圖33：國內(nèi)精煉銅進口盈虧

　　其三，廢銅進口可能為精煉銅進口帶來的影響。同樣廢銅不僅能夠作為生產(chǎn)精煉銅的原料，也可以與精煉銅發(fā)生替代關(guān)系。假若四季度廢銅進口形勢持續(xù)改觀，滯留香港的大量廢銅能夠順利進口，將可能為精銅進口帶來些許壓制。

　　我們料廢銅進口活動將轉(zhuǎn)暖，9、10月份精銅進口會因旺季及廢銅進口走升影響，趨于上升，機構(gòu)普遍認(rèn)為這兩月進口量都會超過10萬噸，甚至達(dá)到11 萬噸；但年末，旺季因素趨軟，精煉銅進口料受到廢銅進口些許壓制；

　　其四，目前看，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)是相較松快的，并不支持四季度進口向3、4 月份那樣強勁。盡管上海庫存快速下滑至不足5 萬噸，但現(xiàn)貨升水在9 月份并未出現(xiàn)明顯改觀，自身產(chǎn)量的提升、企業(yè)一定的備庫、前期大幅進口都對國內(nèi)現(xiàn)貨價格產(chǎn)生壓制，內(nèi)盤期價大部分時間里較外盤滯脹也反映了國內(nèi)現(xiàn)貨相較寬松的狀態(tài)。再出口量整體不如三季度將有望令國內(nèi)庫存在大多數(shù)時間里維持5-8 萬噸正常水平。時值消費旺季智利銅進口升水已由最低80 美元升至120 美元，但同樣不及5 月的150 美元。

　　總之，第四季度國內(nèi)精銅還將維持較高水平的進口周期，月平均進口量還將在9-10 萬噸。對于期價講，一方面，這利于外盤價格能夠持續(xù)高位運轉(zhuǎn)；另一方面內(nèi)盤滯脹、走勢趨于中性震蕩的局面可能延續(xù)下去。值得注意的是，四季度進口雖平穩(wěn)，但同樣不利于形成像今年3、4 月份沖高那樣的強勁動力，與二季度相比，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)已明顯改觀、且消費者有一定備庫，市場對于上海庫存的敏感度已經(jīng)較低。因此就中國進口題材，我們認(rèn)為它是維持外盤價格高位運行的重要基礎(chǔ)，但并不支持外盤價格的持續(xù)沖高；對于銅價創(chuàng)出新高，四季度的中國需求恐不能為其創(chuàng)造最優(yōu)條件。

　　總進口上，鑒于1-8 月108 萬噸的總進口量，我們預(yù)計全年進口量必將超過140 萬噸，大體在 150 萬噸上下，超過2005 年水平。

　　最后，受國內(nèi)產(chǎn)量還將維持高位、精銅進口量趨穩(wěn)影響，第四季度表觀需求仍然偏強，能夠為價格的高位運行提供良性支撐。

　　4、真實消費還將穩(wěn)步趨升

　　1)銅材產(chǎn)能持續(xù)擴張，產(chǎn)量高速增長：

　　圖34：我國銅材與精練銅與產(chǎn)量

　　1-8 月我國銅材產(chǎn)量已達(dá)439 萬噸，較去年同期累計增幅23%。與精煉銅一樣，銅材產(chǎn)能的擴張，為銅材產(chǎn)量的快速上漲創(chuàng)造了條件。CRU 預(yù)計2007年國內(nèi)銅半成品新增產(chǎn)能將達(dá)95.5 萬噸，銅材產(chǎn)量還將持高速增長。

　　2)終端產(chǎn)品產(chǎn)量強勁擴張終端消費上，三、四季度仍能保持上半年擴張趨勢。根據(jù)國家電網(wǎng)消息推斷，2007 年電網(wǎng)投資的增速將有可能達(dá)到最高峰，投資增幅可能超過25%。1-8 月，受2007 年電力新增投產(chǎn)將達(dá)9000 萬千瓦影響，火電發(fā)電量累計增長17.5%、發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)累計增長16.2%。

　　圖35：發(fā)電與發(fā)電設(shè)備累計增長

　　圖36：房地產(chǎn)投資累計同比

　　房地產(chǎn)投資繼續(xù)在頻繁的宏觀調(diào)控中穩(wěn)定擴張，施工總投資及新開工投資因房價重啟升勢、熱錢涌入影響，7、8 月份重抬升勢，施工項目計劃總投資1-8 月累計增幅已達(dá)17.9%,雖不及去年同期，但已是年內(nèi)高點；新開工項目總投資1-8 月累計增幅已達(dá)16.7%，高于去年同期。盡管房產(chǎn)市場緊縮前景嚴(yán)峻，但料四季度建筑用銅增幅將呈擴張趨勢。