圖13：SMR20價(jià)格走勢(shì)圖

　　往事回首，千尋依舊，整個(gè)07年?yáng)|南亞的產(chǎn)量之所以沒(méi)有IRSG預(yù)測(cè)的那么高，就是因?yàn)闅夂蛞蛩爻蔀榱俗畲笞償?shù)，成為了不可被預(yù)測(cè)的潛在危險(xiǎn)，成為了貿(mào)易商的噩耗；截止07年底IRSG對(duì)天膠過(guò)剩量預(yù)估減少至80%的69000噸，今年二季度末和四季度初泰國(guó)的強(qiáng)暴雨、三季度印尼的海嘯與地震、四季度末馬來(lái)的洪水，造成泰國(guó)原料的大幅減產(chǎn)、印尼20號(hào)膠的量少價(jià)高和馬標(biāo)的歷史新高價(jià)(如圖所示)，這一切都與于今年形成的拉尼娜現(xiàn)象有關(guān)，06年歷史高價(jià)的起因在于厄爾尼諾現(xiàn)象創(chuàng)造出驚世駭俗的海嘯，據(jù)世界氣象組織報(bào)道，今年形成的拉尼娜現(xiàn)象將持續(xù)至2008年，這也對(duì)08年的產(chǎn)量提出了巨大的問(wèn)號(hào)，季節(jié)性的輪回又回到了眼前，因此08年膠價(jià)的走勢(shì)也會(huì)寬幅震蕩，并呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)。

　　2、 3、內(nèi)外盤(pán)比值在08年均值會(huì)維持在85附近

　　圖14：滬膠與東京膠比值對(duì)比走勢(shì)圖

　　縱觀膠市在最近3年中的發(fā)展(05年-07年，為滬膠的蓬勃發(fā)展期)，可謂波瀾起伏，瞭云壯闊；滬膠指數(shù)最低點(diǎn)出現(xiàn)在05年1月5日的12031，最高點(diǎn)出現(xiàn)在06年的5月29日的29322；滬膠從05年1月份踏上了牛市征途，在06年下半年以及07年上半年是調(diào)整階段，07年的第四季度開(kāi)始進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市的第2輪上漲，05年內(nèi)外盤(pán)比均值為90.81，比值越高，價(jià)格越高，此時(shí)的比值映射出滬膠的牛市啟動(dòng)，06年內(nèi)外盤(pán)比均值為85.32，反映出第一輪快速上漲之后的調(diào)整帶來(lái)的比值下滑，07年的內(nèi)外盤(pán)比均值為76.11，并沒(méi)有下破75的支撐位，顯示出膠市在調(diào)整起穩(wěn)之后，也即將展開(kāi)新的上漲，而此時(shí)的上漲則屬于慢牛階段，在不受其它突發(fā)因素的影響下會(huì)是一個(gè)穩(wěn)固積累動(dòng)能的階段型上漲，介于最近3年內(nèi)比值的延續(xù)變化，以及匯率因素的影響，我們預(yù)測(cè)在08年膠市的內(nèi)外盤(pán)比均值會(huì)維持在85附近。

　　4、基金操作現(xiàn)象日后將成為主流

　　圖15：東京膠市場(chǎng)持倉(cāng)與價(jià)格關(guān)系

    圖16：東京膠總持倉(cāng)與總成交變化圖

　　今年日本市場(chǎng)部分傳統(tǒng)的期貨公司(三井等)多被國(guó)外一些大的機(jī)構(gòu)和基金公司(瑞士CSJ等)收購(gòu)，其目前的操作模式以及對(duì)沖機(jī)制也越來(lái)越以技術(shù)為主體，決定商品自身屬性的基本面反而退至次席，這也是為什么07年膠市反季節(jié)上漲的現(xiàn)象越來(lái)越多的原因之一，我們看到在第三季度初，日膠曾經(jīng)三次上沖300一線，在第四季度更是在割膠旺季把期價(jià)拉升至310附近，其基金效應(yīng)不可估量，每輪上攻之后的大幅急跌多半隨著基金的大幅平倉(cāng)而到來(lái)。目前來(lái)看，07年底整個(gè)日本市場(chǎng)的成交量和持倉(cāng)量都大幅萎縮，日膠也將以窄幅震蕩來(lái)結(jié)束這一年的走勢(shì)，而即將迎來(lái)的08年，前期較少的持倉(cāng)和成交，給基金留下了足夠多的空間，伴隨著膠市周期性的上漲節(jié)奏，我們認(rèn)為08年持倉(cāng)和成交會(huì)像04年10月份那樣迎來(lái)新春，其基金操作動(dòng)能在壓抑許久之后會(huì)重新爆發(fā)。