自06 年下半年開始，由美國小麥上漲引發的農產品牛市行情開始啟動，在這樣的大背景下，農產品期貨普遍進入上行通道，07 年延續這樣的牛市趨勢，全年走出了引人矚目的震蕩上行行情。小麥作為世界重要的農產品期貨品種，在今年的很大一部分時間內充當了領漲者的重要角色，我國的強麥期貨雖然與外盤聯動性不及油脂油料，但在整體上漲的運行趨勢下，也自06 年下半年開始啟動上漲，走出牛市行情，成為今年農產品市場的明星品種之一。強麥的走勢離不開整體農產品走牛的格局，而這以世界糧食供給緊張為基本依托，而原油上漲推動物資成本整體走高，美元貶值將通脹向世界傳導的格局。我國受國際環境影響，加上經濟增速迅猛，資本流動性過剩，CPI 指數自3 月起高位運行，而下半年更是連續有幾個月增幅在6%以上，其中食品價格成為其中的重要的助推因素，結構性上漲跡象明顯。在這種內外大趨勢下，期貨市場農產品價格水漲船高。

　　第一部分：行情回顧

　　站在全年的高度來看，強麥的走勢大致可以分為兩個階段：上半年階段震蕩、波瀾不驚；下半年節節高升、屢攀高峰。而成交持倉也在不斷走高的行情引導下不斷走高，成交量最高達到87 萬手，而持倉也曾一度接近40 萬手。

　　2006 年是實施最低收購價小麥收購第一年，一半糧源進入國庫，市場流通偏緊，擔心氣候影響產量，玉米價格上漲，再加上國際市場漲聲一片，這些因素使強麥期貨在11 月下旬達到年度峰值，此后隨著國家托市小麥拍賣自十月底開始陸續進行，小麥市場價格趨于平穩，趨于區間震蕩。根據統計，截至2006 年底，河南鄭州糧食批發市場、安徽糧食批發交易市場、河北省糧油批發交易中心舉行了七次最低收購價小麥集中競價銷售交易會，共競價銷售2006 年產小麥715.548 萬噸。

　　1-2 月，面粉廠仍在加緊春節前的面粉備貨。隨著市場需求逐步得到滿足，國內制粉企業開工基本恢復正常，小麥價格也開始逐漸高位回落，面粉市場受節日需求影響，互有漲跌。期間在1 月出現一波回調下探直至月底，而在春節前后強麥均處于反彈上漲之中。國家政策調控力度不斷加大，基本保持每周一次100 萬噸的競價銷售數量，市場供給不斷增加，拍賣成交不斷下降，價格也稍有回落，市場心態穩定。但另外一個問題也逐漸浮出水面，2006年小麥最低收購價政策在托市國內市場價格的同時，也使得市場大部分產區混收現象較往年嚴重的多，直接導致優質小麥市場供應量極小，渠道單一，為期貨市場上漲留下空間。

　　3-4 月，強麥趨勢呈現沖高回落的態勢，節后市場需求趨于平淡，現貨市場以穩定為主，加上托市拍賣平穩進行，總體平穩趨弱運行。這段時間氣候與減產因素受到關注。2006年秋冬種以來，我國大部地區氣溫持續偏高，降雨偏少，部分地區旱情嚴重。全國有4000萬畝冬小麥出現旺長，是歷史上旺長最嚴重的一年。與此同時，有2800 多萬畝冬小麥受旱，比去年同期增加1700 多萬畝。國家糧油信息中心預計由于氣候原因，今年中國冬小麥產量可能降低到9643 萬噸，比上年低了4 個百分點。在此因素影響下回落空間有限。

　　5-6 月，市場需求依然較為清淡，加上5 月底新麥開始零星上市，價格總體依然平穩。今年5 月，我國北方小麥主產區出現了大面積的干旱，不同地區出現不同規模的減產、容重較差的問題，因此新小麥開秤價格水平同比偏高。6 月，國家糧油信息中心上調今年我國小麥總產量至1.05 億噸，盡管今年我國小麥產量增長，但受不利天氣及病蟲害影響今年小麥質量有所降低。6 月公布了2007 年托市收購政策，基本與去年一致，但收購價明顯低于現貨水平，因而這一政策公布對期貨市場形成利空影響，期貨價格立即下挫。

　　7-8 月，本年度的農產品整體上漲在油脂油料上漲的帶動下全面展開，小麥的大幅上漲行情也拉開帷幕。今年上半年我國農產品生產價格同比上漲8.8%，糧食生產價格比去年同期上漲7.4%，其中，谷物生產價格同比上漲8%，小麥上漲5%。新糧上市，由于農資價格上漲，種植成本與去年相比增加5.1%左右，農民對于糧食價格上漲預期和期望值增加，托市小麥收購中出現了農民惜售的現象，現貨價格平穩走高。另外，由于玉米價格上漲，在飼料配比中，小麥在飼料中的用量進一步增加，托市拍賣小麥受到飼料廠家的歡迎。7 月面臨005 年倉單注銷，而2006 年由于收儲原因，市場流通中可注冊成倉單的小麥數量不足，使得小麥價格實現一波拉長，但由于隨著期貨價格不斷走高，2007 年倉單大量生成，現貨企業將優質小麥用于期貨交割獲取價差利潤的意愿增強倉單生成量大增。另外，國外農產品尤其是小麥的上漲提供了強烈支撐，對國內期貨市場形成有力提振，強麥跟漲趨勢明顯。總體而言，市場大幅走高，震蕩上行。

