2、中國的表觀需求推動全球需求擴(kuò)張

　　中國市場的總體需求發(fā)展趨勢保持良好，07年是中國政策主導(dǎo)帶來的加工產(chǎn)能擴(kuò)張的一年，在08年這種政策引導(dǎo)出來的加工產(chǎn)能擴(kuò)張將會更加明顯。我們從下圖可以看出，中國的原鋁在出口征收關(guān)稅的前提下出口量逐年萎縮，而隨著對鋁材的出口還有退稅等政策引導(dǎo)下更多的加工產(chǎn)能在06年開始建設(shè)并在近幾年不斷投產(chǎn)，這加大了國內(nèi)的原鋁的需求。也帶來了鋁材或者合金出口的增加。在07年的鋁材發(fā)展中，鋁板帶箔的原先進(jìn)口局面隨著國內(nèi)電解鋁廠自身產(chǎn)能的擴(kuò)張，使這部分的鋁材需求逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)，08年隨著國家政策對這些產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)，這些鋁材產(chǎn)能還會進(jìn)一步擴(kuò)張，而國內(nèi)的電解鋁廠更多的在完善其整個電解鋁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而加速其鋁材產(chǎn)能的擴(kuò)張。這將會帶來08年中國的鋁表觀需求進(jìn)一步成長，而體現(xiàn)在終端的消費(fèi)中包裝行業(yè)和汽車行業(yè)由于全球的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的遷移而增長將進(jìn)一步提速。中國的鋁終端需求也將會繼續(xù)保持07年的旺盛勢頭。

　　圖8: 中國鋁以及鋁材進(jìn)出口

　　從下表的供需平衡表中我們就可以看出中國的進(jìn)出口都在逐步減少。但產(chǎn)量和消費(fèi)量卻同步擴(kuò)張，08年的供需將會延續(xù)07年的狀態(tài)，但由于電解鋁可能會受到來自氧化鋁供應(yīng)瓶頸的限制而有可能增長速度減緩，這或者會帶來08年國內(nèi)電解鋁的階段性的現(xiàn)貨升水的格局，也帶來價格的受到支撐甚至拉動。

　　圖3: 中國鋁供需發(fā)展(*為估計)

　　資料來源:中期研究院

　　08年的鋁消費(fèi)增長在于應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)張和鋁需求替代效應(yīng)的量變到質(zhì)變的過程，未來的鋁市場價格還是會在基本平衡之間徘徊而價格也會有更大的反復(fù)。國內(nèi)的電解鋁過剩量08年將會進(jìn)一步減在少而有利于滬鋁價格。

　　3、電解鋁庫存將維持穩(wěn)定甚至減少

　　全球的鋁供需發(fā)展從上面的分析我們可以預(yù)測得到：供應(yīng)的增長基本與需求的增長同步甚至還稍低于需求的增長。08年的鋁應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)張和汽車以及包裝行業(yè)使用量的增長都使鋁在未來有較大的希望。國際鋁業(yè)協(xié)會公布的初步數(shù)據(jù)顯示，截至10月底西方國家生產(chǎn)商持有的未鍛造鋁庫存下滑至146.6萬噸，9月修正后為154.2萬噸，去年10月未鍛造鋁庫存為160.2萬噸。而截至10月底，扣除完工成品，鋁冶煉廠持有的庫存總量下滑至278.2萬噸，9月修正后為286.9萬噸，去年10月為287.6萬噸。這些都顯示了07年的鋁消費(fèi)增長速度較較產(chǎn)量增長速度為快。而08年產(chǎn)量增長在中國產(chǎn)能擴(kuò)張減緩的影響下，供需過剩預(yù)期將進(jìn)一步減少，08年的庫存也將會進(jìn)一步降低。這會形成對價格的有利因素。

　　圖9: LME鋁價與庫存

　　國內(nèi)的鋁庫存在08年可以預(yù)期也會有所減少，除了春節(jié)后的鋁大量集中到貨所帶來的庫存量大幅增加外，08年的總體的鋁庫存量將維持在12萬噸以下運(yùn)行。最近的鋁庫存在9萬噸左右也顯示了鋁的供應(yīng)過剩量相對于年產(chǎn)量1230萬噸的國家來說并不大，甚至可以說有部分緊張。08年隨著鋁材加工產(chǎn)能的擴(kuò)張，中國的鋁材的庫存將會有所增加，但主要還是轉(zhuǎn)移到國際上的鋁材庫存增加比較多。畢竟國內(nèi)的很多的加工產(chǎn)能擴(kuò)張都是以出口引導(dǎo)為主的。

