中，飲料制造業、服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業、食品加工及制造業、造紙印刷及文教體育用品制造業、煙草制品業、通信設備計算機及其他電子設備制造業、紡織業、電氣機械及器材制造業、通用設備制造業9個行業達到50%以上，其余11個行業均低于50%。