　　9-10 月，出現一波沖高回調。9 月起進入小麥的銷售旺季，十一節前廠家備貨一度支撐小麥需求增加。而托市收購也于9 月底結束，最終收購2007 年新產小麥4242.4 萬噸，其中，國有糧食企業收購3614.9 萬噸，占收購總量的85%，比上年同期減少985.5 萬噸，與去年相比下降三層。外盤小麥在9 月底沖至年度新高后回落，此后以十一為臨界點，節后供需清淡，也使市場面臨了暫時的調整，強麥盤面出現調整，但在2000 點附近企穩。

　　11-12 月，期價再度攀升。國內生產要素價格上漲，糧油價格總體上漲，面粉價格也不例外，加上年底將近，預期新年雙節人們的面粉需求增加，面粉廠開工率提高，對小麥的庫存需求增加，采購積極。但由于農民對小麥價格的預期依然較高，惜售情況嚴重，市場供應緊張，小麥現貨市場價格不斷上漲，面粉廠轉而尋求托市拍賣小麥，這使得此前一度平穩略低的小麥拍賣變得越來越火爆，而國家在這種情況下不斷推出平抑物價上漲的政策，對于小麥市場則采取了加大托市小麥拍賣力度的措施。在強勢政策主導下，現貨市場趨于平穩，而期貨價格也止漲回落，但仍在2000 點以上高位震蕩運行。但臨近年末，強麥市場破位下行，跌至2000 點以下。

　　今年國際小麥市場風起云涌，自去年因澳大利亞受旱減產起便呈現震蕩上行的發展態勢，供需缺口增加，結轉庫存下降，美國出口強勁都支撐美國三個主要的小麥期貨交易市場創出歷史新高。而綜合全年國內行情，中國糧食連續第四年豐收，全年糧食總產量達到1萬億斤，而小麥也是連續第四年增產，但由于國際農產品市場價格整體上漲，國內小麥市場也呈現了淡季不淡，旺季價更高的發展形勢。

　　第二部分 基本面分析

　　一、世界小麥供需情況

　　全球小麥因天氣因素影響減產，小麥主產國中，除中國情況仍為穩定之外，其它各國小麥產量都出現下降。但是世界對于糧食的需求仍處于增長之中，小麥供需缺口擴大，各國糧食供應的緊張狀況加劇，小麥面粉價格上漲，世界主要國家均面臨著CPI 上漲所形成的通脹壓力。

　　(一)世界小麥產量與消費對比分析

　　世界小麥產量總體處于上漲趨勢，但與產量增長相比，需求增長更加迅速。尤其自2004/05 年度產量達到峰值位置便出現下滑。與此同時，由于人口數量增加、經濟發展因素影響，需求卻是剛性增長的，因此自2005/06 年度開始，產不足需情況開始顯現。2006/07年度，由于主產國小麥減產拉大了供需缺口，造成全球性的供需緊張狀況，也推高了全球小麥價格。此前油料作物與谷物作物種植爭地情況存在，使某些主產國小麥種植面積下滑，但由于本年度出現的緊張供需關系，主產國種植結構可能出現重新向谷物種植回歸的傾向，因此2007/08 年度，小麥種植面積有望增加，產量提高，但需求的繼續增長仍可能使供需缺口繼續存在，只是缺口略有縮小而已。綜合上述，下一年度的小麥供給情況仍可能偏緊。

　　世界小麥供需情況

　　世界小麥分國別產量變動

　　世界各國糧食產量形勢各不相同，中國總體保持穩定，歐盟逐步增產，而美國穩中略降，但由于本年度出口增加，需求大漲，下一年度預計播種面積增加，產量增加，其它各主產國基本保持穩定水平，只是澳大利亞由于氣候惡化影響產量可能處于較低水平。

　　近年來的產不足需，對世界小麥市場造成的主要影響就是期末結轉庫存下降，加上需求的剛性增長，庫存消費比下降迅速。聯合國糧食組織秘書處確定的小麥庫存消費比安全線為17%-18%，目前世界庫存消費比已經逼近警戒線，如果剔除中國供需平穩的因素，世界其它國家的庫存消費狀況已經非常嚴峻了。

　　世界小麥進出口在2000 年后中有所下降，總體穩定，但由于2006/07 年度小麥主要出口國澳大利亞、加拿大等國受旱減產，世界小麥供給形勢緊張，引發總出口下降，但相對應的是07/08 年度，美國小麥出口量大增，一度出于下降趨勢的美國小麥出口占比再度上升。