　　總體的鋁價就在庫存進(jìn)一步降低的預(yù)期下受到支撐維持穩(wěn)定或者走高。

　　第三部經(jīng)濟(jì)分析與市場焦點

　　一、全球經(jīng)濟(jì)

　　1、全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在變數(shù)

　　圖10: 全球領(lǐng)先指標(biāo)與工業(yè)生產(chǎn)

　　圖11: 中國工業(yè)生產(chǎn)

　　從全球的領(lǐng)先指標(biāo)以及工業(yè)生產(chǎn)來看，全球的領(lǐng)先指標(biāo)還在繼續(xù)掉頭向下，OECD領(lǐng)先指標(biāo)和非OECD領(lǐng)先指標(biāo)過去幾個月里全面下降，意味著世界工業(yè)生產(chǎn)的增長在今后的六個月里從今年八月份的年比增長5.3% 到明年二月份的年比增長4.3%將趨于溫和。這對于后期的工業(yè)增長也是不利的。對于目前的市場發(fā)展來看，從上圖我們看到了領(lǐng)先指標(biāo)下跌以后，工業(yè)增長在08年的上半年都基本不會太理想。美國的經(jīng)濟(jì)增長有可能在08年還轉(zhuǎn)向萎縮，所以在后期我們需要關(guān)注08年2季度經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展?fàn)顟B(tài)以確認(rèn)08年的經(jīng)濟(jì)狀況，從目前的數(shù)據(jù)看，雖然制造業(yè)指數(shù)成長并不理想，但非制造業(yè)指數(shù)發(fā)展態(tài)勢良好，這對經(jīng)濟(jì)的成長是一個有益的補(bǔ)充。而次級債的沖擊究竟有多大還有待市場在明年1季度的深入觀察。總體的市場經(jīng)濟(jì)成長將進(jìn)一步下降，但是否萎縮需要密切關(guān)注。而歐洲以及日本等國家的經(jīng)濟(jì)在08年還會維持相對的增長勢頭。即使是美國的經(jīng)濟(jì)走低，其它經(jīng)濟(jì)也可以彌補(bǔ)這樣的走低。最終形成經(jīng)濟(jì)的成長預(yù)期。

　　2、中國國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步成長，但注意成長風(fēng)險

　　08年中國的經(jīng)濟(jì)成長勢頭將會部分減緩，但還是相對于全球來說是非常強(qiáng)勁的。最新的工業(yè)增長在10月份是17.9%，這顯示了中國的經(jīng)濟(jì)成長的良好，全年的工業(yè)增長在但隨著國家對資金的收緊和陸續(xù)的宏觀調(diào)控政策出臺，08年的中國經(jīng)濟(jì)成長速度將會受到部分抑制。但總體的經(jīng)濟(jì)還是處于快速的成長通道之中。

　　我們看到，國內(nèi)的工業(yè)增長和固定資產(chǎn)投資還在加速，預(yù)計08年的固定資產(chǎn)投資將會維持在25%的增長速度。而隨著08年的奧運(yùn)的在中國舉行，中國的經(jīng)濟(jì)快速成長還會延續(xù)。后期還有中國的人民幣升值的預(yù)期，這會帶來國外資金的不斷流入中國，這成為推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步成長的主流力量。后期的中國經(jīng)濟(jì)成長將更多的由出口推動型轉(zhuǎn)化為內(nèi)需推動型。

　　后期的中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)成為拉動金屬需求快速成長的主流力量，特別是對外金融市場開放將直接帶來經(jīng)濟(jì)的高速成長。而真正的市場風(fēng)險來自于國家宏觀調(diào)控政策的出臺，如果缺少了國家嚴(yán)厲政策的出臺。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長將會進(jìn)一步加速。

　　從經(jīng)濟(jì)的角度看，全球的經(jīng)濟(jì)還是在成長的過程之中，這對金屬鋁長期消費(fèi)有利，但短期的經(jīng)濟(jì)反復(fù)可能會帶來階段性的不利預(yù)期。但綜合全年的經(jīng)濟(jì)還是有利于鋁價的發(fā)展的。