2、上海燃料油庫存減少

　　上海燃料油庫存從年初到 7 月6 累計減少了 48.6%至37398 噸，期 貨庫存從年初到 7 月 27 日減少了 92.8%至 2500 噸，截 至 7 月 20 日，滬 燃料油上漲了 33.7%至 3636 元/噸。庫 存在 8 月有大幅度增加，　滬燃料油價格也出現小幅回落。9 月中旬開始，庫存重新出現下降，截至 10 月 26 日，燃料油庫存減少至 52388 噸，期貨庫存減少至 21500 噸，在此期間，滬燃料油連續創造新高(見圖 21)。

　　3、國內燃料油倒掛嚴重

　　由于國內需求疲軟，國內燃料油價格疲弱，而隨著原油價格和新加坡燃料油價格上漲，進口成本不斷增加，國內燃料油價格在自 6 月初以來就一直處于倒掛狀況，且倒掛幅度逐漸擴大，貿易狀況正變的非常惡劣。截至 11 月 8 日，倒掛達到 1107 元左右。11 月中后，伴隨新加坡燃料油的回落，進口成本大幅下降，且國內價格上漲，貿易狀況改善，截至 12 月中旬貿易倒掛 300－400元(見圖 22)。

　　黃埔市場不少買家是當地的一些小煉廠，通過燃料油提煉成品油的盈利模式在燃油價格高企而成品油無法漲價的情況下，已經無利可圖。國內買家已經大多轉向于購買國產燃料油，目前華南地區該油品價格在每噸 3500 元左右，較黃埔進口油報價貼水 500 元左右，這對燃油期價繼續上漲帶來不小壓力。于是，需求的萎縮給燃料油價格的繼續上漲帶來阻力，盡管進口價格受國際油價帶動而高高在上，但買家卻沒有購買欲望。

　　注：貿易利潤=黃埔高硫180—進口成本

　　三、燃料油市場展望

　　1. 商品大牛市還要持續一段時間，國際油價在 2008 年第一季度回落的可能性很小，這個前提決定新加坡燃料油明年第一季度還將保持高位運行。隨著第二季度國際原油價格的回調，以及東西方船貨的增加，新加坡燃料油也將回落。由于原油價格的高位支撐，新加坡燃料油將會在 400 美元附近受到支撐。隨著原油反彈以及中國需求的增加，新加坡燃料油會在第三、四季度會出現反彈，上漲幅度取決于東西方船貨供給情況。

　　2. 由于國際原油和新加坡燃料油在 2008 年第一季度預計還將保持高位，國內燃料油倒掛還將繼續一段時間。滬燃料油在第一季度將延續 2007 年的震蕩上行的走勢。隨著原油和新加坡燃料油高位回落，倒掛將會得到改善，國內燃料油價格會受外盤影響下跌，下跌幅度取決于倒掛改善程度，預計滬燃料油在 3380－3560元處受到支撐。第三、四季度燃料油會跟隨外盤反彈，力度取決于國內需求能否支撐高油價。

　　3.從技術圖形來看，滬燃料油 07 年以來一直處于上升通道中，相對于WTI 原油，滬燃料油走勢相對要弱。目前上升通道保持完好，預計未來滬燃料油即使隨原油回調，將在 3380—3560 元處受到強有力支撐(見圖 23)。

　　五礦實達 李 游