本文綜述：由于支撐中國股市長期牛市的主要因素依舊維持，因此2008 年滬深300 指數仍將運行在牛市周期中。但影響指數運行的各類因素可能出現不同方向的變化，指數恐怕難以維持在過去兩年出現的單邊大幅上漲行情，我們更愿意將2008 年看作為中國股票牛市周期中承上啟下的一年。預計滬深300 指數在2008 年會出現先高后低的走勢，全年核心波動區間呈現橫向整理的概率較高�！　�

　　一、 中國股市牛市周期依舊存在

　　回顧自2005 年以來開始的市場運行情況，本輪中國股市牛市的主要推動力可以歸納為：宏觀經濟增長的體現、人民幣升值帶來的資產重估、股權分置改革的順利完成、流動性過剩推動以及“人口紅利”的財富效應等等，如果這些因素沒有出現轉折性變化，2008年滬深300指數運行的基調仍將是牛市周期。

　　1、國內宏觀經濟仍處于上漲周期

　　圖1:國內GDP同比增長率

　　從國內GDP增長圖中可以看到，當前國內經濟增長基本處于一個斜率為30度左右的上升趨勢中，沒有出現明顯調整乃至衰退的情況。宏觀經濟是決定股票市場牛熊性質的關鍵因素，只要經濟不出現明顯的方向轉變，牛市的主基調不會改變。

　　2、人民幣升值帶來的資產重估

　　人民幣升值帶來的資產重估和股權分置改革的實施是2005 年指數進入牛市的催化劑。股權分置改革已經基本完成，其利多效應已經趨弱。人民幣升值效應依舊存在，本幣升值帶動本國資產價格上漲的理論在中國市場完全得到體現。回顧近兩年行情，作為滬深300指數主要權重和上漲推動力的金融地產類股，正是人民幣升值的最大受益者。

　　圖2:人民幣有效匯率(截止2007年11月)

　　根據國際清算銀行所做出的人民幣有效匯率來看，盡管自2005 年人民幣匯率制度改革以后，人民幣兌美元出現大幅升值，但兌一籃子貨幣的匯率卻升幅有限。因此就目前情況看，人民幣有效匯率在未來仍有較大升值空間，所帶來的資產重估效應也將繼續維持。

　　3、流動性過剩的推動

　　圖3：M1與上證指數歷史走勢比較圖

　　國內流動性過剩為股票市場的繁榮提供了充沛的資金。以M1為代表所顯示的資金流動性與上證指數呈現比較明顯的正相關。由于滬深300指數歷史數據較短，我們用上證指數來作為替代。觀察歷史走勢，流動性推動指數上漲的情況在近兩年的行情中尤為突出，其間的原因應該是社會參與度大幅提高，這可以理解為股權分置實施消除了投資者入市憂慮的體現，更可以理解為市場經濟體系中投資者追逐利潤的表現。

　　4、“人口紅利”中財富效應的發揮

　　除了“人口紅利”對國內人口年齡結構優勢的定義外，其中的“財富效應”對于國內經濟和金融市場的支撐更為直接和有效。

　　圖4:社會消費品零售總額同比增長率