復(fù)活節(jié)后，LME銅價(jià)連日拉升收，并復(fù)節(jié)前一周的下跌失地。從技術(shù)特征來看，突破上漲已迫在眉睫。 　　從空頭題材來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)性走弱，以及是否有類似農(nóng)產(chǎn)品市場多頭對沖基金受累次級(jí)貸款風(fēng)波而發(fā)生大舉平倉行為是最大的不確定影響因素。而在短期確定供求關(guān)系來看，則是多頭更占據(jù)優(yōu)勢。

    　　1-2月份，中國進(jìn)口精煉銅約26.4萬噸，同比下降5.8%。而在產(chǎn)量方面，因2月份雪災(zāi)影響，國內(nèi)銅產(chǎn)量51.8萬噸，同比增長約7.4萬噸。若忽略出口數(shù)據(jù)，1-2月份國內(nèi)銅供應(yīng)同比增長僅有5.4萬噸。在顯性庫存方面，2007年3月底上海銅庫存量為59364噸，2008年3月底銅庫存量則為55607噸，顯性庫存量同比相當(dāng)。由此不難看出，國內(nèi)銅供應(yīng)量并不處在十分充裕的狀況。在消費(fèi)方面，1-2月份國內(nèi)銅材產(chǎn)量112.69萬噸，同比增長15.1%，增長量約為14.8萬噸。從以上數(shù)據(jù)不難看出，國內(nèi)一季度銅消費(fèi)增速略大于供應(yīng)增長速度，這也是銅價(jià)自1月份出現(xiàn)回漲的重要原因。從季節(jié)性消費(fèi)的角度來分析，二季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)高峰期，若產(chǎn)量增長不能顯著提升，那么國內(nèi)銅供應(yīng)在二季度會(huì)出現(xiàn)緊缺的局面。1-2月份，國內(nèi)廢銅和礦銅進(jìn)口量同比分別增長了28.6%和31.9%，原料進(jìn)口增長有助于后期國內(nèi)冶煉產(chǎn)量增長，但是否會(huì)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量大幅提升并不好預(yù)見，而原料進(jìn)口量遠(yuǎn)沒達(dá)到實(shí)現(xiàn)供應(yīng)可以大幅過剩的程度。

    　　從資金層面來分析，LME銅持倉量在復(fù)活節(jié)后恢復(fù)到記錄水準(zhǔn)，說明資金并無退場意愿。只要中國需求增速?zèng)]有顯著放緩，中國的進(jìn)口需求抑制都是短期結(jié)果，因而基金做多中國的意圖是顯而易見的。同時(shí)，LME銅庫存有被明顯操控的嫌疑，因?yàn)?-2月份中國銅進(jìn)口沒有大幅提升，反而同比回落，因此LME銅庫存下降并不實(shí)際轉(zhuǎn)化為中國的進(jìn)口需求，因而說推動(dòng)LME銅庫存下降來提振現(xiàn)貨升水并拉動(dòng)期價(jià)上漲的行為也是較為明顯的。只要中國的需求實(shí)際存在且不減弱，中國進(jìn)口恢復(fù)增長只是一個(gè)時(shí)間上的問題。

    　　不過，上海銅庫存回落并未拉動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高，國內(nèi)現(xiàn)貨銅從升水1000余元再回到平水甚至小幅貼水的狀態(tài)。但從比價(jià)上來看，國內(nèi)外三個(gè)月銅比價(jià)已經(jīng)從年初的8.6下跌到7.8的低位水平。誠然人民幣升值因素制約了比價(jià)空間，但7.8的比價(jià)水平已經(jīng)處于偏低的水準(zhǔn)，若要實(shí)現(xiàn)進(jìn)口銅增長提升國內(nèi)銅供應(yīng)，比價(jià)有傾向于恢復(fù)到8.4水平線的需求。一旦，LME銅價(jià)走出突破上漲行情，國內(nèi)銅價(jià)補(bǔ)漲需求也將會(huì)爆發(fā)。若LME三個(gè)月銅價(jià)沒能回落到8100美元以下，未來兩個(gè)月國內(nèi)銅價(jià)也將難以回到64000以下的水準(zhǔn)。

    　　綜合分析，筆者認(rèn)為，后期國內(nèi)銅價(jià)下跌難度遠(yuǎn)大于上漲難度。建議逢低買進(jìn)，并設(shè)止損于64000元/噸。